|
本报特约撰稿 贺宛男
期待已久的中小企业板块，终于要在后天集体敲锣了。无疑，上市的都是过五关斩六将、百里挑一的企业，但是，由于体制上的问题，其存在的三大弊端不可忽视。
弊端一：募资超规模
不久前，媒体曾报道，证监会对企业IPO(首次发行新股)的融资额度，将全部执行“不超过净资产两倍”的标准。可是，在截至上周五已刊登招股书的16家中小企业中，至少有3家已突破这一标准：华兰生物发行前净资产12973万元，本次募资32977万元，为净资产的2.54倍；盾安环境发股前净资产9072万元，本次募资30269万元，为净资产的3.34倍；威尔医学发行前净资产6302万元，本次募资17738万元，为净资产的2.81倍。
此外，伟星实业虽然发股前净资产9529万元，本次发股募资14745万元，并未突破，但公司在招股书中已明言，其中3012万元发行结束后即将向老股东现金分红，扣除这3012万元，募股资金也已超过净资产2倍，我们不妨称之为“隐性超规”。
弊端二：分红玩猫腻
其实，伟星实业的做法已经可以看出其中的“猫腻”。此外，还有号称“第一股”的新和成，不发股不分红，发完股立即来个10派9元，大有将数年积累一扫而空之势，且全部分给老股东，7500多万元现金说没就没了。还有在6月21日发行的永新股份，居然不早不迟，抢在6月20日前将3500万元红利全部派分给老股东，这3500万元相当于其发股前净资产的25%。
发行前连续数年不分(有的甚至自创立以来从未分过红)，发完股立刻大分特分，这样做既垫高(虚增)了净资产，有利于抬高发行价多圈钱，又让老股东美美地饱食了一顿“晚餐”，这种蔑视公众股东的做法，理所当然地引起了市场的反感。
弊端三：大老板持大股
统计这8家即将上市的股票，笔者发现了一个颇让人吃惊的数据，有4家流通股比例仅25%，或略微超出一点，其中华邦制药25%、大族激光25.23%、德豪润达25.74%、新和成26.31%，即刚够上市及格线；8家企业平均流通股比例为28.75%，非流通股比例高达71.25%，比主板市场平均三分之一流通、三分之二非流通还要畸形。由于这8家企业清一色为民营企业，且绝大部分是董事长个人或家族控股，非流通股比例超过七成，造成了董事长个人或家族的绝对控股地位，这对公司治理极为不利。别的不说，公司尚未上市就大肆分红，最有利的显然是持大股的大老板。那么，为什么流通股比例畸低、非流通股比例畸高呢？并不是这些民企不想多发一些股票、多圈一点钱，实在是“不超过净资产两倍”的规定制约所致。
于是，中小企业板块很可能形成这样的循环：管理部门为了限制乱圈钱，限定了发行市盈率和募资金额，继而造成了流通股比例的相对偏低，又带来了一股独大、一人独大。而由于股权分置，拿出三分之二净资产的流通股东仅占有四分之一的股权(话语权)，相反，出资仅占三分之一的非流通股东倒持有四分之三的股权(话语权)，这样的股权结构天然地有利于大股东，而不利于小股东，而且将这种“有利”和“不利”放大到极限(若流通股低于25%将不能上市)。正是由于股权分割这一顽症久拖不决，原本最为活跃的中小企业板块，也许将成为体制弊端最突出的领地。
相关报道：
聚焦中小企业板块开板：中小板将是冒险家乐园
聚焦中小企业板块开板：中小板将成行情契机
>>>更多资讯请点击进入深市新股全攻略
| 
