挪用保证金已是公开秘密 呼唤保证金银行存管

　　中国证券市场的发展过程中，由于历史的原因，许多证券公司挪用客户保证金已经是公开的秘密，因此，从制度上保障客户保证金的安全，已成为证券公司规范经营不可回避的问题。

　　引发交易结算风险

　　我国证券市场一直实行的是足额交收原则，通俗讲就是有多少钱，买多少货。但在实际运作中却出现一些证券公司或营业部由于经营管理混乱而大量挪用客户交易结算资金，导致结算风险大幅度提高的情况。主要原因在于:按照我们目前的交易结算资金管理方式，客户首先要在证券营业部开立交易结算资金帐户，并将其资金以银证转帐或现金的方式存入交易结算资金帐户。而证券营业部只需在银行开立一个公用存款帐户，即可存放所有客户的交易结算资金。用一个形象的比喻是:证券营业部在银行开立了一个总帐户，下面以个人名义开立了无数个分帐户，银行只负责管理总帐户，具体的分帐户由证券公司负责管理。对客户来讲，他只知道自己分帐户中的资金。对银行来讲，它只知道总帐户的资金，而证券公司既知道总帐户，也知道所有分帐户的资金，所以证券公司就在三方中处在最有利的一方，能够做到挪用客户交易结算资金而不被客户发现。

　　很明显，这种交易结算资金管理方式存在巨大的风险。首先，由于目前我们采取的是轧差清算制度，证券公司的每日轧差金额相对于客户交易结算资金的余额是很小的，同时证券交易结算资金是以证券公司的名义存在银行帐户中的，从理论上讲，证券公司对其帐户中的资金具有支配权，证券公司可以大量挪用客户的交易结算资金支付其它款项。

　　其次，存在巨大的交易结算风险。由于清算轧差数额对任何一个证券公司来讲都是不可控的，所以当证券公司挪用客户交易结算资金数额十分巨大时，证券公司有可能无法按时与登记结算公司进行资金清算，也就是说买进股票的人已经付出了钱，但卖出股票的人却收不到钱。结算风险将会对证券市场的发展产生巨大的不利影响。

　　从根本上解决迫在眉睫

　　2000年以来，证券公司挪用保证金已经大幅下降，绝大多数的证券公司全部归还了挪用的保证金。但到2001年，仍有27家证券公司存在挪用客户保证金的现象。由于存在着挪用客户保证金和乱融资等问题，券商的财务危机就有可能演化成为金融危机。而如果证券公司出现经营亏损甚至破产，就会造成投资者的资金损失，严重时会出现挤兑风潮，并引发金融危机甚至社会动荡。

　　长期以来，营业部成为券商风险集中地。2003年券商大会提出的三大铁律之首就是严禁挪用客户保证金，但就在如此三令五申之下，还是不断有营业部铤而走险，甚至有不少品牌券商的营业部也发生了挪用数亿客户保证金的恶性事件，因此从制度上解决保证金风险已是迫在眉睫。市场已在呼唤一种新型的保证金存管方式，以便从根本上保证客户资金不被挪用。

　　银行存管是变革的选择

　　将客户保证金交由独立第三方(银行)存管是客户保证金存管改革的选择。从技术上讲，具体操作应将证券公司客户保证金交由存管银行存管。由存管银行负责投资者交易清算与资金交收，清算数据在T＋1日开市前发送给证券公司用于前端控制，投资者存取资金通过银行进行。按此安排，证券公司将不再能接触和动用客户保证金。这样做，可以达成解决证券公司挪用客户保证金问题的目标，而又基本不改变现行交易、清算、交收制度，在技术上较为可行。

　　所谓存管银行，即指负责对证券公司客户的证券交易保证金进行集中存管的银行。在存管银行中，建立客户保证金托管专户，所谓客户保证金托管专户，即用于集中存放投资者(包括自然人和机构客户)为证券交易而存入的证券交易保证金，该账户中资金属于投资者拥有。账户属于专用托管账户，除了投资者存取款、股票交易清算和支取佣金手续费外，不得他用。该账户由证券公司与银行签定协议统一开立，证券公司委托银行管理该账户，证券公司对该账户中的资金没有支配权。该账户内存款执行同业存款利率。

　　银行存管结算体系的设计应建立在客户证券与资金管理严格分离的基础上，遵循券商管证券，银行管资金的原则，在证券公司与所属客户交易结算资金之间建立隔离墙，由证券公司负责客户证券交易、股份管理以及根据登记公司的交易结算数据，计算客户的交易买卖差数；银行负责投资者保证金账户的转账、现金存取以及证券公司与登记公司和客户之间的资金交收，并负责接受证券公司的指令为客户支付利息和划拨佣金等。

　　从现实来看，由商业银行实施保证金第三方存管是最可行便捷的方法。券商营业部不再成为客户资金的实际控制人，从根本上杜绝了证券经营机构挪用客户交易结算资金的可能。

　　在新的存管模式下，存管银行与证券经营机构之间是互为监督、制衡的关系。资金划付路径明确。存管银行在核心账务系统中开设客户保证金托管专户，同时为投资者开立客户保证金账户，登记客户保证金账户明细，客户保证金托管专户由存管银行控制和管理，投资者可在存管银行的营业网点办理转账和现金存取业务。客户开户则是由客户凭借相关资料，在存管银行营业网点或证券公司的营业网点办理开户业务，在存管银行的系统中生成客户保证金账户，在证券公司的系统中生成客户号，通过存管银行和证券公司的联网系统实时传送客户开户资料的电子数据，同时在存管银行客户保证金账户和证券公司端的客户号之间建立对应的关系。

　　各开户银行将承担投资者资金安全的主要责任，这将从根本上改变久治不愈的保证金风险顽症。上海证券报 刘文超