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□黄湘源
保荐制还没到位，但新发审会似乎有意给它泼泼冷水，提醒它别光顾着赶集而忘了责任。
新发审委成立以来四次“阳光作业”，共审议9家公司的发行事宜，3家未获通过，整
体过会率仅66%，创下1999年发审会设立以来的新低。
据了解，发审会设立后，在原来实行二审制的情况下，企业的发行申请一次过会率约50%，二次过会率70%左右，总体过会率达到83%。也就是说，原来在发审会这个环节被否决的概率只有17%。而新发审会目前的否决率已达到33%，且二审制改为一审制，这意味着不仅二审制下由于两组委员审核标准掌握不一致而造成的审核结果出现重大差异的情况已经得到杜绝，而且，被否决公司也将失去“补考”机会，短期内“卷土重来”已无可能。
企业的发行申请未能过会，往往是有一些重大问题没能解决。来自投行人士的说法是，决定一家企业能否过会的根本性因素，是业绩的可持续增长问题。在这个问题上，如果不能给发审委员以信心，其后果就很难预料了。一般情况下，一些可以解决的技术性问题，在经验丰富的投行人士的生花妙笔之下，绝大多数都是可以在辅导期、初审期被解决的。而如果企业未能过会，那么，这些问题也是短时期内难以解决的。因此，这些被拒之门外的企业在相当长的一段时期都不可能再重新申请。
如果通道制不改变的话，对于券商投行业务来说，一个项目辛辛苦苦几年做下来，最终没能“过会”，影响的是3%左右的承销费用，而且，按照《主承销商执业质量考核暂行办法》的规定———所推荐的公司被终止审核或不予核准的，每发生一次记2分，这样券商的通道形象和业务也要受影响。对于从事投行的具体人员而言，其业绩与收入也大多与承销项目挂钩，一旦没能过会，个人收入往往大打折扣。
但所有这些，似乎都没有影响到保荐人踊跃报考的热情。反正保荐制马上就要取代通道制，券商投行和投行人士目前关心的是如何摇身一变为保荐人，眼下的得失似乎不算什么。
由于证监会制定的考试原则是“诚信申报，事后追究”，保荐人和保荐机构的申报材料只要符合规定，都将被认定是真实的，不会进行相关审核。据报道，即将举行的能力考试，可能报名人数要比想象的多得多，可能达到了2500人左右。这意味着基本上所有现任投行人员都有资格参加保荐人资格考试了。新的《证券发行上市保荐制度暂行办法》规定的资格条件注重的是以往曾经从事投资银行业务的经历，而不是相关的诚信记录。尽管在原来的制度框架内，一些证券公司对其推荐发行上市的企业尽职调查不够，甚至受利益驱动，与发行人一起弄虚作假，欺骗公众投资者和监管部门，出现了一些上市公司发行上市当年就发生业绩大幅下滑、频繁改变募集资金用途等情况，但现行制度下这些不能做到勤勉尽责、诚实守信的证券公司和负责上市项目的从业人员，却可以轻易地通过无障碍的注册登记摇身一变为保荐机构和保荐人。人们不能不担心，保荐人的进入门槛过低，是不是只是给“原封不动”的前朝遗老换了顶帽子？
不过，新发审会的过会记录提醒那些正在一门心思赶保荐人大集的券商投行和投行人士，尽管保荐机构和保荐人注册登记可以无障碍通过，但责任记录却不会成为过眼烟云。如果券商投行和投行人士在摇身一变为保荐机构和保荐人之后，依然“穿新鞋，走老路”，保持目前这样的低过会率，那么，问责制将找到他们。那时候，可不是像目前的通道制这样只是打上几个不良记分、暂停与扣减通道。保荐制对发行上市的责任体系进行了明确界定，建立了责任落实和责任追究机制。对于保荐机构与保荐代表人来说，出了问题不仅要被“晾到一边”，“冷待”一段时间，还负有一定的持续性连带担保责任。
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