回首中国证券业风雨十二载 股市更缺乏一种激情

　　中国的证券行业现在还是一个非常年轻的行业,从上海发行飞乐音响公司的股票算起,也就是十八年历史,从上海证券交易所成立算起,则只有十二年的历史。

　　在一个发展如此迅速,可以说还远未成熟的市场中谈吸引力的问题,似乎有些过早,但实际情况却让我们不得不面对这个问题。近一段时间以来,股市筹资额下降,交易量减少,股指下跌,投资者从机构到个人普遍信心不足,整个证券市场的吸引力减弱是我们面临的事实。股 市为何缺乏吸引力?我个人认为,可能存在这几方面的原因:

　　一是发展与监管的关系定位问题

　　我认为,加强监管,加强风险防范与控制非常必要,但监管的声音不能压倒发展的声音。证券监管部门这几年做了大量工作,得到了方方面面的充分肯定。但我觉得,在监管机构的设置、监管理念和监管方法上,是不是存在一些值得研究的问题?这几年来,"监管"声音是否压过了发展的声音?

　　我认为,在证券市场和证券行业的监管标准问题上,一些想法的出发点是好的,但在实际中是否能够做到,这是值得研究的问题。如不正视中国证券市场和证券行业现状,制定一些过高的行业标准,或搞一些貌似完善的管理办法,实际上却难以不折不扣地执行和坚持下去,不切实际的要求、规定搞多了,违反这些要求和规定的事情就必然多,反而使这些要求和规定失去严肃性和指导意义。

　　另外,我觉得监管不能抹杀企业的个性。对我们现在的证券市场和证券行业,有些部门管得很细、很全面。就证券公司而言,从企业章程、业务范围、具体业务做法、网点设置和管理都有详细的要求。这样一来,在很大程度上削弱了证券公司各自的特色。试想一个没有个性、千篇一律的市场和行业,有什么活力可言?

　　二是缺乏财富效应

　　我们应当允许和鼓励那些运作水平高、认识独到、有特色的投资者以及证券经营机构在其中赚钱,这样才能形成财富效应,吸引更多的投资者参与到股市中来。

　　到今天为止,仍然有人对通过股市获利的正当性产生疑义,在股市中获利的成功案例也很少得到正面评价,甚至担心做的太好会受到打击,这种现象明显是不合理的。按照十六大的精神,要正确处理好虚拟经济和实体经济的关系。股市是虚拟经济的重要组成部分,在其中从事经济活动与在实体经济中从事活动应当没有高下之分。只要符合法律法规的规定,在股市中获利均是正当的,反映了市场参与者自身的经营和运作水平,理应受到支持和鼓励。

　　三是股市本身的功能不全

　　目前我国的股市仍然是一个功能不健全、存在结构性矛盾的市场。与发达的证券市场相比,我国的股市在功能上有不少缺失:投资者没有套期保值的手段,没有做市商,没有卖空机制,融资融券渠道狭窄,等等。这些因素极大地影响了投资者,特别是机构投资者的流动性,从而导致整个市场缺乏流动性,而流动性正是一个市场保持活力的关键所在。对于投资者而言,只有活跃的市场才是有吸引力的市场。

　　四是上市公司本身的素质和发展思路问题

　　目前国内上市公司整体表现不佳,许多公司持续盈利能力较差,这是有目共睹的事实。比业绩差更为不利的是,很多上市公司出于种种原因和局部利益上的考虑,片面强调股市的筹资功能,漠视流通股东的利益,不是走筹资、发展、回报、再筹资的良性循环,而是能筹多少就筹多少,忽视了价值创造和回报。这样做的结果就是,股市发展十多年来,整个市场是一个净流入的市场,投资者作为一个整体是亏损的,这样的市场又怎么会有吸引力呢?

　　那么,股市如何增强吸引力?我认为,还是要坚持发展,推动发展。中国证券市场和证券行业确实存在不少不规范的地方,但我决不认同有些人提出的"推倒重来论"。推倒重来就能完全解决老问题、不发生新问题么?这就好比一个人跳高,第一次跳的成绩是两米,再跳一次难道就一定能超过这一高度?

　　现在证券业确实遇到了一定的困难,但这只是证券业发展过程中一个阶段性的困难时期。证券市场和证券行业还处于发展初期,存在这样那样的问题也是很自然的,这些问题只能在发展中才能得以解决。

　　同时,我认为,中国的证券市场和证券行业不能任其自然发展,而是必须有送贫?并且有政策扶持。今天证券业的条件比十多年前不知要好多少倍,但我感觉目前所缺乏的是早年证券业的那种激情,那种有理想、有追求的精神,这种精神的回复,需要我们大家的共同努力。(作者为南方证券股份有限公司总裁)

　　(阚治东)