海航巨资并购零售企业西安民生 背后意图应关注

　　资产负债率已逾80%的海航斥资收购一西部零售业公司，其真实意图令人关注

　　国际金融报记者 蔡锋 发自上海

　　虚虚实实了近两个月，西安民生(000564)股权转让一事尘埃落定，海航集团终于如愿以偿地将西安民生收至帐下，西安民生也将成为海航集团下继海南航空(600221；900945)和 美兰机场(0357.HK)之后的又一上市公司。

　　两个月达成协议

　　5月27日，海航集团与西安民生第一大股东西安市财政局正式签订《国有股转让协议》和《股份托管协议》，西安市财政局拟向海航集团出让所持全部西安民生5180.52万国家股(占总股本的25.65%)，转让总价款17026.28万元，在西安民生2002年末2.70元的每股净资产基础上上浮22%。双方约定以货币资金支付转让价款。

　　海航集团打算收购西安民生的消息在3月底就被传出，但是西安民生却在4月1日发布了一个澄清公告，称“公司目前并未就有关股权转让及重组等事项同任何公司达成协议或意向，经询问公司第一大股东西安市财政局，其也未就西安民生股权的转让作出任何决定”，西安民生还特别强调，公司同海航集团只是接触而已，没有实质性的进展。

　　为何短短两个月，澄清公告就变成了股权转让公告？西安民生证券事务代表张宏芳解释道，那时候有报纸提到了股权转让事项，但不是正式消息，那时还没进入实质阶段，所以公司发了澄清公告。张宏芳认为，澄清公告与股权转让不矛盾，股权转让是海航和大股东谈，不是直接和上市公司谈，两个月的时间说长也不长，说短也不短，完成谈判是情理之中的事情。

　　博众投资分析师马元认为，中国证券市场中信息不对称是老问题了，上市公司的澄清公告经常澄而不清、模棱两可，让人怎么理解都行，投资者很难准确了解重组信息。

　　直指资金链

　　海航集团资金压力已经很大，为何还要掏出1.7亿收购西安民生？西安民生目前没有配股和增发资格，也就是没有再融资资格，海航集团为何偏偏选中了西安民生？海航集团下的航空资产会不会借西安民生的壳上市？西安民生的《收购报告书》并未对此提及。张宏芳表示，短期来看西安民生还是会以商业为主，至于长期打算要等海航进来后才能知道，目前没有详细的方案。

　　今年2月，西安提出利用两年左右时间出售500亿国有资产，首批向社会推出60家企业，其中就有西安民生的股权。海航集团执行副总裁钟纾在4月接受记者采访时表示，海航收购西安民生缘于西安市政府的有关政策，是海航积极参与西部大开发的一个方面。

　　国泰君安证券研究所航空业研究员罗文认为，西安民生现在的主业是百货零售，如果重组后仍然定位在百货零售，作为航空业的配套，说明海航正在大力推进多元化战略，那么这次收购对海航的影响就不好判断。不过由于零售业交款方式好，最大收益是现金流，西安民生的现金流将在一定程度上缓解海航目前的资金链压力。

　　博众投资分析师马元分析，目前航空业遭遇“非典”寒流，而海航资产负债率已经超过80%，现在收购西安民生一下子又要掏出1.7亿元的现金，海航的资金压力可谓骤增。海航把收购动机归为西部大开发显然有些空，但是联系公司已经放在西部的重要棋子———长安航空的话，难免令一些投资者产生联想，即海航最终可能会将长安航空等部分未上市的航空资产借壳上市。