周到
除ST中侨、茂炼转债、本钢板材(本钢B)、宁城老窖、华联综超、天津海运(天海B股)、大盈股份(大盈B股)、万里电池外，两市其余公司都在2003年4月30日前披露了2002年业绩报告。舆论认为，与2001年比，上市公司2002年业绩出现回升。但如果换一个角度看，情况就有些两样。
合计利润增长
1236家公司合计利润是增长的，并且其中的大部分利润数据有较大的增长幅度。1236家公司主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润分别同比增长19.03%、19.76%、13.6%、5.18%。这主要依赖于1236家公司主营业务收入同比增长16.19%。利润增长幅度的不同，表明了这样几个特点：第一，主营业务利润率有提高。2002年的主营业务利润率为20.47%，比2001年的19.98%增长0.49个百分点。第二，投资收益、补贴收入、营业外收支净额总和减少。营业利润与利润总额之间的差异，主要由这三个科目组成。这三个科目金额的减少，导致利润总额的增幅小于营业利润的增幅。第三，所得税率有提高。2002年上市公司加权平均实际承担的所得税率为27.37%，比2001年的24.65%上升2.72个百分点，从而导致净利润的同比增幅最小。(见附表一)
净资产收益率同比降低
但1236家公司反映盈利能力的主要财务指标继续下降。其中，加权平均每股收益0.1431元，同比降低0.0003元；加权平均净资产收益率5.7545%，同比降低0.1434个百分点。造成这两个财务指标同比下降的主要原因是：第一，半数以上公司净利润同比下降。1236家公司中，净利润同比下降的有643家，所占比重为52.02%。而1236家公司主营业务收入同比降低的只有336家，所占比重为27.18%。相当比重的公司呈现出增收不增利的倾向。宏观经济的向好，未给上市公司带来盈利能力的总体增长。第二，股本和净资产扩张的规模要大一些。2002年末1236家公司股本5914.80亿股，比2001年末的5610.48亿股增加5.42%。这一幅度要超过净利润的增幅，并导致每股收益出现同比降低。同时，1236家公司2002年末净资产合计14706.39亿元，比2001年末的13642.71亿元增加7.8%。这更超过净利润的增幅，并导致净资产收益率出现同比降低。按1236家公司的每股收益，当前的加权平均市盈率已超过55倍。当然，如果市场认为55倍市盈率属于底部区域，股票投资价值凸现，那是另外一会事。(见附表二)
盈利能力继续降低
在相同主体进行比较后，2002年上市公司盈利能力的继续降低，是值得思考的。第一，上市公司净利润绝对额的增长，依旧依赖于规模的扩张。2002年上市公司净利润尽管有增加，但同时上市公司规模扩张要更大一些。2002年，上市公司在A股市场筹资738.25亿元，并发行可转换公司债券41.50亿元。向上市公司“输血”，比上市公司“造血”更多。上市公司依靠自身积累进行规模扩张的能力有待提高。实际上，由于2002年5月1日至2003年4月30日新上市公司的加盟，1236家公司2001年的主要财务指标要比1175家公司好看。如，1175家公司加权平均每股收益为0.1375元，而1236家公司2001年的每股收益为0.1434元。后者比前者高4.29%。我们是靠增加对新公司的投资，“驱逐”连续亏损公司，使2002年每股收益达到0.1431元的。但即使是在这样的条件下，1236家公司2002年的盈利能力还是不如2001年。第二，上市公司增收不增利，可能引起2003年净资产收益率的继续下降。在2002年主营业务收入大幅提高的前提下，上市公司净资产收益率尚且出现下降，那么，一旦上市公司主营业务收入增速放慢，但净资产规模因为股票发行、当年利润实现而扩大，情况恐怕就不乐观了。上市公司要保持一定的净资产收益率，必须依赖主营业务的增长。总体看，市场需求的增大，一般不会在短期内快速回落。因此，上市公司2003年的销售额将会上升。不过，由于2002年增长势头迅猛，也会给保持这样的增长速度带来压力。如果上市公司2003年的销售额增幅变小，那么，净资产收益率就很有可能继续下滑。
新浪精彩短信
