停发新股损失大 深交所寄望指数基金收复失地

　　本报记者 黎霆

　　近日传出融通正在积极准备推出深证100指数基金的消息，这表明从年初起发布的深证100指数已开始得到实质性的应用。业内人士估计，由于上证180的指数基金有华安和天同两家，近期推出的深证100指数基金也将会是两家。

　　深交所寄予厚望

　　目前市场上已发行的指数基金是“华安上证180指数增强型基金”，天同180指数基金也已得到证监会的设立批准，正在准备发行。作为国内的一种新投资品种，指数基金的推出受到了市场的高度关注，同时也成为基金公司业务创新的一种方式。

　　在上证180热闹了半年之后，深市终于有所动作，推出深证100指数，当时就有市场人士指出这是深市抗衡上证180之举。果然，基于深证100指数的基金很快就随之而出了。北京证券公司研发中心证券分析师张九辉向记者表示，因为深市停发新股了，所以深证100指数的可比性可能会更好一些，当然，指数基金的设立将给市场带来很多益处，因为它组织了资金来投资深市的

股票，能起到活跃市场的作用。

　　众所周知，由于深交所长期停发新股，在与上交所的竞争中处在了被动地位。张九辉介绍说，目前在沪市上市的股票已经比深市多出200多只，并且在深市停发新股的这段时期沪市上了宝钢、中石化等多只大盘股，导致现在深市的交易额差不多只有沪市的一半。为此，不仅深交所在上市费、交易费等方面遭受了损失，而且考虑到印花税、相关公司驻深圳机构等因素，深圳的地方经济发展也受到了影响。

　　道·琼斯30指数是美国的老牌股指，当有人想把它应用于指数基金时，道·琼斯却不允许，后来就用了标准普尔500指数推出基金并在美国证券交易所上市，因投资者热捧，美国证券交易所一下子就“火”了起来。纽约证券交易所见此局面，赶紧也推出了指数基金来吸引投资者。张九辉认为这个故事或许可以作为现在深交所推出深证100指数基金的注脚。

　　去年11月8日成立的华安上证180指数基金共募得30.94亿元，而现在人们开始为天同指数基金的发售和运行捏把汗，因为天同是首家在设立后直接就发行了开放式基金(即这次的指数基金)的管理公司，而此前的基金公司都被安排至少先发行一家封闭式基金，以保证获得固定的管理费收入。融通或其他基金公司的深证100指数基金的前景如何还难以预测，但张九辉认为，深交所肯定对其寄予了不小的期望，因为新股停发了，基金和债券成为深市仅有的可供精耕细作的领域——而就在年初，深交所刚表示了要活跃债券交易。

　　解读指数和指数基金

　　在上证180和深证100指数分别推出的时候，有人认为这同时也是酝酿全国统一指数的举动。事实上，统一指数在2001年就由清华大学、中信证券、银河证券等机构分头编制过，但这些方案最终都被弃置未用。曾参与这项研究的清华大学金融系副教授朱世武告诉记者，对指数基金本身很难作一个好坏的评价，只能说是一种投资策略，甚至可以说是基金公司吸引投资者的一种策略。

　　张九辉介绍说，指数基金是近10年来美国兴起的一种投资方式，即基金完全按照某一投资指数所包含的股票名称和权重来购买，进行被动管理。它基于“市场是不可战胜的”这样一个理念，过去人们认为基金是专家

理财，是可以在收益率上战胜市场的，但近几年美国的统计却表明，做积极投资的基金经理的收益往往还没有作被动投资的高，所以这两年美国的指数基金卖得非常好。指数基金还有几个优点，一是管理费用低，甚至只要一套软件去操作就行了；二是投资公开透明，不会有高位去给人家接股票的道德风险，而且由于分散投资，市场风险也得以降低；三是因多作长线投资，交易费用和资本利得的税负就少。因此，美国的这套新投资方式自然会对世界产生影响。但张九辉指出，这是以近几年美国股市的暴涨为前提的，在牛市中大家觉得根本就不用买具体的股票，买标准普尔500指数就行了。但是，如果碰上了熊市，那指数基金也就会毫不含糊地包赔不赚了，所以，投资者应该注意到“赚了指数就赚钱”背面的风险。

　　关于投资指数的编制，朱世武认为并不神秘，如果按一种方法选出了50只股票来编指数，现在另外再选50只完全不同的股票也做一个指数，长期来看效果是一样的。在实践中，关键是股票选取的规则要透明和严格，防止被人为操纵。当时清华编制全国统一指数时，是通过设计几个模型和指标，把计算后各板块排在前几位的股票入选，共300只，这样做的目的同时也是想“创造”出一批蓝筹股。但是，朱世武指出，目前国内的上市公司往往业绩不稳定，在这样一个市场里要编出各方面都让人满意指数是很难的，而在国外成熟市场，应入选的代表一个行业的龙头股则非常明显。并且中国股市的波动非常大，以上证指数的走势为例，今年和去年不一样，去年和前年又不一样，股指基金到底该投资多长时间很难决定。

　　朱世武认为，清华编制统一指数是当年

证监会的一项课题，而证交所和券商编制指数则可能带有一定的商业目的。但编制指数本身到底赚不赚钱还值得怀疑，发布它可能更多的是出于品牌及相关效应的考虑。而当时所编的全国统一指数为何未能投入使用，朱世武表示具体原因不太清楚，但应该和沪深两个交易所的态度有关，“如果两个交易所谁都不愿意作出放弃的话，统一指数可能就不太好办了。”