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我们不能对180指数有所误解，虽然该板块属于经营业绩较好的价值型股票，但这不等于说投资价值型股票就能取得较好的市场回报。
上证180指数是对原上证30指数进行调整和更名后产生的指数。上证成份指数的编制方案，是结合中国证券市场的发展现状，借鉴国际经验，在原上证30指数编制方案的基础上进一步完善后形成的，目的在于通过科学客观的方法挑选出最具代表性的样本股票，建立一个
反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。这就是上证180指数推出的价值期望。
上证180指数的样本股选择充分考虑了行业代表性、规模和流动性，代表了国际主流的市场价值取向。入选成份股的个股是一些规模大、流动性好、行业代表性强的股票，具有较高的市场覆盖率和合理的行业代表性。统计表明,上证180指数的流通市值占上海股市流通市值的50%,成交金额所占比重达47%,市场覆盖率达到50%以上的国际惯例水平,将从总体上和各个不同侧面更全面地反映股价走势,既可有效地规避市场的非系统风险，又具有较强的可操作性。这在很大程度上克服了上证30指数的缺陷。同时，上证180指数的选股标准和分级靠档的编制方法符合国际惯例，避免了样本股及权重的频繁调整，这为投资基金等机构投资者提供了权威的投资方向和良好的跟踪目标，减少了机构的运作成本。另外，180指数还为市场提供了一个评价投资业绩的标准。由于ST股、绩差股都计入上证综合指数，而投资基金一般不买ST股，造成基金的表现不如上证综合指数。180指数不含ST股，如果市场以180指数作为对基金经理的考核标准，那么，今后投资基金很可能会将投资重点转向180成份股，这为市场各方评价基金等机构投资者的业绩提供了更加客观的标准。
指数化(indexing)投资是与指数基金一同发展起来的，并通过指数基金在市场上得以实践、贯彻和表现。国外指数化投资和指数基金的发展近来十分盛行。指数化投资和指数基金的突出优势就在于它大大降低了流动性风险，按比例充分分散投资的特征,使它不可能对某种股票重仓持有或有所谓庄家的锁仓行为，从而增加了资金的流动性和安全性。因为指数基金的建仓过程就是按照指数的成分构建组合，避免了市场分析、公司调研、证券组合管理等方面的支出，而复制或跟踪指数又采用计算机程式交易系统，成本一般较低。另外，由于指数中的样本股和权数的变化相对稳定，因此指数基金的换手率较低，交易成本也减少很多。
指数化投资和指数基金对市场具有稳定作用。首先，实行指数化投资，其分散投资的广度远远大于普通基金，理论上应根据各股票在指数中的比重，投资所有指数构成股票，因此个别股票的损失不会对整体投资产生大的影响，非系统风险几乎为零；其次指数基金倡导长期投资、从经济增长中获取收益的投资理念。指数投资基金的宗旨是模拟所盯住的目标指数的涨跌，获取与目标指数相等或相近的投资收益率，这样就要求指数基金管理者根据大盘运动特征构造好投资组合，并且还要针对目标指数的非价格因素影响和市场情况的变化，随时对投资组合进行评估和调整，使其所持有的投资组合与大盘波动尽量一致。从某种意义上讲，指数投资基金事实上起着一种大盘稳定器的作用。因此，指数投资基金能够稳定市场、减少波动、平衡价格、推崇理性投资。
我国目前还没有纯粹意义上的指数基金，只在去年推出了三只优化指数基金：基金兴和、基金普丰、基金景福。每只基金的规模是30亿元，其中分配30-50%即10-15亿元的资金作为指数化投资，其他部分投资国债及进行积极投资。这三只优化指数基金都选择跟踪综合指数：其中基金兴和、基金景福跟踪上证A股综合指数，基金普丰跟踪深圳A股综合指数。应该说，10-15亿元的资金量与两市4万亿左右的总市值相比实在太小，将资金分配到每只股票上是很难操作的。选择成份指数做复制性指数化投资不失为一简便方案，但成份指数以流通市值加权计算，而综合指数则以总市值加权计算，在我国流通股份仅占约三分之一的情况下，成份指数和综合指数的走势并不完全一致。复制成份指数也是不可取的。基金只有自己挑选股票构成投资组合，并努力使投资组合的涨幅与A股综合指数的涨幅一致。
造成目前我国指数基金发展相对滞后的原因有以下两方面：首先，我国基金业发展还处于初级阶段，基金等机构投资者对数量化投资研究力度不够，被动型投资理念尚未引起广泛关注，多数基金都希望通过积极投资实现超越大盘的目标。然而，国内外实证研究表明，在长期牛市中，95%的基金经理都无法取得超越大盘的收益。因此，近年来指数型基金在国外获得了飞速发展，受到越来越多投资者的青睐。另外，长期以来缺乏权威、有效的市场指数，也是指数基金产品在我国发展滞后的另一个重要原因。在选择所跟踪的市场指数时，指数基金考虑的核心问题是权衡市场指数的代表性与可能发生的交易成本，因此，主要从以下几个方面选择市场指数：
(1)所选市场指数的广泛性及代表性；
(2)指数所包含证券数量的适中性；
(3)指数本身的相对稳定性；
(4)构成指数的证券的流动性。
上证180指数可以作为基金管理公司各种指数化投资的标的。一些基金管理公司已经表示将在开发其指数型基金产品时，考虑采用上证180指数作为投资对象。可以预期，随着上证180指数和统一指数的逐步推出并被市场广泛接受，众多以市场指数为标的的金融创新产品会应运而生，这将更好地满足投资者对金融产品多样化的要求，也将促进我国基金业大力发展。
目前惟一的缺憾是上证180指数只涵盖了上海证券市场，从而限制指数基金向深圳市场投资，这将进一步削弱深市的实力，影响投资者投资深市股票的热情，对于指数基金而言，也失去了从深市分散风险和获取投资收益的机会。但是180指数的面市为统一指数的推出创造了基础和条件，我们相信，随着沪深统一指数体系的推出，基金业绩评估的市场基准问题也将最终得以解决。因此，我们认为，上海证券交易所推出的180成份指数，将对我国指数基金业和指数化投资策略的发展产生深远的影响。
据上海证券信息有限公司根据2001年数据计算,这180家上市公司的主营业务收入占上海A股全部上市公司的比例为70.31%，净利润所占比例为85.35%，总资产所占比例为71.72%。对比同期上海证券市场上市公司平均经营状况可以发现,这180家上市公司经营水平较高,其加权平均每股收益为0.2125元,较2001年沪市公司平均每股收益0.1655元要高出28.40%。
180指数中2001年每股收益(摊簿)在0.50元以上的有20家,占总样本数的11.11%。180指数市盈率仅为28倍，其中业绩最好的是长江通信,每股收益1.21元。入选公司大都是具有代表性的行业龙头企业。从行业分布来看,入选个股在采掘业、电力煤气业、建筑业、交通运输业、信息文化业占有很强的优势。这些行业也是今后一段时期国民经济的支柱行业,具有很大的增长潜力。成份股构成以第三产业为主,第二产业次之,第一产业最少。
由上面的数字可见，上证180指数样本股的选择充分考虑了样本股的行业代表性、市场规模、交易活跃度和经营业绩等,使得该指数具有引导投资者树立以产业政策为导向、崇尚上市公司的经营业绩的理性投资理念；使得那些“庄股”和报表性的资产重组股的市场流动性降低,逐步沦为二线股和三线股,市场活跃度将会比目前明显低迷；使得炒作这些股票的行为成为违背市场客观规律的行为,依然炒作这些股票将逐步失去市场优势。这种投资理念的转变在海外市场已有很好的验证。该指数样本股选择具有公开性,使得该指数具有激励上市公司的派生功能,入围样本股的公司将会受到市场的关注,从而促使上市公司进一步规范自身行为,提高自身经营业绩。同时,该指数样本股进行定期的动态跟踪调整,入选的样本股不搞终生制,这对上市公司来说,既是压力,又是动力,促使其提高综合代表性。
上证180板块投资价值的凸现一度受机构投资者青睐，是否意味介入这个板块就可以获得超过市场的超额利润呢？答案是否定的。我们通过统计，从上证180指数发布的7月1日至本文撰稿结束的7月24日，上证180指数、上海综合指数和深圳成分指数的累积收益率分别为-2.4395%、-3.3217%和-2.6921%，指数收益的波动性分别为0.0077549、0.0078099和0.0089444。
由数字和图形可以看出，上证180指数在发布的短期内并没有高于上海综指或深圳成指的市场收益，但它表现出高于上海综指或深圳成指的稳定性和流动性。在理论上，如果某个指数在稳定性和流动性上高于其它指数，则在收益性上一般是不可能高于其它指数的。相反，在稳定性和流动性较差的指数，却能得到风险溢价和非流动性补偿，从而表现出更高的收益。上证180指数、上海综合指数和深圳成分指数在市场上表现出的风险收益关系，也符合上述原则。
因此，我们不能对180指数有所误解，虽然该板块属于经营业绩较好的价值型股票，但这不等于说投资价值型股票就能取得较好的市场回报。180指数是要引导一种价值投资的理念，它引导投资者擦亮眼睛，摒弃被恶炒过的庄股和业绩勤变脸的假重组股，使市场人士能理清投资的大方向，更好地把握中线行情。上证180指数的样本股中剔除了经营状况异常或最近财务状况异常的股票，经营生存力和抗风险能力都较强，有利于把投资者的注意力引导到一些在行业中突出、流动性好的股票上来，希望引导投资者用“脚”投票来鞭策我国的上市公司把注意力用在公司的经营管理和主业发展上，通过真正业绩的发展推动股票价格的上升，通过公司真正财富的增长回报投资者，让投资者通过长期持有公司的股票而分享到公司利润增长、财富增长的好处，从而把中国市场推向价值投资的时代。因此，对180板块的投资是一种投资理念的转变，是一种长期可持续发展观念的树立，是一种旨在长远发展的信念，而不是一种企图在短期内取得超额利润的投机。(作者为广发证券博士后）
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