在开放式基金首次募集规模逐步下降的同时,封闭式基金也逐步感受到了发行压力。去年来,新基金首次发行网上申购的超额认购率明显下滑的趋势仍在延续。据统计,正在发行的基金科瑞的网上申购总计为1,501,927,000份基金单位,仅略高于原计划的15亿份,而根据发行方案中的双向回拨机制,所有参与网上申购的投资者均实现了申购愿望。新基金发行全面进入"买方市场"。

　　封闭式基金面临发行挑战,已不是一只基金或一家管理公司的孤立现象。封闭式基金在首次发行时遭受冷遇虽在我国短暂的基金发展史上属于少见,但扩募基金已较早领教了发行的困难。近期正在进行扩募的基金景业就面临靠商业保险公司甚至主承销商来完成计划的现状；而去年基金天华原持有人大量放弃扩募配售的情况,也在当时引发了配售价格和规模确定的讨论。

　　无论是开放式基金,还是封闭式基金,在发行中遇到困扰的一个重要原因,当然与市场条件发生变化有直接联系。由于目前的基金均为证券投资基金,因此如何在投资者股票投资意愿明显不足的前提下,吸引场外资金通过"专家"来完成理财,已成为基金管理公司面对的共同课题。

　　当然,对于潜在的发行压力,基金管理公司并非毫无预料。此次基金科瑞发行当日,另一新股的发行会分流部分资金,延长期的策略可以缓解首度认购的不足,况且在承销商包销的机制下,基金科瑞的30亿份发行规模还是没有问题的。

　　与目前A股特定条件下的首次发行新股几乎是"无风险产品"不同,新基金并非不存在跌破发行价的可能。这也在相当程度上减少了新基金申购中的投机因素。在目前基金尤其是大盘基金价格确立已基本理性的市场条件下,基金的价格排序更多地体现在未来的管理运营过程中,而投资者对基金的挑选也更重视其过往的实战业绩、风险控制和整体管理等。从这个角度来说,基金的新发申购是基于对管理公司和基金经理的选择,其竞争不在发行阶段,而在成立后的管理阶段。

　　目前大部分封闭式基金在二级市场上处于折价交易的现状,使得每一只新发基金都面临着巨大的考验。与新股发行类似的是,在弱市中如何制定针对性的基金发行策略已是迫在眉睫的问题。以新股来说,为了实现发行,发行人往往会在发行价的确定和发行规模上根据市况作出适当的调整。如果说基金发行的价格目前比较刚性的话,那么在发行规模的确定上作一斟酌,或许会取得一个双赢的效果。

　　从再融资的角度看,基金发行的市场化选择,也越来越显露出迫切性。在对基金管理公司的资质认定作出确定后,或许,指导性地进行核准可以逐步取代最初试点阶段的额度审批。让优秀的基金管理公司有更多的市场发行机会,不仅是让投资者有更多的"专家理财"成果分享的可能,也是对基金管理人的一种回报。

　　据有关报道,未来基金的发行极有可能形成一个新高峰。因此,无论是开放式基金,还是封闭式基金的发行,仍有可能继续面临激烈的市场竞争。告别了新股认购式的热闹之后,投资者对基金的认购和投资也开始全面走向理性阶段。

　　(记者王炯)

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