赵怀勇

　　新闻媒体是股票价格发现的载体

　　股票市场是一个信息集中的市场，在一个有效的股票市场上，股票的价格应当能反映市场中的所有信息，股票市场中的信息是指能对股票价格产生作用，导致股价上下波动，从而影响投资者投资回报率的各种信息，它包括通过各种新闻媒体公开发布的信息以及未正式发布的信息。

　　然而，市场中的信息能否被准确反映则取决于两方面的条件，一是市场中的信息能够被广大投资者所知晓，二是投资者对所知晓的各种信息消化、吸收和判断的能力。就前者而言，广大投资者有多种获得信息的渠道，比如，到企业实地考察、查阅媒体、通过第三者获取(包括他人推荐和市场中散布的各种小道消息)等，对大多数投资者来说，媒体是他们获取信息的主要渠道，而媒体报道的各种信息则是他们投资决策的主要依据。就后者而言，则取决于市场上投资的结构，如果市场是机构投资者主导的市场，则该市场对信息吸收、消化和判断的能力较高，反之，则较弱，这是因为公开发布的信息往往是未经加工的信息，机构投资者对有较高的加工和判断能力。

　　我国股市对新闻媒体报道的客观性要求更高

　　在国外成熟的证券市场上，机构投资者一般占据主导地位，机构投资者控制的股市总市值一般在50%以上，约2／3的日交易额由其完成。而我国证券市场一直呈现出典型的散户主要型特征，据统计，截至2001年3月底，我国投资者开户数是6142万户，其中机构投资者276.39万户，约占总开户数的4.5%，而散户占了95.5%。另据深圳证券交易所统计，1998、1999年散户投资者掌握的市场流通股本及市值占到总数的70%—80%，机构投资者仅掌握流通股本和市值的20%—30%。在以散户为主导的市场上股市的乐车队效应更加明显，虽然从总体上来说，所有股市都存在着乐车队效应。

　　由于单个投资者在时间、资金、专业知识、技术设备等方面处于弱势，他们获取信息的能力极为有限，方式也比较单一，主要依赖新闻媒体，而且单个投资者对信息加工、消化和判断能力也比较差，他们往往仅盯着新闻媒体发布的各种信息，一旦媒体公布“利好”消息，他们就大量跟进，造成股价攀升，反之，一旦媒体出现“利空”消息，他们就盲目撤资，造成股价下降。这说明，在我国证券市场上，新闻媒体是投资者获得信息来源的主要渠道，媒体上公布的信息则成为投资者投资决策的主要依据，在这种情况下，如果媒体不能本着客观公正的要求发布信息，将使我国股价出现异常的波动，因此新闻媒体应当坚持客观公正的原则，发布各种消息，以维护我国股市，对广大中小投资者负责。

　　国家应采取措施遏制传媒对股市的消极影响

　　由于生存和发展的需要，我国的新闻媒体具有面向市场的内在驱动力。市场的需求和竞争的压力促使新闻传媒不断创新，不断推出新的版面和栏目，新的报道方式和技巧。但是这种市场化趋势也带来了很多消极的影响。目前广告已成为传媒的主要经济来源，有些传媒的新闻和言论在一定程度上受到广告客户的影响和制约，或搞有偿新闻、有偿版面，损害传媒质量和受众利益。一些利益团体通过经济手段对新闻媒体进行事实上的控制，而广大群众却只能是新闻媒体的被动接受者。这种状况对我国股市产生极其重大的影响。一方面，政府干预股市造成所谓的“政策市”；另一方面，我国股市又被一些利益团体所操纵，这些利益团体通过经济手段在一定程度上控制新闻媒体，迫使新闻媒体发布一些有利于他们信息。而广大中小投资者由于辨别、处理、加工信息的能力比较弱，他们往往依据媒体发布的信息进行投资决策，结果一些利益团体从中受益，中小投资者利益最终受到损害。

　　为保护中小投资者利益，国家对新闻媒体市场在总体上应进行宏观调控。对新闻传媒市场进行调控的总体方向是，有利于繁荣市场，趋利避害，即充分发挥传媒的积极作用，有效遏制传媒的消极影响。

　　《人民日报海外版》(2002年02月09日第六版)

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