华泰证券/李杰

　　2001年度在管理层积极扶持机构投资者举措不断加大的情况下，证券投资基金募集了200多亿的资金，基金管理公司也规模日趋庞大，到2001年年底，证券投资基金总的数量已达到50家，另外还有3家开放式投资基金也进行了运作。但是，从12月22日公布的基金周报来看，每基金单位净值跌破面值的达到30多家，远远高于证券投资基金总量的一半。而随着中国加入WTO，中外合作基金管理公司也将会逐步推开，到目前为止已有10家左右的机构与外资管理公司签订了合作意向书，证券投资基金面临着内外的夹击。

　　证券投资基金自98年成立之后，一直受到管理层的重点扶持，同时证券投资基金也做为管理层调控市场的重要工具，但随着市场化、规范化进程的不断加快，2001年管理层加大了对基金的监管力度，证券投资基金的运作也趋于市场化，以前那种基金交叉持仓、操纵股价的行为已明显减少。另一方面，由于基金重仓持有一些个股在2001年度普遍跌幅较大，使得基金的经营业绩大失水准，个别基金的运作水平甚至低于一般投资者。而管理层扶持证券基金的态度根本没有得到转变，以近期市场沸沸扬扬的深高速基金重仓认购情况来看，基金仍然在最大限度地利用管理层给定的扶持政策。在总数50多家的基金中，有47家基金认购深高速，认购资金总量超千亿元，市场一片哗然。以目前基金持仓比例为40%，单个基金认购新股的比重不得超过其净资产的10%来看，部分基金明显有违规行为。基金能否继续被扶持成为市场争论的焦点，我们认为在市场化越来越高的市场氛围中，作为证券市场的一个投资者，对基金的扶持政策应予取消，20%比例认购使得基金的生存条件明显优于其它投资公司，优于证券公司，更优于一般中小投资者，有失市场的公允。但是，如取消对证券投资基金的新股认购扶持政策，将会使得基金的经营业绩低于目前的水平，基金的专家理财将受到了市场的质疑，一定程度上也不利于基金业的大发展。而未来将要展开的股指期货由于提高了开户门槛，使得证券投资基金又多了一个投资渠道和回避风险的渠道，综合两方面的情况看，目前已经到了取消证券基金的认购新股特权的时候了。

　　只有证券投资基金加大对市场的分析判断，避免相互之间的操作雷同，介入的个股雷同，才能使基金管理公司真正具有其内在的竞争力。目前基金的经营业绩总体为齐涨共跌，基金管理公司之间尽管名称不同，或经营的手法不同，但选股思路和经营业绩基本趋同，它们之中并没有真正的核心竞争力，这一点将应该在未来的市场之中得到加强。从今年的基金运作的情况来看，目前基金的投资理念也在逐步形成，尤其到第三季度基金的持仓比例随着行情的下跌也大幅下降，行业集中度和持股的市盈率也有所下降，这也一定程度上反映了基金的管理水平正有所提高。

　　加入WTO之后，外资介入证券市场成立基金管理公司，在三年内外资的介入比例不得超过33%，加入后三年其介入比例也不得超过49%。可以想象，在外资介入中国基金管理市场之后，目前的证券投资基金将面临较大的压力，在未来这段时间，随着外资的分阶段介入，证券投资基金有一个逐步发展和适应的过程，这就需要证券投资基金在未来的几年与时间争先，与国外的基金管理公司争先，力求按照国际市场化的原则来运作中国的证券投资基金，真正形成几个有显著竞争力的基金管理公司，避免外资大举进入中国而造成较大的冲击。

　　2001年度，管理层公布了《关于规范证券投资基金管理公司若干问题的通知》和《关于规范证券投资基金运作中证券交易行为的通知》，使得基金管理市场有了可预计的法规，尽管目前整个基金仍受到较大的压力，但是我们仍寄希望于基金能够尽快地形成自己的独特的操作理念，避免对市场判断的重大失误。目前基金管理公司还面临着诚信度的压力，因此我们认为，未来基金在国内和国外的双重压力下，将更加趋于市场化和规范化，以适应不断开放的证券市场。

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