自1999年4月起，中国证监会会同有关部门对老基金进行清理规范。截至2001年11月底，除了基金景业、基金久富、基金融鑫等三只改制基金还没有上市外，其余26只改制基金均已全部上市。

　　综观今年以来上市的改制小盘基金，其扩募定价除了基金兴业外，其他对原基金持有人以及商业保险公司的扩募价格均为1.01元/基金单位其中0.01元为扩募发行费用。

　　之所以会这样，笔者认为主要有两个原因：一是改制小盘基金在扩募前涨幅普遍巨大。如今年下半年以来上市的7家改制小盘基金扩募前最大涨幅平均为81.7%，给老基金持有人的顺利出局提供了充分条件。如下表所示，今年下半年以来发行的7家改制基金扩募前平均成交量为7.83亿元，换手率高达3.8倍，平均交易天数为20.8天基金安久除外。该类基金在扩募前出现如此高的换手，一方面表示该类基金得到了市场的认同，另一方面也是新老基金持有人逐步在进行更替。因而，以往用资产净值对原持有人进行优先配售的实际意义已不大，而用1.01元对持有人与保险公司进行配售应该是充分考虑了原持有人以及各方的利益。这主要是因为1.01元既有利于提高目前净值较低的小盘改制基金的资产净值，也有利于其二级市场的定位，从而使老基金持有人在扩募前获得更好的收益。二是商业保险公司对认购改制小盘基金情有独钟。如基金普华的持有人配售余额为5040万份基金单位，商业保险公司有效认购总份额达到4.42亿份，超额认购倍数接近8.8倍；基金普润的持有人配售余额为5890万份基金单位，商业保险公司有效认购总份额为5.72亿份，配售比例还不到10.3%。基金通宝的扩募也不例外。保险公司之所以大量认购改制小盘基金，一方面是因为我国目前的证券投资品种还不能满足商业保险公司的投资需求，另一方面是因为小盘基金的溢价交易使得保险公司能在短时间内获取较高收益。如今年下半年以来，7家改制小盘基金扩募部分上市流通日的平均收盘价为1.16元，远高于其1.01元的认购价格，获利应该是不低的。这从目前改制小盘基金二级市场价格一直在面值上方运行就可见一斑。

　　综上所述，笔者认为目前改制小盘基金对持有人与保险公司均以1.01元进行配售基本上达到了双赢的格局，估计目前仅存的三只改制基金扩募定价也不例外。投资者近期可关注还没上市的基金景业、基金久富、基金融鑫等。(海融咨询丁剑)

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