何晓晴/文

　　2001年11月10日，中国正式成为WTO成员国，这使中国资本市场与国际资本市场接轨更加有了紧迫感。而证券市场遗留问题即“烂尾楼”的解决首当其冲，其中又以解决B股市场和创业板市场的问题最为迫切。

　　证券市场的B股，相当于中国证券大厦的“B座”，动工时间比“A座”晚不了多少，至今10年未能完工，真可谓是一座典型的“烂尾楼”。

　　1992年2月，真空B股在沪发行上市，深南玻B在深发行上市，宣告我国B股市场诞生。在经过为期四个月的短暂辉煌之后，接下来便是长达7年之久的漫漫熊途。

　　B股市场设立的初衷是为国内企业寻求外资，在人民币不能自由兑换的情况下，达到既从国外筹集资金，又避免外资给处于起步阶段的国内证券市场造成冲击的目的。但是，1993年后，随着H股、N股等企业直接到境外上市的步伐加快，加上B股市场流动性差、规模小，使内地企业通过它筹集外资的窗口功能受到很大制约，造成市场资金来源短缺，市场规模裹足不前。

　　近10年来，B股市场市场定位模糊的问题始终未能得到解决，前后矛盾的情况时有发生。2000年7月，中国证监会首席顾问梁定邦先生在香港发表了中国证监会准备用18到24个月的时间实现A、B股自然接轨的讲话。可是，到2001年3月，管理层又说，5-10年内A、B股不会合并。

　　1996年上半年，B股市场曾一度向境内投资者敞开大门，并激发了一轮力度较大的行情。但同年6月28日，证监会发布《关于严格管理B股开户问题的通知》，重申境外投资者才能持有B股；9月20日，证监会接着又发布《关于清理B股帐户的通知》，对不符合规定的B股帐户，进行清理和规范，原有帐户只能卖出，不能买进，刚刚对内开启的B股大门又关上了。直到2001年2月20日，中国证监会、国家外管局发布《关于境内居民个人投资境内上市外资股若干问题的通知》，宣布B股市场对国内自然人开放，但2月19日起存入的外币，只能在6月1日以后入市。

　　目前，B股市场上市公司还停留在原来的114家，B股市场上市公司总数尚不足A股市场的10%，流通市值更小，仅为A股市场的2%左右。前期关于B股市场扩容，传闻颇多，但至今不见动静。据称，自今年3月以来，证监会积极起草执行办法，研究新公司上市发行B股要解决的问题，包括如何在新公司上市时，让散户也可以认购等，但有关执行办法，却迟迟未能出台。数家公司原来全速筹备于7、8月在B股市场上市，但目前筹备工作已经放慢，关于销售的准备工作，更已经停止，因为未知国家的政策何时明朗化。就这样，B股市场的筹资功能一直没有得到发挥。不久前，华夏、大成、鹏华等基金管理公司提出了B股基金设计方案，迄今也杳无音讯。B股市场何去何从，管理层至今没有一个明确的说法。莫非，B股市场这座“烂尾楼”还要让它继续烂下去？

　　B股市场的“烂尾楼”问题一拖10年没有解决，没想到，近两年中国证券市场又盖了新的“烂尾楼”——创业板。

　　自深交所于1999年1月向中国证监会呈送《深圳证券交易所关于进行成长板市场的方案研究的立项报告》至今，也快三年时间。期间，深交所做了大量的准备工作。如：进行创业板市场的上市资源调查和技术准备，于2000年6月30日建成第二交易结算系统。从2000年8月中下旬开始，按照证监会“倒计时”的要求，全力进行创业板市场筹备工作，完成了创业板市场发行、交易、结算和会员管理四大业务规则的制定工作；确立了创业板市场的组织体系；完成了创业板市场工作人员公开招聘和技术准备以及指数编制方案；制定了创业板市场发审工作规则、操作流程以及创业板市场监管部门工作规则和操作流程等。

　　可是，创业板市场千呼万唤就是不出来，成为诸多券商、创业公司、风险投资公司的一块心病，许多机构被深深套牢。对于券商来说，创业企业由原来人见人爱的香饽饽变成了烫山芋，但创业板巨大的市场潜力又使它们谁也不敢轻言放弃。对于创业企业来说，创业板迟迟不开，使其中绝大多数公司的融资计划成为泡影，一些想上创业板的公司已难以为继。 特别是2000年9月颁布的《创业板市场规则咨询文件》成了创业企业的“紧箍咒”，如其中规定创业企业应在“同一管理层下持续经营二年”、“在提出发行申请前十二个月内是否进行过增资扩股”、“在提出发行申请前十二个月内是否进行过合并、分立、资产置换、资产剥离等重大资产重组行为”等需关注的事项使许多创业企业在生产经营等方面左右为难。 对于风险投资商来说，创业板未开使许多风险投资公司投资无法流动，一些深陷其中的风投公司已是欲罢不能。许多风投公司是在创业板呼声最高的前后成立的，有的公司甚至以高出原价几倍的溢价取得创业企业的股份，而现在，其损失之大，可想而知。

　　证券市场任何一项政策的出台，都牵一发而动全身，更何况是像构建证券交易市场这样极为重大的建筑摩天大楼工程，从设计到施工到管理，一开始就要考虑周全。一时冲动作出决断，其损失往往十分惨重。

　　作为WTO新的成员国，资本市场存在与国际接轨的必要性，证券市场能不能不再留“烂尾楼”呢？

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