正言

　　可能没人会怀疑，今年下半年股市的大幅下跌，资金链断节是主要原因，其作用远远大于国有股减持的因素。当然，上市公司质量不高、弄虚作假，丧失诚信，也是股市走熊的另一个重要原因，于是就与国有股减持迭合在一起，动摇了投资者长期持股的信心，加剧了资金链断裂。

　　那么，资金链是怎样断裂的呢？从目前掌握的情况看，违规资金是造成断裂的主要源头，其中之一，不外乎是各类身份的机构投资者，通过各种途径，以生产经营的名义，从银行里贷款、拆借来的(而以股票质押贷款不能算违规，因为有关部门是同意的，但这部分资金很有限，据说大多数商业银行并没有正式开展此业务)。银行资金不管通过什么形式，以什么名义，在1999年前是严格被禁止，但是，由于近几年“超常规”发展机构投资者，“一放就乱”的陋习再度演绎；同样，现在要加强监管，银行要回收与清理资金，“一抓就死”又得到充分的显示。

　　违规资金的另一个源头是券商挪用客户的资金。因为现阶段最大的券商，资本金也不过10亿元，加上自有资金不过20～30亿元，要自营，又要做上市公司配股与首发、增发新股的承销商，一不小心承销成了大股东，只有挪用客户的资金。如近期有家上市公司，由于配股价13元，配股时的正股价连12元都不到，绝大多数社会公众投资者都放弃了配股，最后配股率仅百分之零点几，余下的全由承销的券商吃进，就这一项，耗掉券商好几亿资金，资金的捉襟见肘也就是情理之中了。再加上上市公司委托券商进行理财的资金需要收回，这其中虽然有管理层的要求，但更主要的是人们从来就是“买涨不买跌”的，当行情不好时，谁都会想抽走资金(也许从管理层与上市公司急着要收回委托理财资金，从一个侧面说明后市确实不乐观)。要命的还在于券商与客户保证金分离与上市公司收回委托理财资金都有严格的时间表。

　　综上所述，违规资金撤离是资金链断裂的直接因素，而国有股减持和上市公司公信力太低，则是资金链断裂心理上的、间接的因素，中小投资者需要对此有足够的认识。

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