陈 宪

　　近期股市天崩天裂，指数飞流直下，众多股民因遍体鳞伤而泪流满襟。

　　大盘雪崩式暴跌谁之祸？近期媒体多有评论，也有学者认为责任不在国有股减持，但我认为是综合并发症。其中国有股减持方案的不当是盘势逆转的导火线。

　　事实上，目前不仅国有股“捆绑”减持的价格令人难以接受，而且国有股非当存量未见减少而且在增加。例如以贵州茅台为例，10%国有股减持后的股本结构是：总股本25000万，其中国有股17700万股，法人股15万股，流通股7150万股。国有股仍是一股独大，占71%。更重要的是对股市来说还新增17700万股国有股，增量远远大于减持的量。如此减持，上市公司法人治理结构猴年马月才能完善？所以现行国有股减持方案不改变，股市虽有反弹，但难以承受减持之压。

　　其次是央行清查违规信贷资金。银行体系的安全是整个金融秩序安全的保障，封杀信贷资金进入股市是维护法纪的必要举措。但问题是严禁信贷资金流入股市早就有明文规定，为什么股市出现疲态，才想到釜底抽薪。令人怀疑银行系统是基于股市跌势已现，为了自身资金的安全，所以才搞运动式的清查信贷资金的流向。银行篱笆不扎牢，股市资金始终存在隐患。

　　第三是新股集中发行，一级市场的无风险收益，促成一、二级市场资金此消彼长。这表明证券管理层就新股集中发行对股市影响缺乏预见性。第四是上市公司趁火打劫，借配合国有股减持之机，纷纷出笼高价增发的议案，投资者被迫以脚投票以示抗议。第五是中报预亏预警频频拉响，令人寝食不安。好在按照沪深交易所的有关规定，预亏预警的截止日是7月31日，虽然8月2日又出现上海梅林、ST高斯达姗姗来迟的预警，但该利空市场已消化。

　　“十年股市，年年有一项政策，使人泪流满面”此活耸人听闻。我是道听途说的，但客观地说这种现象确实有。

　　其实举措不当，导致股市大起大落，对经济全局有百害而无一利。例如为了拉动经济增长，尤其是为了刺激内需，国家已连续几年实施激进的财政扩张政策。但股指从6月14日的2245点跌落至7月31日的1909点，流通市值损失超过2600亿。很多投资者深套其中，账面损失在20%-30%。在这样的困境中，投资者肯定会减少日常支出，以弥补股市损失，这与扩大内需政策相悖。还有现行投资者信心严重受挫的背景下，老股增发“捆绑”减持国有股的计划必然遭遇障碍。1999年中国嘉陵、黔轮胎国有股减持就因为售价太高，投资者纷纷溜迫使有关部门暂停国有股减持。前车之鉴，犹历历在目。

　　所以，期盼有关部门涉及股市重大政策出台之前，不仅应多听听各方意见，而且还要考虑方案出台时机，这实在是老生常谈。因为大起大落的中国股市，遭受损失的不仅仅是投资者，上市公司再融资会有困难，而且对经济全局也没有好处，将是没有赢家的博弈。

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