蔚深证券研发中心 李献红

　　一、PT族近况

　　重组具有化腐朽为神奇的功效，因而重组股一直是黑马奔腾的板块。鉴于目前我国上市公司质量不高，国家出台了有关优惠政策，对绩差股在实施重大实质性重组后业绩不错的，在运行一年后可提出配股或增发申请，更加推动了上市公司重组的热潮。虽然我国上市公司一直存在虚假重组、配合炒作的现象，但在退出机制日渐完善的今天，一些三连亏的PT股在退市机制的倒逼下，实质性重组的进程不得不加快，因而PT板块也将可能是黑马潜伏的板块。

　　深沪两市共有PT股20只，其中PT水仙和PT粤金曼已先后退市。剩下的18家PT公司中，7家老PT除PT渝钛白申请恢复上市尚未获中国证监会批复外，其它6家均先后获得了6个月的宽限期；其余11家PT公司已获得了12个月的宽限期。前述7家老PT公司中，如果任何一家中期亏损将终止上市，根据“PT公司应在上半年结束后15个工作日内刊登预亏公告”的规定，7月20日成为这些老PT公司发布首次中报预亏公告的最后期限。现在7月20日已经过去，7家老PT不但没有发布预亏公告，而且PT渝汰白还赶在7月20日那天交出了一份盈利的中报，同时还推出了每10股派0.10元(含税)转增2股的分配方案，着实令人眼前一亮。不过，部分老PT能否重组成功并实现盈利仍不明朗，不排除这些公司铤而走险磨到最后关头才宣告亏损的可能性，投资者须留心。

　　目前，根据各家PT公司已发布的公告看，可以将PT公司分为四类，一是已实现盈利的，包括2001年中期盈利的PT渝汰白和中期扭亏的PT百花村，以及2000年扭亏的PT北旅；二是从目前情况看重组有实质性进展的(指重大重组事项已办理交割的)，例如PT农商社、PT网点、PT宝信、PT双鹿、PT永久；三是已公布重组方案，只是处于意向或准备阶段的，例如PT凯地、PT吉轻工、PT南洋、PT闽闽东、PT琼华桥、PT东海、PT中浩；四是从目前情况看重组正在进行，但存在外因导致重组出现重大不确定性的，例如PT金田、PT红光、PT郑百文等股票。

　　从二级市场表现看，股价低的机会比较大，多数10元以下的股票基本是无量空涨，而股价不高但重组具有很大不确定性的个股二级市场则表现一般，因而投资者应密切关注重组最新进展情况以及大盘走势，以决定参与PT股的投资策略。从投资风险看，鉴于大多数PT股的重组仍在进行中，存在因重组协议无法最终达成、被债权人或投资者起讼、经营情况进一步恶化出现巨额亏损等情形造成重组失败而被摘牌的可能，因此，投资者更要注意其中的风险。

　　二、中期盈利个股分析

　　1、PT渝钛白：脱帽将可实现

　　该公司过去由于经营管理不当、投资过大、债务负担沉重，曾导致4连亏。欲走出困境必须实施重大重组，首先要解决的是庞大的债务问题，中国长城资产管理公司(以下简称长城公司)是该公司进行重组的主角。重组过程的核心分为两步，首先是长城公司与该公司原第一大股东重庆市国资局于1999年11月12日与签定协议，受让后者持有的PT渝钛白57.36%股份从而成为第一大股东。其后不久，渝钛白公司将其所属的非经营性资产和所负中国长城公司的债务本息相抵后余额为逾-7.48亿元以零价格转让给重庆化工厂(长城公司的子公司)，从而使公司增加近6.4亿元资本公积，使其每股净资产由期初的-3.64元变成为0.99元，并在年底顺利扭亏，且净资产达到1.68元。在这两次重组的过程中，通过零零碎碎的减少本金、停息或免息等手段使财务负担大大减轻，中报显示财务费用比去年同期下降82.26%。

　　给公司松绑并不等于就能扭亏，该公司与其他PT股不同的是主业不但没有萎缩，而是生产能力不足导致满足不了市场需求，从该公司2001年中报、季度和2000年年报看，主营业务利润率分别达到26%、26%、24%，表明主业盈利较佳且稳，中期主营业务利润和净利润大大超过去年全年。中报称，今年1-6月份，尽管钛白粉的产量和销量分别比上年同期增长26.9%和16.3%，但仍供不应求，今年公司拟引进战略投资者建设钛白粉二期工程，使产量翻番。该公司主导产品在生产技术、工艺、设备，生产规模等方面目前在国内同行业中一流，若能打破生产能力不足的瓶颈将会使业绩更上一层楼，相信脱帽应该不久将可实现。

　　2、PT百花村：有想象空间

　　该公司是新疆生产建设兵团综合类企业，是兵团第一家上市公司。主营业务有住宿、餐饮、文化娱乐、百货、汽车出租等，但由于主业不突出，经营管理不善，公司主营业务收入、经济效益连年大幅度下降，同时财务费用负担过重，经营资金日益短缺，造成连续3年巨额亏损。于是该公司决心依靠资产重组走出困境，使公司将逐渐从商业零售、餐饮、娱乐业向信息产业转移。

　　该公司首先实施股权重组，北京北亚科技开发集团在2000年5月从第一大股东新疆兵团商业贸易发展中心手中受让部分股权得以成为第二大股东，其主要经营范围包括技术开发引进、房地产开发及商品销售、经济信息咨询服务、餐饮服务等，目前与第一大股东持股比例仅相差2.46%。

　　根据公告，今年2月16日，乌鲁木齐市政府已同意该公司建设新疆百花村软件园。目前，该公司已投资550万元对新疆百花村软件园的一期工程(百花村旅馆部改造为办公苑即软件企业孵化区、原百花村乌鲁木齐购物中心改造为软件园的产品展示中心)进行装修改造，预计7月底开园。二期工程也正积极筹备中。此后，公司积极实施资产置换，拟置入的资产为：北京北亚工业科技开发集团所属的中关村科技园北七家分园400亩土地。拟置出的资产为：公司持有的新疆百花村大酒店有限公司75%的股权，以及对该公司的部分债权(截至今年5月底债权总计9339万元)。

　　该公司通过重组，剥离了不良资产，加强了人员分流和增收节支的管理，使得折旧费、人工费等费用大大降低，中报显示，尽管公司的主营业务收入大幅萎缩，主营业务利润也相应减少29%，但公司通过推进租赁、联营等以资产经营为主的经营方式，实现其他业务利润441万元，营业外收入因包含450万元装修补偿费而比上期数增加3979.40%，另外取得托管费净收入94.65万。由此可以看出，尽管该公司每股收益由去年同期的-0.33元提高到0.024元，但在扣除非经常性收益后的每股收益仍亏损0.03元，投资者对此应心里有数。目前，该公司的主业仍未转型，拟置入的资产最快在下半年才可能产生收益，有不小的想象空间。

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