本报记者 袁启华 于海涛

　　自我否定：意味着什么

　　在通过增发减持国有股存量的政策出台后，沧州化工是最早提出增发减持方案的公司，但在上周五，沧州化工股东大会否定了增发方案，市场对此作出了积极反应，大盘下挫之时，该股一度封上涨停，说明市场对日益泛滥的恶性增发融资深恶痛绝。

　　沧州化工由董事会提出的增发方案被大股东否决值得回味，其大股东代表本身就是董事会里举足轻重的人物，以大股东的角色去否定董事的角色，这种自我否决究竟透露出什么意思呢？是否能从这个个案身上发现一些政策面的信息呢？

　　有关专家指出，沧州化工的这种自我否定，是对投资者的负责，是对公司长远发展的负责。这种自我否定表明，要治理恶性增发融资，社会力量是一个方面，而公司内部的自我约束和管理，也是不可忽视的重要力量甚至是主要力量。

　　再融资：好钢要用于刀刃

　　以“减持国有股充实社保基金”为由，许多上市公司大行圈钱之道。结果是，90%的资金流入了上市公司的口袋，也正因为门槛不高，要求增发的公司如过江之鲫，已有110家要增发，筹资额将达800亿左右，而且许多公司不惜编造项目，许多公司股票价格的大幅跳水，无不与上市公司的滥发直接相关，导致了广大股东的斩仓出逃。据统计，从今年起到7月初，已经有26家上市公司披露了近50份委托理财协议，委托理财金额高达25亿元，其中相当一部分是刚刚发行上市的公司和才完成新股增发的公司。

　　有业内人士表示，上市公司把募集来的资金本应投资于实体经济，通过企业实体对募集资金的吸收消化，获取实实在在的经济效益，但由于往往募集来的资金远远超过预定募资项目所需，于是大多数上市公司都热衷于“短、平、快”的短期投资，而委托理财是他们最青睐的方式，这样无疑会劣化资源配置、催生股市泡沫。这些资金回流到一、二级市场追逐利润，这些从股市上圈来的钱大都又通过战略投资、申购新股、参股券商和投资二级市场又回到了证券市场，必然加大证券市场的不安定因素。

　　好钢要用在刀刃上，证券市场有限的资金也要使其力争发挥出最大的效力，帮助真正需要资金的绩优成长型公司去进一步发展，如今低下的资金使用效率，使资源合理化配置的功能在很大程度上丧失了。

　　募资门槛：应该适当提高

　　有市场人士认为，实行核准制使首次发行和增发的门槛大大降低，由于首发和增发必须“搭配”10%的国有股出售，且存量发行100%归社保基金，而协议转让只按一定比例上缴，这难免令人担心：为了多筹集点社保资金，会让个别本不该首发和增发的“次品”也得到发行资格。而实际上，《上市公司新股发行管理办法》及《关于做好上市公司新股发行工作的通知》的颁布，无异于打开了上市公司恶性圈钱的大门。据统计，从今年3月25日至6月1日，先后有66家公司提出了增发方案，到7月30日，已达到了110家。加上今年一季度已有14家公司实施了增发，这样，不过半年时间，增发新股的上市公司就多达124家。

　　一些原来计划配股的公司，也纷纷放弃配股而改为增发。如福日股份董事会提交的配股预案，在年度股东大会上，就遭到了恶意否决。大股东福日集团认为，公司更符合增发条件，建议放弃配股，选择增发。

　　更有甚者如南京中达，已于今年2月底在股东大会上通过了配股预案，可谓生米煮成了熟饭。《通知》出来之后，该公司立即将已经通过的配股预案“处决”，而改为增发。按配股计划，公司募集资金充其量不过2.5亿元，改成增发之后，圈钱计划迅速增加到6.8亿元。

　　截至目前，今年已有16家公司实施了增发，筹资总额162.45亿元，平均每家公司通过增发筹资10.15亿元，这大大高于36家新发行上市公司和65家配股公司平均每家筹资6.06亿元和3.67亿元的水平。如此巨大的资金需求，市场能承受得了吗？

　　恶性增发：该从严治理了

　　首次发行、增发的门槛和募资使用问题成了众人瞩目的焦点。有业内人士指出，这种在证券市场发展过程中出现的问题应该还从政策上给予规制。

　　首先，对上市公司配股、增发的募集资金总量应该有一个限额，不超过该公司净资产额的多大比例，限制在一个合理的范围内；其次，上市公司对资金的使用效益也应成为再融资的一道坎，现行再融资政策中关于净资产收益率指标6%的规定，对于增发公司形同虚设，应该制定更为完善有效的标准；再次，增发公司的资产负债率应该作为一项主要指标，使其能在以后的发展过程中实现最大效率的资金使用率。

　　业内人士还表示，对再融资公司的募集资金投向应该有明确的规定，并要求上市公司对这部分的信息披露要及时、详实、明晰，另外，为了更好地发挥证券市场资源优化配置的功能，可以对属于国家重点的、需要政策扶持的行业募资项目给予“宽限”，同时，对那些在经济结构调整中属于国家不鼓励发展行业的项目，加以限制和控制，以实现经济的宏观调控。

　　至今，市场上新股上市配售国有股正在按部就班地进行，而增发这一块尚无动静，沧州化工的停止增发，也许就是一个信号。

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