中石化海归是因为A股市场好“混”?

2001年07月27日 14:06  南方网-21世纪经济报道 

  7月19日,中石化发布A股发行公告,该股申购冻结资金达6400亿元,创下中国资本市场单只股票发行冻结申购资金之最。这家刚刚挤身2001年度《财富》500强(位列12家中国内地公司之首)的老国企,实现在国内外四地上市成功,变身新蓝筹,国企改革又多了一个“中石化模式”。

  此次发行最大的亮点是社保基金入局认购3亿股,被称为“保命”的钱进场,给了观望者一个投资选择的心理底牌。不过,尽管市场热钱蜂拥而来,在中石化发行前后,国内资本市场却表现出“疲态”,在媒体的暖风劲吹中,这是否意味着投资者仍感些许不安?

  但是中石化返身“冲A”的操作被认为是极其规范的。像投资银行中金公司这一关,混是混不过的。同理,在全球五大会计师行之一毕马威的审查下,中石化也是混不过去的。国内投资者这一关同样是混不过的;监管关更不能认为是能混得过去的。从程序上看,今日的证券市场给想蒙混过关的公司,留下的缝隙已经非常窄小。说中石化“混进A股”,笑谈而已。

  不过,国内的资本市场好“混”却是众多投资者共同的感觉。中石化和中金公司似乎没有回避:中石化“海龟”就是因为中国A股市场平均市盈率较高;充分利用国内资本市场的制度缺陷和市场泡沫筹资,似乎顺理成章。同样一块资产,在A股市场上就可以价值高估,可以筹集更多的资金。所以中石化发行28亿股的大盘,发行价竟敢定在4.22元/股的水平,一下子拿走118亿元。而在香港H股中石化价格才1.5港元/股。把两地上市结果比较一下,哪一边好“混”,昭然若揭。

  值得强调的是,中石化虽不是“混进A股”,但在上市之后,仍不能排除其今后会像许多其他混在A股市场里的股票一样混的可能性。近朱者赤,近墨者黑。许多刚刚IPO(股票首发)成功的公司管理层,哪一个不是看着花花的银子欲要扬帆远航?可是几番折腾下来,不也英雄气短!鲜活生动的事例教育了投资者。在中国资本市场,投资风险最大的往往就是什么蓝筹,就是什么绩优。对蓝筹一族的恐惧表明,中国投资者确实被蓝筹、绩优们整怕了。

  中石化收购新星之后,成为国内上中下游一体化的巨人。不过想赚中石化股票钱的投资者明白,中石化这几年时来运转,受惠于原油价格上涨。但原油价格这个东西忽涨忽落,决定权可不在自己手里。中石化宣称,作为一个一体化的公司,原油价格上涨,采油这一块赚钱;原油价格跌落,炼油这一块成本降低。似乎不管是涨是落,中石化都将稳坐钓鱼台———赚钱。

  但是不要忘记:石化类上市公司,决定其投资价值的不仅是短期业绩,而且是石油储量及原油价格。今年绩优,明后年若无原油可采,业绩不就岌岌可危?目前的原油价格与前几年相比一直处于高位平台,短期内大涨的空间很小。当然,从长期看,在能源利用技术上没有实现大的突破之前,原油价格是会不断上涨的,因为地球上原油储量是有限的。

  所以,决定中石化股价长远命运的要素之一是消费者愿不愿“埋”中石化的单,也就是消费者愿意不愿意接受中石化加油站的零售油价。不管中石化是一个多么庞大的企业,千千万万的人对中石化的认知还是从加油站开始的。尽管加油站越来越多,但零售油价也越来越高。无论中石化将来是在开采、炼制、化工、零售,哪一个环节赚钱,最终的承受者只有一个,就是零售油价的消费者。

  投资者也可能是消费者。作为投资者,肯定希望中石化越赚钱越好;作为消费者,却希望零售油价越廉价越好。投资者希望中石化绩优;消费者希望中石化的零售油价廉价。两难选择,纠缠复杂。

  而且消费者有时是情绪化的,像前段时间零售油价狂涨时,欧洲的卡车司机罢工等等之类的事件,中石化无法预知。人们可以缩减开车消费或其它选择;零售油价持续高企也必将促进替代能源的开发。届时,石油巨头们将何以自处?

  决定中石化长远股价的毕竟是零售油价的消费者。中石化管理层在与投资者的周旋中似乎淡化了这一点。这也难怪,像中石化管理层这一代企业家们,在忙于产品经营的年代,他们不知道讨好投资者;在资本经营的岁月,他们又似乎不齿于从消费者手中赚点小钱。

  但愿中石化这只蓝筹股票能够两边讨好,真的不希望中石化股票又成为一个圈钱的泡沫,在一阵喧嚣过后再让投资者忍受长期的套牢。

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