昨晚《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》发布，标志着“中国版垃圾债”正式启动。在浪淘金资讯首席研究员看来，多层次资本市场的建设的提速，将开始检验行情反弹的成色，相对此前传闻而言“低门槛、高收益”的私募债券，或给制度红利尚未充分释放的A股市场带来资金与估值两方面的较大冲击。私募债券无论是向合格的个人投资者直接开放，还是通过理财产品全面铺向市场，都将因其高收益的特性，而成为市场热捧的焦点，想形之下，退市渠道仍不通畅、现金分红还不足的A股市场，短期内受到的冷落或难以避免。

我们注意到，正式公布的私募债券试点办法，模糊了合格个人投资者准入的条件。此前的“讨论稿”曾明确，参与认购和转让的合格个人投资者，应符合下列条件：(一)个人名下的各类证券账户、资金账户、资金管理账户中资产额总计不低于人民币500万元；(二)具有两年以上的证券投资经验；(三)理解并接受私募债券风险。但在刚刚公布的正式版中，将个投资者的准入门槛以“经本所认可的其他合格投资者”模糊带过。从交易所自身的利益来看，这个“经本所认可”的交易条件，相对此前的明文规定要更为宽松，个人投资者或以更低的门槛参与到私募债券的直接交易当中来。

同时，按照试点办法规定，个人投资者参与私募债券方式，并不仅限于直接购买，包括“金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等”。另外，据深交所披露，首批中小企业私募债品种有望于6月中旬推出。而与审批制的股票市场不同，私募债券采取只备案不审核的手段，手续简便、审批快速。

在A股市场退市通道还没有完全打通前，大量垃圾股无法退市，上市公司的现金分红整体不足，股东回报率较低的大背景下，收益率较高的私募债券将化身为优质资源，对股市资金分流形成较大压力。并且，对于权重影响较大的银行股，私募债券的正式推出也属于利空，存贷款渠道的分流，将使得业务相对单一的商业银行，承受巨大的压力。

整体而言，在服务于小微企业扶持发展民营经济的大政方针之下，私募债券推进速度必然是“大干快上”，A股整体的制度建设若不能快速跟上，中长期受到的利空冲击值得高度警惕。（浪淘金资讯　首席研究员）

点击进入《浪淘金》汇总页收藏本期刊，每个交易日8：30前更新