“对于普通散户而言，恐慌早已过去了，2300点上是愤怒，2300点下则是无语”。一位热心投资者在阅读上期《投资者集体性恐慌的三大来源》后给研究员留言。策略研究员注意到，投资圈确实沉默了很多，大家的选股热情和交易热情已荡然无存，投资者从对暴跌的愤怒到对股市的冷漠，更凸显了2011年A股的悲哀。
“大股东疯狂圈钱”、“内幕交易操纵股价”几乎成为大熊市中对A股市场攻击最猛烈的两个火力点。但当我们观察市场真实的交易行为时，却发现：不管股价定的多么离谱，一级市场打新资金仍乐此不疲；明知主力控盘、内幕操纵股价，二级市场的交易者仍趋之若鹜。在一个制度、监管不健全的资本市场，普通投资者既是受害者，更是不公平交易的纵容者。要解决这两个悖论，我们首先需要的是一个市场化的、干净透明的资本市场。
我们上期提到的“市场化融资”“内幕交易零容忍”正是着眼于解决上述问题。当然，改善A股市场的投资生态，必然要支付代价：（1）只有依靠市场化融资实现产业资本和金融资本的接轨，大股东才会考虑在A股直接融资是否合适，融资的市盈率水平才会下降，给予二级市场投资者更多的回报空间。市场化融资持续推进，A股的整体估值水平也必然要和产业资本接轨，估值中枢的下降不可避免；（2）内幕交易将成为监管的高压线，联合坐庄、抱团取暖、概念炒作将逐渐退潮，相应的，相关公司的股价也将跌回其本来面目。
从上述逻辑观察，我们上期提到的“市场化融资恐慌”、“内幕交易恐慌”本身就是A股自身净化的一部分。策略研究员倾向于认为，当股票回归其真实价值时，融资恐慌也将逐渐缓解，我们乐观的发现，随着A股的持续下跌，越来越多的产业资本开始入场增持，平衡点正在到来；当然，尚处于概念炒作高估值水平的部分股票仍将面临抛售压力，个股分化的格局将继续持续一段时间。对于内幕交易恐慌，监管零容忍虽然重伤庄股，但为了A股的未来，我们宁愿让它继续受伤，直到将股价操纵者赶出资本市场。
完成自身净化后的A股市场，也将逐步具备“宏观经济的晴雨表”功能，随着政府稳增长政策的逐步出台，以及商业周期探底后的市场化回升，穿越宏观波动的迷雾，A股市场有望在2012年迎来历史性拐点。
收笔处，策略研究员强调，2011年A股市场用大幅下跌支付了投资功能回归的对价，经历了“市场化融资”、“内幕交易零容忍”、“宏观周期回落”的阵痛，A股市场未来的投资模式正在发生重大改变。下一期，我们将用新的视角审视2012年真正具备价值的A股市场，帮助投资者在理念上先知先觉。
操作策略：我们整体维持之前的操作策略，个股分化仍将持续，我们前期强调的“审视自己投资组合，规避风险股”依然重要。
中期操作：前期下跌过程中完成部分仓位中期布局的投资者继续“以静制动”，观察行情演变的趋势，仓位整体控制在40%以下。
短期操作：考虑到短期波动难以预测，我们建议短线交易者多看少动，注意及时止损，等待市场格局的进一步明朗。
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