全国政协委员：将提交新股发行改革方案(3)

　　弊端分析

　　现行新股发行制度存在三大弊端

　　现行新股发行制度存在着不小的缺陷，随着市场的发展，这方面的问题还在扩大，尤其是以下三点，已经到了需要抓紧进行调整的程度。

　　资本优先

　　过度向机构倾斜有失公平

　　现行新股发行方式奉行“资本优先”的原则，形成了机构投资者和中小投资者之间的不平等，也加剧了财产性收入的不均等。

　　按照现行发行机制，拥有巨额资金的机构投资者既可以参与网下询价配售，又可以在网上进行资金申购，这就使机构投资者可以利用资金量大的优势获取大量新股，享受了新股发行的绝大部分无风险收益。

　　相比之下，中小投资者只能参与网上申购，由于资金量小，几乎很难中签，最终只能从二级市场上以更高价格买入股票，承担了较大的投资风险。

　　以中石油发行为例，其40亿A股引来了3.38万亿元资金申购，其中有7992亿元是机构在网下认购的，有2.58万亿元是机构与普通投资者在网上共同认购的，从而导致中石油网上中签率只有1.94%。

　　经换算后，普通投资者相当于需要申购86万元才能稳中1手，中签机会渺茫，只能选择在二级市场上买入。

　　中石油上市后，首日平均成交价高达45元，比16.7元的新股发行价高出1.7倍，上市后一路下跌至22元附近，首日大量买进的中小投资者损失惨重，被套资金超过千亿元。

　　相比投入86万元才能稳中1手中石油，中小投资者如果想中签中小板新股，更是难于上青天。

　　新股不败

　　助长股市投机行为

　　由于沪深股市投资者尚不成熟，导致新股上市后普遍大幅高开，申购新股不仅长期保持无风险利润，而且利润还很丰厚。

　　据证券机构统计，2006年新股上市首日平均涨幅为83%，2007年以来新股首日平均涨幅高达140%，拓邦电子、宏达经编、中核钛白等股票上市首日暴涨500%以上。

　　新股申购成为大资金最具操作性的无风险套利策略，自然吸引了越来越多的大资金投入到新股申购的行列，中小投资者被进一步边缘化。

　　在现行发行机制下，作为询价机构的机构在巨大的无风险利益诱惑面前，为了获取更多的配售股份往往放弃理性判断，报价远远偏离公司内在价值，并没有起到理性引导市场定价的功能。

　　于是这种“申购新股→推高二级市场定价→获取无风险暴利→再次参与申购”的循环模式长期存在，很多新股在上市首日便出现不合理的高定价。