全国政协委员：将提交新股发行改革方案(2)

　　新方案实施起来技术难度较小，充分考虑了中小股民的实际状况，可以有效缩减一级市场热钱的数量，同时以较长的锁定期抑制机构的投机行为，一定程度上降低新股的过高估值。

　　按照新方案，对中石油、中海油服和拓日新能三只发行量各异的股票为例进行了测算，模拟中签率分别可以比实际中签率提高82%、3.5倍和13.4倍。

　　而刘汉元在本次提案中强调，从长期来看，解决发行价格的市场化问题是最终目标，但要清醒地认识到，当前和今后相当长的一个时期内，资本市场“新兴加转轨”的阶段性特征不会发生根本改变。因此，在这一阶段，二级市场的估值水平难以改变，短期内完全实现发行价格市场化的难度也非常大，所以现阶段建议采取一些能够解决现实问题的、能够在目前市场上立竿见影的新办法。

　　制度特点

　　现行新股发行制度：大资金的提款机

　　新股发行作为沪深股市最主要的融资手段，其定价方式经历了非市场化到市场化的转变。

　　沪深现行的新股发行制度，是2006年“新老划断”以后开始实施的，其基本特征是建立了一个面向机构投资者的累计投标询价机制。

　　新股发行向机构倾斜

　　现行新股发行制度中，新股发行分为战略配售、网下申购与网上申购三部分，发行人及其保荐机构向参与累计投标询价的询价对象配售股票：

　　公开发行数量在4亿股以下的，配售数量不超过本次发行总量的20%；公开发行数量在4亿股以上(含4亿股)的，配售数量不超过本次发行总量的50%。

　　该制度最大的特点就是“资本优先”，向机构投资者倾斜，是以资金量的大小为配售新股的最主要原则，机构投资者可以同时参与网下配售和网上现金申购，个人投资者只能参加网上现金申购。

　　数据显示，在目前的新股发行制度下，除中国国航上市后微幅跌破新股发行价以外，所有新股上市后均有高低不等的无风险利润。

　　自2006年6月5日恢复新股发行以来，至2007年底，所有中签的新股初始上市交易，只需要采用规模在2563.51万元以上的资金长期网上申购，一年半累计实现的无风险毛收益率可达31.87%，新股申购成为了机构资金最具可操作性的无风险套利策略。

　　无缘新股 中小散户回报堪忧

　　而资金弱小的中小投资者无缘这种长期稳定的无风险利润，中一次新股如同中彩票大奖，这与中小投资者对沪深股市和中国经济的贡献是极不相称的。

　　据统计，2007年沪深两市累计融资7791.56亿元，融资额居全球首位，全年股民上缴纳证券印花税近2000亿元，券商佣金收入达1500多亿元，两者合计超过3000亿元，远高于沪深所有上市公司2007年上半年2646亿元的净利润总额。

　　人数高达四、五千万中小投资者贡献巨大，与此同时却没能从股市中获得满意回报，中国证券报2007年末的调查数据显示，2007年大牛市中尚有近40%投资者亏损，盈利幅度超过指数涨幅的不足10%。记者 黄晓义