中金：基金三季度加仓金融周期继续减仓成长|基金|中金|偏股型基金_新浪财经

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　　原标题：主动偏股型基金仓位创两年新高，A股四季度表现不悲观

　　来自微信公众号：中金金网

　　主动偏股型基金连续五个季度加仓

　　公募基金2017年三季报已于周末基本披露结束：

　　主动偏股型基金股票仓位连续五个季度上升，已至两年来新高。三季度受经济数据好于市场预期、对金融监管及金融去杠杆担忧边际和缓、十九大临近维稳及改革预期升温等因素影响，市场整体表现向好，上证指数三季度涨幅4.9%，为2016年以来的最好季度表现。在此背景下主动偏股型基金继续加仓，从上半年的82.6%上升至84.9%，为2015年一季度以来的最高水平。

　　三季度配置特征：加仓金融周期、继续减仓成长、大消费内部分化

　　从主动偏股型基金的重仓持股情况来看，主动基金管理者在三季度的配置继续呈现明显的结构性分化，体现在以下几个方面：

　　1）加仓金融与周期。三季度期间稳健的经济数据持续好于基金管理者此前偏悲观的预期，预期差改善结合供给侧改革背景下煤炭钢铁价格上行提升业绩向好预期，周期板块中的有色、煤炭、钢铁仓位上升，尤其是和新能源汽车产业链相关的锂、钴等小金属公司受到基金青睐，有色行业仓位已经升至2003年以来的最高水平。经济稳健及收益率曲线陡峭化预期下银行和保险板块仓位也从底部持续抬升。

　　2）继续减仓成长，但景气度较高的科技硬件仓位再创历史新高。创业板和中小板重仓仓位下行趋势延续，分别降至14.2%和26.9%，为2015年一季度以来的最低水平。成长股相对集中的TMT行业中计算机和传媒互联网的仓位继续下降，而电子行业仓位则持续刷新历史记录。

　　3）大消费板块内部分化。从2015年底至今年上半年仓位持续抬升的家电和食品饮料仓位在三季度出现分化。三季度基金持仓最高的五家上市公司中有四家是食品饮料公司。另外值得注意的是医药板块仓位继续下行并已经创下了近五年来的最低水平，这与医药在四季度的强势表现形成反差。汽车板块的仓位也是创下了2009年以来的最低值。

　　下一阶段配置建议：四季度不悲观

　　稳健经济增长及整体温和通胀的环境下我们对A股四季度表现并不悲观，未来3-6个月我们相对看好：1）反映中国产业升级和消费升级趋势的科技硬件与部分消费板块，如医药生物、食品饮料、家电家居、电子等；2）反映复苏延续、估值相对不高部分周期性板块，如保险、券商与稳健的中型银行。