宁夏

　　当钱荒的硝烟仍未散去，市值创伤似已修复。仅仅四个交易日，沪指即从最低的1946点完成撑杆跳，跃进126点至2072点。但是，没有安装变频系统的盘面冷热突变，似乎让部分机构投资者措手不及。

　　激动人心的狂躁发生在7月11日，继石化双雄联袂走强后，平安银行(000001.SZ)、民生银行(600016.SH)冲击涨停，券商地产股亦强势崛起，两市走出罕见的逼空行情。

　　截至收盘，沪指收于2072.99点，涨幅3.23%，创年内最大单日涨幅。时隔14个交易日，便将6月24日黑色星期一的失地收复。

　　“今天晨会上，我们讨论过市场是否会发生二八风格转换，上午一看银行地产股价拉起来，赶紧卖了一部分医药股，追了点地产股。”11日晚间，上海一家保险资产管理公司投资经理向记者透露，其持仓结构以成长股为主，面对周期股的快速上涨，他只能被动式加仓。

　　一位管理新兴产业类的基金同样参与了这波周期行情。“7月10日看到总理说经济增长要保持下限，我预计周期股前期跌得比较狠，会有一波估值修复的机会。”11日盘后，这只产品的基金经理表示，其在上午就将超过5%的仓位追到银行地产股中。

　　但记者采访发现，更多的机构投资者仍选择观望，并没有将持仓结构由成长股转向周期股。

　　“周期股快速上涨，成长股并不是下跌，也有赚钱机会，这次的新趋势是不同风格股票同时上涨，而不是此起彼伏的跷跷板效应。”同日，某大型基金成长风格的基金经理告诉记者，过去，周期股和成长股出现风格切换，资金流出成长股转而配置周期股，但这一波，主要是增量资金杀入周期股，大部分机构依然坚持成长股，并没有出现资金大幅搬离成长股的迹象。

　　资管投资经理也飘忽

　　“这几天市场波动很大，大家都不太适应这种突变的节奏，搞得有点手足无措。”7月11日，某资产管理公司投资经理陈俊(化名)感慨，7月8日至11日，仅4个交易日，市场情绪发生180度的转变，让机构投资者无所适从。

　　“上周市场还走得好好的，但礼拜一(7月8日)，开盘就来个跳空下跌40点，跌幅5%以上的个股超过900只，大家只能落荒而逃。”据陈俊介绍。

　　恐慌情绪一直蔓延至周二。“成交量缩得很低，大家都很悲观，但下午突然拉起来40个点。就连大象中石化也拉了4.59%。”陈俊回忆道，7月9日，市场情绪有了微妙的变化，圈内开始传政府会“出牌”保经济增长措施。

　　7月10日，当陈俊在媒体上看到国务院总理李克强关于“经济增长不滑出下限”的讲话时，他明显感觉到，投资情绪迅速向乐观转变，与一些机构交流时，部分同行开始看好地产股。

　　“看好的逻辑是政府承受不了经济的大幅下行，只要经济低迷，政府就会刺激。如果要保经济增长，房地产的基本面就没问题。”和圈内交流之后，陈俊找到了乐观的理由。

　　这一天，面对同行乐观的情绪，看着万科(000002.SZ)超过6%涨幅的股价，陈俊还是没有加仓的欲望。在他看来，金融地产会有阶段性机会，但做波段会非常辛苦。

　　“反弹快，涨得急，但跌下去也很快，如果手脚不利落，很可能坐电梯。”陈俊掂量了一下自己的交易水平，决定还是放弃小机会。但这种想法在7月11日很快就被颠覆。

　　“早上一开盘，银行地产强势上涨，势头非常猛。圈内都在谈二八风格转换，情绪超级乐观。”犹豫半个小时后，陈俊对仓位结构做了微调，卖出一小部分浮盈不错的医药股，追了点地产股。

　　“加点地产，是满足心理需要，实际收益并不大。看着银行地产拉起来，不加就心慌，加一点也就是让自己有点心理安慰。”陈俊持仓还是以成长股为主，看着涨幅靠前的银行、券商股，他很清楚自己加一点地产对基金贡献有限，净值跑输指数在所难免。

　　陈俊做好了随时“跑路”的准备。这周末或者是下周，若没有实质性的稳定性政策出来，我就要撤了”。

　　少数机构被动式加仓

　　实际上，像陈俊这种被动式追加金融地产的行为，在圈内颇有代表性。

　　“总理说要保增长，做投资就是要听党的话，还是要修正悲观的看法。”某新兴产业基金经理在电话中告诉记者，7月11日，他拿出超过5%的仓位追涨银行地产。“这是做反弹的思路，早上下指令时就看哪只股票跌得多，完全不考虑基本面。”

　　“有10%－15%的收益，我就满意了，这只是短期参与，会见好就收。”他坦言，只要达到目标位，就会选择“止盈”。

　　金融地产联袂崛起的背景下，类似陈俊为代表的基金经理，小幅调整持仓结构，追加了金融地产。但也有一些仓位较轻的投资者，大幅追加金融地产。

　　“6月底下跌比较悲观，仓位降到不足20%。但看到总理讲话后，市场情绪明显好转，感觉会有一波超跌反弹的机会，所以早上开会讨论加仓，方向是银行地产。”11日，深圳一家私募基金总经理透露，如此选择主要是考虑成交量，市场快速反弹阶段，“只有选成交量大、放量放得比较急的品种，一单能干到几个亿，才能迅速提升有效仓位。”

　　但是，在记者当天盘后采访的近二十位公募、私募、保险等机构投资者中，真正加仓追涨的比例极低，仅有三位，绝大多数机构选择了保留成长股，观望周期股这一波行情。

　　某成长风格的基金经理直言，其目前的策略是“藏拙”，“即不参与周期股的波动机会，尽量确保基金不亏损”。

　　“周期股的机会越来越像是脉冲式的机会，涨得快，反应稍微慢一点，行情就过去了。就连职业投资者去追，心里都有点犯憷。”当晚，深圳一位从公募转身私募的总经理感慨。

　　7月11日上午，他一直盯着盘面，但不敢动，总想着再等等看，结果，等到下午决定将资金杀进去，股价早已拉起来，只能选择放弃。

　　深圳龙腾资产管理公司董事长吴险峰同样放弃波段操作的机会。

　　“周期股这几天涨是回归行情，也就20%的收益，追高买再杀跌出来，很难做出波段。”吴险峰直言相告，过去尝试过参与这种机会，但他发现拿着周期股，“一两天不涨，心里就不踏实，股价一跌就杀出去了”，很难实现收益。

　　记者采访发现，机构放弃参与周期股，主要是判断行情不可持续。

　　“传统的行业不会有大机会，在经济转型、结构调整的大背景下，未来还是成长股的王道。”上海策通投资公司董事总经理吴米佳指出，创业板和科技股的短期涨幅较大，短期可能歇一歇。但银行地产的上涨空间不会有多大，他不愿意将资金配置在这类不具有持续性机会的品种中。

　　增量资金在行动

　　在外界看来，金融地产崛起，代表的是市场风格转换。但是，7月10日和11日，这次大阳与以往不同，推动周期股上升的并非存量资金，而是新入场的增量资金。

　　“7月10日和11日，银行地产券商崛起，周期股涨幅居前，但奇怪的是，创业板为代表的成长股也在上涨。”平安资管某投资经理发现了一丝异样。

　　他指出，过去，市场风格由成长股转到周期股时，通常会出现跷跷板效应，即周期股崛起，成长股暴跌。但这一次是不同风格的板块同时上涨，说明肯定有增量资金进场，而不仅是存量资金在玩。

　　实际上，增量资金入场的新迹象，已经被多位机构投资者看在眼里。

　　“存量资金都还在成长股板块，大多数没有调仓，但周期股走势这么强，肯定是有资金进来。”吴险峰称，据其了解，很多私募的仓位比较轻，但这一周在观望市场走势，并没有加仓。

　　“从市场盘口和交易量看，明显有增量资金进来，最明显的是民生银行和平安银行都涨停，这么大的头寸，肯定是资金量比较大的机构进场。”前述深圳某陈姓私募认为，增量资金拉高银行地产等低估值，吸引机构被动式加仓，这是过去每次周期股爆发时的玩法。

　　在机构看来，一些迹象侧面印证这种新资金入场。

　　“中石油、中石化买单量的水平，几乎都是1万手的整数倍，这是明显以拉抬股价为目的的做法。如果是基金或保险的做法，会在底部慢慢吸量，尽量控制成本。”前述平安保险称，工商银行(601398.SH)和中国石化(600028.SH)出现7位数买单，其传达的信号是增量资金入场，但资金规模有多大，谁也无法判断。

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