深圳商报记者 张琨

　　 根据银监会的规定，目前银行信贷资金不能进入股市。然而，在去年底以来的这波股市回暖、期货市场回暖行情下，市场上处于灰色地带的配资业务也相当火爆。记者近日调查发现，配资资金来源五花八门，竟有一些银行系资金曲线借道进入股市，从而客观上加大了相关资金风险。

　　 “配资”曲线入市

　　 事实上，尽管配资这一业务屡受质疑，但在去年底开始的这波A股大好行情推动下，游走在灰色地带的配资仍然发展迅猛。记者了解到，进入到配资领域的，既有自有资金，也有民间集资资金，券商和信托介绍的客户资金，而银行贷款这种向来有着严格监控程序的资金，近期也出现了通过不同渠道曲线入市“配资”的苗头。

　　 日前，业内风传，南方一家配资公司从银行获得了高达2亿元的贷款。传闻“拿到的年息是6%，这算很便宜的”。 而深圳一位配资业内人士告诉记者，6%类似的贷款一旦进入配资市场，按照配资行内至少20%年化收益率的利息收入，这意味着配资公司有望从这笔贷款中获利接近3000万元。

　　 银行对贷款一般都有严格的审核机制，贷款资金流入股市更是被明令禁止，这类公司如何层层通过审核，将资金曲线入市的呢？ 记者调查发现，在配资公司的融资链条中，存有多种路径，其中主要方式为通过信托融资、通过实业公司贷款对资金腾挪。

　　 中融信托广东区域一位高级信托经理鲁先生（化名）向记者表示，配资公司要获取银行贷款，一般需要有相熟的实业公司配合贷款。比如，通过一家现金流比较好、现金需求大的批发贸易公司向银行申请贷款后，再由批发公司通过虚假合同，将钱转到有业务联系的第三方，再由这个第三方把钱转到配资公司所在的投资账户上。“这些公司表面上经营良好，回款也及时，银行审批起来也相对宽松。”他表示，经过两三层资金转移后，银行就不容易跟踪到资金的最终流向；而投向二级市场的配资资金流动性较好，只要风控得当，一般不会有很大的漏子。

　　 灰色生存空间渐小

　　 而更为公开的平台则来自信托系，和实业融资的模式不同，通过信托模式进行配资，往往是一些中小私募在行情来临时快速扩大资金规模的捷径。

　　 近期私募排排网的统计数据显示，可灵活进行资产配置的伞形信托产品在2012年成立明显增多。如中融信托、云南信托、上海国信、中信信托、平安信托等均为较大的伞形信托发行平台。知情人士向记者透露，这种配资往往需要私募出具一定比例的抵押，这种比例一般是1：2到1：2.5之间，即抵押1000万元可以获取2000万元配资额度。

　　 一位曾经寻求过这种配资机会的私募人士吴楠则向记者表示，信托资金之所以乐于向私募提供这方面的配资，是因为通过这种模式向私募配资，年利率一般都可以达到8%~10%，这对于信托发行方来说，即便是1%的利率增长，也可能意味着30%到50%幅度的利润增长，而对于私募来说，这种做法也能在短期内将操作的资金翻倍，行情好的时候在二级市场上快进快出赚一笔。

　　 而在吴楠看来，在近期融资融券门槛大幅降低、市场上杠杆品种越来越多的情况下，处于灰色地带的配资未来生存空间会越来越小。“毕竟有更高的风险，而且正规途径也越来越多，配资业务只能通过加大杠杆的模式来吸引那些希望赌一把暴富的人。”

　　 8号文当头棒喝

　　 银监会上周公布2013年第8号文——《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》。上述业内人士向记者表示，虽然第8号文并非明确针对配资业务，但从第8号文中体现的监管精神来看，对配资业务的资金源头有较为严格的收紧要求。

　　 比如， 当下银行理财产品被诟病最多的问题是不透明，资金池是银行较多采用的操作方法，资产错配与时限错配是资金池的突出问题，不少资金池内的资金借道信托流入配资等高风险业务并不罕见。

　　 “8号文要求银行对理财产品做到‘一对一’，即要求商业银行应实现每个理财产品与所投资资产（标的物）的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。而且，商业银行还负有信披义务。”中信建投分析师杨荣表示，这一规定对于像配资这样的非常规资金去向是紧箍咒，而从近期银行年报反映出来的逾期贷款风险和整个8号文中体现的严格监管影子银行的监管精神来看，未来一段时间内，信贷监管收紧也是大趋势。

　　 而有一些业内人士则表示，未来监管收紧，配资业务或收敛，而资金或会另觅途径。

　　 “在8号文出来后，肯定会对目前的银行理财-信托通道的灰色资金造成冲击。”广发证券一位资管负责人向记者表示，如果理财对接券商的投顾业务，间接购买债权类资产，是否属于非标业务也有灰色区域可循；如果是以投资资产证券化产品等模式进行，就完全可以属于标准化债权资产的范畴，规避文件要求还是有很大的操作空间。

　　 这位负责人认为，由于信托和银行归银监会管理，券商资管可能是配资的主力，但券商系本身监管要求也非常严格，资管通道很难成为私募配资的主要通道。

　　 贷款资金流入股市被明令禁止，但也有可能通过层层审核将银行资金曲线入市。记者调查发现，在配资公司的融资链条中，存在多种路径，其中主要方式为通过信托融资、通过实业公司贷款腾挪资金。

　　 信托配资往往是一些中小私募在行情来临时快速扩大资金规模的捷径。实业公司配资则一般经过两三层资金转移后投向二级市场，这样银行就不容易跟踪到资金的最终流向。

　　 近期融资融券门槛大幅降低、市场上杠杆品种越来越多，处于灰色地带的配资未来生存空间会越来越小。毕竟配资有更高的风险，而且正规途径也越来越多，配资业务只能通过加大杠杆的模式来吸引那些希望赌一把暴富的人。

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