编者按：

　　国庆长假期间，欧美股市持续走强，也为A股长假之后实现开门红创造了有利的外部条件。上述诸多利好因素，都为红十月的到来奠定了基础。市场普遍预期，10月份A股将走出一波小规模的反弹行情。但是，对于整个四季度，市场并不乐观，实体经济能否真正企稳反弹还充满不确定性。此外，产业资本的疯狂减持(尤其是创业板)则扮演着A股头上最大空头的角色。发行制度不改革，A股就很难有出头之日。

　　专题撰文 南方日报记者 田志明

　　◎长假行情

　　外围股市持续走强利多A股

　　中秋国庆8天长假，国内股市休市，海外股市仍在正常交易。从过去一周海外股市走势情况看，欧美、日本、韩国、澳大利亚、中国香港等全球主要资本市场全线收红，涨势喜人，为A股节后“开门红”创造了有利条件。

　　从欧洲股市来看，欧洲三大股指中英金融时报指数上周5个交易日收出4根阳线，周涨幅在1.5%左右；德国法兰克福指数也是四阳一阴，从7200点左右大涨至7400点左右，涨幅为2.75%；法国巴黎指数从3350点一路上涨到3457点，涨幅也达3.2%左右。此外，意大利、西班牙、希腊等深受欧债危机冲击的国家股市也在我国国庆期间普涨。

　　从美国股市来看，美国股市在过去一周的走势，与欧洲主要股市的走势类似，周线全部收阳，特别是道琼斯指数，更是在上周五盘中创下了13661点这一2008年金融危机以来的最高点，距离道琼斯指数历史最高点位14279点仅仅只有600点(4.3%)左右的差距。美国股市的强劲表现，与美联储推出QE3以及美国就业市场状况出现好转密切相关。上周五美国劳工部公布的数据显示，经季节性因素调整后，9月份非农就业人数增加11.4万人，9月份失业率从8月份的8.1%降至7.8%，为2009年1月以来的最低水平。与此同时，美国8月和7月份的非农就业数据都被向上修正，这是经济增速回升的一个迹象。这一数据也是支持欧美、日本、中国香港等全球主要资本市场上周五全线走强的最大利好所在。

　　刚刚过去的上周，日本、韩国、中国香港、新加坡等亚洲主要股市也因欧美股市走强而全线上涨。

　　西南证券策略分析师张刚指出，海外股市的全线上涨，为A股创造了一个较好的外部环境，沪深股市有望在节后延续9月底收盘阶段的强势表现，实现开门红。

　　◎经济形势

　　实体经济有望企稳助力反弹

　　三季度A股跌幅达6.26%，熊冠全球主要资本市场，特别是沪指一度跌破2000点整数关口，使得市场风声鹤唳草木皆兵。A股之所以如此羸弱，关键因素之一，就是投资者对实体经济的悲观预期。事实证明，在刚刚过去的三季度，中国经济确实遭遇到了严峻的挑战，这点可以从PMI这一指标上得到体现：中国国家统计局发布的7月PMI下滑至50.1%，8月份PMI数值为49.2%跌破50这一枯荣线。市场充斥着看空中国经济的声音。

　　不过，在一系列稳增长措施出台之后，中国经济逐步呈现出企稳的迹象。国庆节当天，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的数据显示，9月份制造业PMI报49.8%，较上月回升0.6个百分点，这是该指数自今年5月份以来首现回升。从11个分项指数来看，9月份只有产成品库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数略有下降，其余指数均不同程度回升，尤其是新订单指数、原材料库存指数等主要先行指数回升明显。中国物流与采购联合会副会长蔡进表示，主要先行指数回升明显，显示国家稳增长的政策措施效应逐渐显现，经济运行逐渐筑底趋稳，为四季度经济稳定增长奠定了较好基础。

　　申银万国(微博)投资顾问何武接受南方日报记者采访时指出，从PMI指数情况看，目前国内经济已然到底，A股上市公司的经营状况和盈利水平也将随之逐渐改善，向积极的方向发展，这有利于股市的继续反弹；西南证券投资顾问冉绪也表示，不论是从经济基本面，还是从近期一些管理层动态来看，10月份走出阶段性反弹行情的几率正在不断增大。10月份A股将产生一轮新的反弹行情，行情高点可看到2200点以上。

　　新时代证券首席策略分析师冯文锁强调，尽管沪指跌破2000点说明市场还没有摆脱下跌趋势，短期内能否扭转下跌趋势仍不可知，但这并不代表着对后市过度悲观，此前市场所期待的经济刺激计划等利好消息，在10月份可能会伴随着经济数据转暖有所释放，从而对市场形成支撑。

　　◎机构观点

　　券商、基金、私募看好红十月

　　海外市场持续走强，国内经济基本面出现企稳之势，特别是节前最后两个交易日的强劲反弹，这都使得市场对即将到来的十月行情充满期待。

　　“吃饭行情扑面而来。”广州万隆(微博)认为，在9月最后的两个交易日，A股终于见证了逆转的“奇迹”。从历史上看，月线五连阴是调整的极限，是市场自身规律的体现，难以打破。因此，9月月线收阳意味深远，一场真正的吃饭行情或在10月扑面而来！

　　申银万国也在9月底发布研报指出，指数“该跌不跌”，显示出目前的格局是偏强的，与“一日游”行情不一样，假期之内，只要稍微有点风吹草动，红10月依然是值得期待的。欧美股市假期的强劲表现，为红10月创造了良好的外部条件。兴业证券也认可10月份的反弹行情，建议增配周期类品种参与反弹，但需见好就收。

　　来自莫尼塔的报告显示，公私募基金对未来一个月市场走势的乐观情绪显著上升。有接近一半的受访公募基金经理对未来一个月大盘走势明确表示乐观，偏好周期性板块者大幅度上升，比例从8月的12%上升至42%。

　　私募人士也加入了看多阵营。铮峰巨业董事长吴毅健对短期市场表示乐观，他看好节后100-200点反弹，“无论是从时间点和技术形态来看，市场都具备反弹的契机，时间可能会延续2-3周”。

　　此外，QFII更是从8月份开始大规模加仓。以沪市为例，今年8月以来，QFII账户的建仓速度明显加快。统计数据显示，8月、9月，QFII账户对沪市股票的单月净买入额均为今年前7个月净买入总额的3倍多。8月和9月，QFII资金单月净买入额分别达到今年前7个月平均月净买入金额的21和20倍。作为股市的一大风向标，QFII的大举建仓，足以显示A股当前的投资价值。

　　◎后市预测

　　周期性蓝筹股或成反弹主力

　　“红十月”在向股民招手，但在目前较为低迷的市场大环境下，加上资金量有限，很难形成普涨行情，因此，如何选择投资标的就成为能否在红十月获得较高收益的关键所在。从历史经验来看，每一次的下跌，都是以周期性板块(如煤炭、有色、券商、工程机械等)的下跌开始，同理，每一次的反弹，一般都是以周期性板块的反弹吹响冲锋号。因此，投资者欲在“红十月”有所作为，还是要将目光聚焦在周期性板块上。

　　券商板块作为大盘走向的风向标之一，往往是反弹行情的急先锋。9月最后两个交易日，券商股成为反弹行情的领头羊，宏源证券、国金证券、光大证券、国元证券等均有靓丽表现，成为资金争夺的香饽饽。因此，在节后开盘后，券商板块有望继续扮演反弹先锋的角色。中信建投证券发布研报认为，虽然上半年券商股业绩同比负增长，但是今年全年仍然有较高的实现正增长的可能。选股思路上，遵循市场反弹的逻辑，需要关注两类公司：弹性较大的中等券商，可重点关注前期跌幅较大、估值不高、没有解禁压力、有一定催化剂(定增)的中等券商，如国元、国金、宏源、东北、长江、光大；前期错杀的一些券商股：由于谣言或解禁压力而错杀的标的中信、广发等。

　　2010年国庆后，市场曾走出了一波有力的反弹行情，“煤飞色舞”让很多投资者赚了个盆满钵满。今年国庆长假后，以煤炭、有色(含黄金)为代表的资源类板块，有望再次成为反弹主力。联讯证券的研报就指出，QE3的推出对有色金属价格、中国股市和有色金属板块将产生推动作用。同时，有色板块的估值已经处于历史底部。维持有色金属行业“增持”的投资评级，并建议关注QE3推出所带来的金、银、铜等板块的投资机会。

　　东北证券也认为，10月投资主线可关注经济企稳逐步明朗利好周期性行业，小盘股解禁压力下，短期规避解禁概念股，关注偏周期性板块的主板为主，尤其是没有解禁压力，还存在大股东增持等机会的主板市场，如券商、保险、高铁、核电、电气设备以及建材类板块。

　　◎投资提醒

　　四季度行情难言乐观

　　尽管“红十月”可期，但从整个四季度来看，则难言乐观。

　　经济学家韩志国在9月25日出席一个论坛时宣称，中国经济的四大红利已经消失，对股市现在是空前悲观，股市下跌完全合理，而且还要继续下跌。9月28日，韩志国在其微博中表示，投资者必须为长期大熊市做准备。韩志国认为，股市反弹了，可以过个比较轻松的长假了，但市场趋势依然不乐观。中国经济硬着陆的危险越来越大，滞胀阴影挥之不去，股市的供求关系在四季度会进一步恶化。“无量反弹是在为进一步下跌累积动能，如此之低的成交量，反弹不会有大的作为和空间，投资者必须为长期大熊市做准备。”

　　证券界重量级人物，现任慢牛投资董事长张化桥(微博)更是抛出了引起业界轰动的“1000点才算估值合理”的千点论。张化桥表示：“中国股市表现是全世界最差的，但也是全世界最贵的。如果把银行股和‘两桶油’拿掉，其他公司还是贵得离谱，大量的股票还是几十倍甚至数百倍的市盈率，这些公司资产质量和估值都有问题。”

　　中金公司日前发布的研报，也对四季度乃至明年的行情并不乐观。中金分析师侯振海表示，估值向下接轨几乎能够完全解释今年A股的下跌，而这一估值接轨过程目前依然没有结束。当前A股非金融股的动态市盈率为20倍，而欧美日和新兴市场各国股市的非金融股动态市盈率无一超过15倍。即便按较为乐观的估计，A股非金融股未来依然有25%以上的整体估值下行空间。而与当前产业资本的合理估值相比，A股同样有仍有超过20%的估值下行空间。

　　侯振海指出，完成估值接轨的路径有两条：一、市场很快下跌至1700点-1800点以下完成接轨；二、市场维持在2000点左右振荡，待未来盈利逐渐上升完成估值接轨，这种“以时间换空间”的走势意味未来走势还将低迷相当长一段时间。“四季度市场仍面临三大风险：经济和盈利超预期下行、地缘政治风险及当期限售股大规模解禁减持的压力。今明两年整体盈利状况呈‘L型’，出现显著改善的概率较低。估值下行进入下半场，则压力将主要集中在一些中小盘股和成长性不达预期的成长股上。”

　　太平洋证券也表示，由于上市公司的盈利拐点并未如期出现，加上四季度“大小非”解禁压力，预计四季度市场将表现为一波“先上后下”的行情。今年内的第三轮“过山车”行情，或在四季度开动，后市的技术性反弹均可期，但在反弹结束之后，投资者应以清醒的眼光观察彼时的经济环境。

　　产业资本套现是最大利空

　　■记者观察

　　今年10月30日，创业板将迎来“3周岁”生日，这也意味着首批登陆创业板的28家公司将进入全流通时代。正是基于对限售股解禁的担忧，投资者早已用脚投票，创业板个股成为投资者的弃儿。截至9月底，有34家创业板公司较发行价跌去50%以上，跌幅最大者奥克股份，甚至跌得只有发行价的三成左右。曾经风光无限的明星股汉王科技，如今的除权价格不足20元，距离41.90元的发行价，也是天壤之别。

　　统计数据显示，随着解禁股的不断增多，A股市场产业资本已占流通市值的52%，二级机构投资者约13%，个人投资者约35%。由此可见，产业资本已经成为市场的绝对主力，而产业资本的减持冲动，也当仁不让地成为市场最大的利空所在。

　　尽管9月底，首批创业板公司大股东承诺年内不减持，但这一集体表态无疑是管理层介入的结果，其实质不过是“死刑”改为“死缓”，今年不减持，并不意味着明年不减持。对于持有上市公司原始股的产业资本来说，其手中的筹码几乎是零成本获得，相对于目前的股价，有着巨大的获利空间，这也是产业资本减持的动力所在。因此，市场上展现出来的图景就是：股市越跌，减持越凶猛。仅仅在刚刚过去的9月中上旬，沪深两市只发生234笔增持，减持数量却高达499笔，减持市值达到69.79亿元。

　　尽管备受诟病的“三高”发行已经有所收敛，但目前的发行制度依然偏向于融资方。只要上市，原始股持有者就成为最大受益者。最新上市的洛阳钼业，每股面值不是通常的1元，而是0.20元，这是继面值0.1元的紫金矿业后第二只面值低于1元的A股股票。这种掩人耳目的做法，足以印证圈钱猛于虎。

　　在现有的IPO机制下，大小非持股成本无比低廉，这已是当前资本市场最大的不公。这种状况不改变，A股将永无出头之日。