蒋飞

　　今年6月，夏阳接任瑞银中国证券部总监的职务。9年前，他的前任袁淑琴下达了第一单QFII交易的指令，至今，当时交易所颁发给瑞银的纪念品仍然摆在夏阳的桌上。

　　如果从QFII制度建立算起，这项借鉴我国台湾经验的资本市场对外开放制度，已经运行10年。日前，夏阳在接受《第一财经日报》记者专访时表示，中国监管部门循序渐进的开放政策取得了成功，大多数的QFII机构属于长期投资者；但是中国资本市场在国际投资者的资产配置中的占比仍有提升空间，除了增加额度之外，还应考虑进一步放开交易方面的限制，增加交易工具，并尽快解决一些技术性的障碍。

　　第一财经日报：能否回顾一下瑞银的QFII业务？你们是否打算进一步申请新的额度？

　　夏阳：瑞银在全球既是很大的投资人，又是一家投资银行与交易服务商，我们一直致力于把国际客户带到中国等新兴市场，并推动这些市场的开放。

　　看惯熊市的QFII机构更懂得如何在熊市中生存。在熊市中，这些机构在投资方面并不消极，它们会做一些资产配置的转换，比如换成医药或者环保，这就仍然需要券商的研究服务，因此交易量的下降并不明显。

　　目前，瑞银在中国的QFII额度分为两个部分，一是瑞银投资银行部门的7.9亿美元，另一部分是瑞银环球资产管理部门的2.5亿美元。这两者相加，瑞银的QFII额度在全部机构中排名第一。这些额度是我们的自营投资部门在使用，基本上是用满的，我们也考虑并讨论过是否申请新的额度的问题。

　　日报：今年证监会和外汇局共同推动了新的500亿美元QFII额度。您觉得在QFII投资额度的审批方面，会不会进一步加速？

　　夏阳：我们观察到的现象是，外汇局在额度的审批上是比较审慎的，它不会一下子给你很多额度，而是循序渐进一次只批一小部分，待这些额度完全使用，并且相关QFII机构的投资行为符合长期投资的特征之后，才会进一步审批新的额度。举例说我们有个大QFII客户对投资中国市场有坚定的信心，虽然最后拿到了比较大的额度，但也是分几次申请累计获得现有额度的。

　　资本项目开放是一个长期的目标，短期内不可能大收大放。但是就中国资本市场的对外开放而言，更重要的是监管机构、交易所以及中介机构应该更多地走出去向国际投资者介绍中国市场的投资机会与制度创新，形成一个常规性的动作。

　　日报：QFII制度在哪些方面还有改进空间？

　　夏阳：QFII大多数是长期投资者，普遍采取长仓策略(Long-only)。但这并不是说，交易上的灵活性和便利性对它们不重要。

　　监管层也在持续地改进QFII机制。但是在灵活性方面，QFII机构仍然有不少的限制，比如获得额度并汇入资金之后，必须在一个很短的时间内投资完毕，在任何时候都只能保持很低的现金比例。因此QFII机构在A股的投资不可能择时，也必须保持较高的仓位。

　　证监会已经允许QFII机构投资股指期货，这一交易工具将有助于高仓位的QFII对冲一部分风险，甚至开发出绝对收益的产品。不过，当前QFII使用股指期货仍然有技术困难，因为当初在申请额度时对于投资范围的授权没有股指期货，需要进一步的沟通和协调。

　　除此之外，我们也在呼吁对QFII开放融资融券等新的交易工具，以增加中国市场对境外机构的新引力。