作者：仇晓慧

　　沪指收盘创出三年新低——2124.16点，争议中的2132点“钻石底”宣告彻底沦陷。

　　在7月朝阳永续私募英雄会上，私募的观点近乎一致——这场熊市还会持续一段时间，接下来的私募英雄将属于那些会在熊市里赚钱的私募，比如一些擅长用对冲策略、量化策略、海外宏观策略的私募，只会单边做多的私募可能会承受强大的压力。

　　实际上不少私募对这个跌势，似乎早就做好了准备，在这个点位下八仙过海各显神通。

　　我比较熟悉的私募崔军，正如当年给赛马实业以及现代投资施加压力一样，开始向银行股施加压力。

　　事实上，崔军一直看好银行股，但如今银行股的表现让他非常失望。他现在的做法是，要求五大跌破净值的银行回购注销自己的股票。这五大银行分别是浦发银行、兴业银行、交通银行、深圳发展银行与民生银行。

　　他7月25日发给浦发银行的邮件是这样写的：“尊敬的吉晓辉董事长，由于最近股市极度低迷，股市经过近五年的大跌，现在处于熊市大底之中。浦发银行股价 被严重低估，截至7月24日最低价只有7.41元，2012年底浦发银行的净资产预计在9.6元左右，现在股价只有2012年净资产的0.77 折，2015年底浦发银行的净资产预计在19.45元左右，现在股价只有2015年净资产的0.38折，股价被严重低估。作为浦发银行的机构持有者，为维 护所有股东的权利，我代表全体股东强烈提出用银行自有资金在9.6元以下回购浦发银行的股票，然后实施注销。这样回购第一可提振股价，第二在净资产下回购 股票实施注销可提高每股的净资产和每股收益。毕竟现在浦发银行在2012年的动态市赢率只有3.9倍，现在是最佳的回购机会。希望浦发银行董事会尽快研究从二级市场回购浦发银行股票一事，以维护所有中小股东的权利。”

　　不仅如此，他同时也在号召股东为了维护共同利益，支持并授权他提出本计划，因为只有3%的股东提出本计划才可召开临时股东大会表决回购计划。崔军正希望通过这一方式，提振银行股股价，挽回自己的在银行股投资中的损失。

　　值得一提的另外一路则是对冲策略私募，这类私募主要是通过合伙制的形式进行交易。上半年表现最好的要数颉昂投资周亚东管理的“颉昂·商品对冲1期”，这只对冲基金上半年收益率高达98.13%，以接近翻番的业绩勇夺冠军。

　　周亚东2002年起在嘉实基金任职，2009年成立颉昂投资管理公司，具备10年金融从业经历，多年从事期货、股票交易，拥有丰富的商品研究、宏观研究 及投资经验。他的投资理念则是以价值投资作为选择投资标的的基石，坚持以经济基本面分析为基础，准确把握宏观经济走势，根据资产的长期趋势投资机会和中期趋势投资机会采用“周期建仓”策略，通过精准的大类资产配置取得高回报率。

　　对上半年业绩的优异表现，周亚东表示，收益来源的70%是通过做空 工业品获得，“通过我们对宏观经济的研判，我们在2011年预计2012年整个宏观经济处于持续衰退期，伴随着经济指标的下滑及CPI的回落，中国及全球主要国家会对紧缩的货币做出调整，所以在上半年的操作中，我们贯彻了两个操作策略，一是控制风险的基础上，以低杠杆做空包括铜在内的主要工业品；二是在政 策频繁出台的5月份到7月份，以多品种对冲策略获取稳定收益。”为了实现最大程度的分散风险，“颉昂·商品对冲1期”投资了包括铜、橡胶、白银、股指、农 产品在内的多类品种。

　　此外针对底部应对策略中，具有海归背景的量化私募也不容忽视，其中以宽客——广晟财富首席投资执行官刘海影为代表。他此前曾通过趋势判断工具分析上半年没有趋势可做，如今，他在高风险的系统控制下追求绝对收益，采取的也是对冲中最常用的三种方法：第一种阿尔法管理，用选股 模型追求一个好的阿尔法；第二种贝塔管理，即用动态投资保险的方法模拟期权的收益率曲线，实现对冲；第三种方法是资产分散化，这正是他从宏观基金中找寻到的优势。他计划可以发行一个完全不受系统风险影响的对冲产品，比如完全用股指期货对冲掉贝塔，他希望未来中国可以真正能够实现个股放空，虽然现在也有融资 融券，但他认为在实践层面还是不够用的，没办法达到可以利用的程度。接下来在期货对冲方面他也会实践一些想法。

　　除了以上几种典型的私募策略，目前，一些原本主要做二级市场的私募索性只做PE投资。

　　对于反弹时机的判断，私募基本态度冷静，他们认为除非IPO暂停、暂缓或者汇金公司有增持等实质性的行动，不然，还真不知道底部在哪里。