谁是A股进入暖春后领跑的基金？

　　答案并非是近年来风光无限的明星基金，而是去年成立的次新基金。

　　WIND数据显示，截至3月19日，新世纪成长优选成长、华商盛世成长、银华领先策略分别以25.48%、23.36%、23.25%的近一个季度的净值收益率位居开放式股票基金的第一、三、四位。

　　如果进一步分析其因何领跑，会发现一个共同的特征是，这些基金在2008年四季度时大量配置了中小板的股票。

　　事实上，除了这些深度介入中小板的次新基金，从中小板已经公布的四季报中则显示，基金从整体上是对中小板都是表现出较高的关注度。

　　相关基金人士表示，这主要源于中小板股票业绩的确定性判断。而天相发布的统计数据显示，截至2月28日，深市中小企业板(下称“中小板”)273家上市公司全部披露了2008年业绩快报和年报，中小板企业共计实现净利250.13亿元，净利同比增幅为7.79%。

　　不过，在相对亮丽业绩背后，部分中小板个股的危机潜伏。

　　本期的特别报道——对本土机构的重点投资标的将出现的风险进行了条分缕析的梳理。

　　基金深度介入中小板

　　如此高比例的配置中小板个股，如果放在往日是不可想象的，尤其是考虑到股票流动性以及对基金净值贡献的问题，规模稍大的基金在往日是不屑一顾。

　　但在2008年牛熊变换时诞生的次新基金却没有这种在配置上的顾虑。

　　2008年成立的次新基金对中小板可以说是青睐有加。

　　在去年5月26日成立的银河竞争优势成长基金，其四季度末的持股比例为66.12%，而前10大重仓股中出现了粤水电(002060)、伟星股份(002003)、中航光电(002179)、奥特迅(002227)4只中小板个股，其持有的粤水电更是高达214.57万股，超过工商银行(601398)，成为了该基金的第一大重仓股。

　　去年9月23日成立的华商盛世成长基金，虽然仓位仅为47.28%，但前10大重仓股中，同样出现了金风科技(002202)、海利得(002206)、双鹭药业(002038)、劲嘉股份(002191)4只中小板个股，占基金净资产比例共计为9.8%，远远超过了十大重仓股中所配置的金融股合计占基金净资产3.32%的比例。

　　成立于去年7月25日的新世纪优选成长基金，四季度前十大重仓股中则有金风科技(002202)、怡亚通(002183)、劲嘉股份(002191)三只中小板个股，合计占基金净资产比例共计为8.31%。

　　“我们的盘子也就几个亿，个股就算是超过2%的配置量也不过几百万元，折合单只股票一般也就几十万股。这种情况下要在短时间内进行配置上的变化对个股的影响也不算太大。”某次新基金的基金经理对记者表示。

　　事实上，除了这些深度介入中小板的次新基金，从中小板已经公布的四季报中则显示，基金从整体上对中小板都是表现出较高的关注度。

　　据Wind数据统计显示，截至2月30日，在已经公布年报中小板上市公司中在四季度报中显示被基金公司重仓的公司共计就已经有78家，其中既有规模在10亿以下的小基金介入，却也不乏如博时精选等巨型基金的身影。

　　而预期随着年报逐步披露，被基金重仓的中小板公司将呈继续增加的趋势。同时，在被基金重仓的公司中，金风科技、荣信股份、利尔化学、思源电器、永新股份、塔牌集团、滨江集团、粤水电等公司四季度被基金予以了不同幅度的增持；ST琼花、北斗星通、中航光电则为四季度基金公司新近建仓，伊利浦的持仓量较三季度持平。

　　一位长期关注中小板公司的券商研究员则是对记者感慨，2008年以来机构整体对中小板的关注度越来越高，直观来看，相关的研究报告数量可能是为2007年时8到10倍。

　　“业内都知道做中小板的研究最早是由申银万国带动起来，但在以往并没有多少研究所愿意同步跟进，而是将更多的人力、物力投入到所谓的“白马”蓝筹上。但现在的情况则是每家券商研究所的行业研究员大都会自觉将中小板的股票纳入其调研范围。这一方面是2007年以来中小板一直在扩容的原因，一方面则是在去年牛熊变换下，买卖双方机构都在寻找“投资蓝海”的大背景诱发。而在买方机构方面，尤其是规模在10亿以下小基金以及多数的私募机构从去年来更多的是体现出这种需求。”

　　诱因：流动性考量

　　部分基金人士认为，对于基金深度介入中小板的诱因可能源于2008年年末时激烈的排名争夺。

　　据上海某基金业人士的分析，基金做多中小板是始于9月末前后，那时正是中小板股价较低、估值在暴跌后相对较便宜的时候，而当时基金间的排名争夺却是刚进入白热化阶段。

　　国泰君安当时的一项数据统计可以说明当时基金整体竞争的激烈。时间接近12月中旬，在当时股票型基金中，净值跌幅小于46%的基金占比1/3，而跌幅在46%-52%之间的基金占比也达到1/3，也就是说仅仅6%以内的净值差异可以使大量基金有机会挤进前1/3的位置，些许净值的变动就足以让部分基金抢占先机，这对很多基金无疑是很大的动力。

　　上述人士认为，由于中小板股票的盘子小，易于激活和拉升，这时的该阶段中的有大量基金开始瞄准中小板股票，从而拉开了一波较大的行情。此间基金重仓股中的南岭民爆(002096)在10月末不过5元左右，年末时就已经超过10元，不经意间实现翻番；同时山河智能(002097)、九阳股份(002242)等也陆续受到基金的追捧。

　　而华商盛世成长的基金经理梁永强则对记者表示，之所以选择介入中小板，是其在四季度时就已经判断此番由流动性驱动的市场将会呈现主题投资大行其道的行情。

　　“那时对经济的看法远没有现在清楚，因此会更倾向于有确定性业绩的股票，操作上也会更多的采取波段。这种情况下，具备主题的中小板就要比大蓝筹更具操作的空间。”梁永强表示。

　　而安信证券分析师程定华则认为市场对中小板的关注存在某些规律性的把握。程定华认为，中国市场有很奇怪的现象，在每年年初的时候小市值股票活跃，每年下半年大盘股票活跃。这个规律和中国的信贷周期完全一致。

　　中国是每年上半年放信贷，信贷周期是从上半年开始。上半年是中国流动性比较充裕的时期。下半年是收钱的，所以下半年是信贷比较紧缩的时期。这样每年上半年的货币供应量比较大，信贷比较活跃，小市值股票会比较活跃。事实上，在2008年初中小板也出现过一轮幅度较大的行情。而去年信贷方向转向在9月份、10月份的就开始放钱了，所以10月份的时候商业银行的放贷非常多。因此，判断，小盘股股活跃的情况，大概会延续到今年1、2月份。

　　而事实上，中小板从去年10月以来的这波反弹行情，一直持续到2月中旬。中小板综合指数从去年10月28日创下的最低点1959.13点到最高的3584.85点，区间最大涨幅超过80%，远远超过同期上证指数从最低的1664.93点到最高的2402.81点，约40%的区间最大涨幅。

　　在不确定世界里寻找确定性

　　在“金融危机”爆发的2008年，中小板公司的业绩呈现整体增长态势。与此同时，截至3月3日，整体净利增长的行业达到15个，白色家电、电气设备、服装、生物医药、建材、普通机械、通信设备及计算机设备等行业去年整体净利均较2007年实现了明显的增长。

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