东方早报理财一周报记者/裘亮

　　“二八”冲动昙花一现，但大腕的雪球早已找到了新的坡道。

　　本周行情似乎和上周来了个逆转，上周周边市场暴跌，A股在两会召开的氛围下走出独立行情；本周周边市场大幅反弹，A股却在一系列糟糕数据集中出炉的背景下淡然“散会”。正如本报上周的阐述，“二八”现象料难持续，市场又回到近期的一个老路上——蓝筹一动，游资出逃；蓝筹趴下，游资活跃。

　　然而抛开现象，仍不难发现，主力机构的加仓之手已悄然伸出，那么机构究竟相中了哪些股票呢？

　　机构建仓才刚开始

　　目前的市态其实很清楚：即流动性的相对充沛和政策面的宽松给予了市场炒作动力，但宏观经济的不明朗和大小非的阴影则限制了长期资金的入市冲动。因此，始于1664点的行情多以短线资金为参与主体就不难理解了，资金的性质决定了被爆炒的必然是中小盘题材股，而不会去撬动机构把持的大盘蓝筹股。

　　尽管如此，作为经济提前晴雨表的股市绝不可能等经济真正回暖后再走出牛市行情，经济和上市公司业绩的恢复过程也就是股票市场的复苏过程，机构绝不会傻等经济底。

　　所以说，目前机构代表的长线大资金仍处于韬光养晦的建仓阶段，目前不是拉升的时机，但绝对是建仓的黄金时期。因此，我们倾向于认为市场短期内仍将反复震荡，大涨大跌的概率都不大，这也符合管理层的思路。

　　就目前而言，题材股仍是市场最活跃的品种，短期机会最大。不过经历了前一轮的爆炒后，游资普遍在寻找拉高出货的机会，其中的风险不言自明。而蓝筹股恰恰相反，涨幅明显滞后，而长线资金则在寻找进入机会。

　　这一进一出的意向决定了未来行情的方向：A股市场将在恢复中逐渐发现蓝筹股的价值。当然，这个过程不会短，也许是半年、一年或者更长，取决于经济的恢复情况和长线资金的进场速度。从这个角度看，如果投资者追求资金安全性和中长期收益，那么在当下紧跟大资金所透露出的蓝筹方向则是最靠谱的选择。

　　截至本周二(3月10日)，两市共有257家上市公司披露了年报，而基金的四季报也早已披露完毕，理财一周报将从这些股票中为投资者勾勒出基金、QFII、社保、保险、券商等五大主力机构的最新动向，在市场的不确定性中寻找确定性。

　　主力蜂拥6大股票

　　257家上市公司的年报中，除了业绩外，同样重要的便是其中透露出的机构动向。对于追求中期稳定收益、瞄准下轮大行情的投资者，跟着这些大腕行动是个可靠的选择，尤其是社保、保险和QFII，他们的选择向来神乎其神。

　　从整体上看，上述257只个股中有158只在去年四季度出现5大机构交易的身影。其中87只被加仓13.14亿股，71只被减仓8.09亿股。可见去年四季度在大盘下跌了20%的背景下，机构总体上是在加仓，游资主导行情并不妨碍机构的出手。

　　而且从这些股票去年四季度的涨幅来看，87只机构加仓股平均上涨2.31%(中间值，下同)，远远强于大盘；99只无机构理会的个股平均下跌6.21%；而71只机构减仓的个股表现最差，平均下跌了18.13%，可见真正拖累大盘走势的是机构抛弃的股票。

　　而从这些股票2008年业绩增长的角度观察，机构加仓股平均上涨26.46%，机构减仓股平均上涨9.79%，显示出机构仍然在坚持价值投资。另外，机构加仓股户均持股数单季环比上升4.17%，机构减仓股平均下降5.84%，这同样反映出大资金的筹码正在暗暗流向绩优股。

　　记者经过统计后发现，257只股票中有6只股票同时被三类以上的机构加仓，最为突出的是龙净环保(600388)，该股同时被基金、券商、券商集合理财、QFII四大机构加仓857万股。该股去年四季度下跌8.91%，但今年以来一度走出翻番行情。

　　另外，同时被三类机构加仓的个股还有：万科A(000002，基金、券商集合理财、保险加仓7.88亿股，但QFII减仓4.09亿股)、美克股份(600337，基金、保险、社保共加仓3725万股)、烟台万华(600309，基金、券商、券商集合理财加仓3019万股)、张江高科(600895，基金、券商集合理财、QFII共加仓4004万股，但保险减仓923万股)、建投能源(000600，基金、保险、社保共加仓1497万股，但QFII减仓115万股)。

　　大腕股票池

　　需要声明的是，目前基金尚未披露年报(1月22日左右披露的只是去年四季报，只能看到各基金的十大重仓股，而非所有股票，基金年报要到3月27日左右才出来)，因此我们所能看到的基金持仓还不完整，不过这并不妨碍与去年三季度的对比(基金三季报也只能看到十大重仓股)。除此之外，社保、QFII、保险、券商的资金动向则是完全的。

　　通过对上述机构在去年四季度对257家已披露年报上市公司的交易分析，我们可以清晰地看到各大主力在黎明前的真实动向：社保加仓了19只股票，主要方向是地产股，且并非过于看重上市公司的业绩增长(详见A12)；险资加仓了13只股票，青睐大股本、低市盈率市净率的股票(详见A13)；QFII加仓了13只股票，对商业地产和金融股情有独钟，并特别看重上市公司业绩的增长率(详见A14)；基金加仓了77只股票，改变风格相中小股本的热门题材股(详见A15)；券商加仓了10只股票，对行业龙头重拳出击，投资风格杂糅了基金和游资的两种思路(详见A16)。

　　目前距离年报发布完毕尚有1个半月的时间，大部分上市公司的机构动向仍是个黑匣子，但通过对257只股票中各大机构的剖析，市场大腕的真实动向已经逐渐清晰。紧跟机构的建仓方向，在暗仓变成明仓前，投资者仍有充分的时间来调整手头的股票(详见A17)。为此，理财一周报梳理出五大加仓主线，并力荐20只“机构加仓概念股”组成的大腕股票池，为中线价值投资者指明一个方向(详见A18-A19)。

　　机构小心翼翼地滚着雪球，陡坡仍未到来，但路径逐渐清晰。于是，让我们看准大腕的坡，一起滚雪球吧。

　　社保加仓19股：首选小盘地产股

　　东方早报理财一周报记者/陈金艳

　　社保基金是股市的常胜将军，其对行情的把握能力历来“超乎想象”。

　　尽管社保基金在2008年交出了一份不合格的成绩单，权益投资亏损6.75%，这是社保基金自成立8年来出现的首次亏损，但是相对2008年的A股市场65%的跌幅，这一亏损几乎可以忽略不计。

　　2008年四季度，社保基金再次抄底A股。257家发布年报的上市公司显示，社保基金在去年四季度加仓19只个股，累计加仓9584.44万股，其中有11家个股是社保首次进入十大流通股东名单；而减仓的12只个股仅减仓3517.09万股。

　　万通地产凸显社保“高明”

　　去年四季度，社保资金主要加仓了美克股份(600337)、万通地产(600246)、世茂股份(600823)、葛洲坝(600068)、安泰科技(000969)、天房发展(600322)、江中药业(600750)、建投能源(000600)、华东医药(000963)等19只个股。

　　其中增仓数量最多的是美克股份，去年四季度全国社保基金106组合净买入1419.78万股。追溯去年尚未下线的大智慧Topview数据，在全国社保基金106组合增仓美克股份期间，该股机构持仓从10月初的28.9%上升至12月底的37.2%，不过在此时间段内其股价仅上涨了7.4%，年后也并未出现大涨。而根据大智慧新推出的Superview数据，今年以来该股以机构为主的超大户持仓并未出现下降。

　　在社保基金买入榜第二名的则是万通地产，社保基金是在去年四季度才进入该股前十大流通股东之列的，净买入1200万股。该股股价从去年10月以来，股价扶摇直上，从去年10月至今已经实现翻倍涨幅。即使在本周四大盘宽幅震荡的弱势下，依然上涨7.38%。

　　值得注意的是，根据大智慧Topview统计数据显示，机构在该股中的仓位从去年10月初至去年12月底期间，一直处于减仓状态。由此可以推断，基金等其他机构可能在不断出货，且出货量大于社保基金。

　　在减持方面，日照港(600017)、哈空调(600202)、华发股份(600325)、铜陵有色(000630)、粤高速A(000429)、山东黄金(600547)、云铝股份(000807)等12家个股被社保基金减持，其中的10家上市公司被社保基金撤退抛弃，在去年四季度已经退出前十大流通股东。

　　在被减持个股中，日照港被减持数量最大，累计达1299万股。全国社保基金104组合退出该股的前十大流通股东。从二级市场上看，日照港的走势与上证指数背道而驰。根据大智慧Topview统计数据显示，机构仓位从去年10月初的48.6%大幅减少到去年12月底的20.7%，股价也在此时间段内下跌了39.56%。

　　根据上海证券交易所公布的龙虎榜数据显示，在去年11月3日当天，日照港下跌8.01%，当天的下跌很大一部分乃机构抛售所为，机构专用席位累计卖出4565.27万元。类似的情形还发生在去年11月19日。

　　社保106加仓最积极

　　根据Wind统计数据显示，截至去年四季度全国社保基金共有12个席位，其中全国社保基金106组合在去年四季度加仓最为积极。

　　106组合在去年四季度累计加仓3507.82万股，占去年四季度社保总体加仓量的36.6%。而在去年三季度，该席位也加仓了1320.77万股，其中增仓了深圳机场(000089)、太阳纸业(002078)、小商品城(600415)、山东高速(600350)等6家个股。

　　进入去年四季度后，全国社保基金106组合没有大举卖出上述个股，且大手笔买入美克股份、世茂股份、博汇纸业。

　　此外，全国社保基金109组合虽然加仓数量不及全国社保基金106组合，但是在个股数量上却是最多的。该组合分别买入天房发展、江中药业、兴发集团、荣盛发展(002146)以及金螳螂(002081)。值得注意的是，该席位在去年三季度仅加仓了194.46万股广电网络(600831)。

　　加仓地产减仓有色

　　在加仓的方向上，社保基金在去年四季度有了比较明显的转变。三季报数据显示，去年四季度以前，社保基金比较偏爱制造业。去年三季度全国社保基金101组合、103组合、104组合等多个席位主要增仓华东数控(002248)、国统股份(002205)、海陆重工(002255)等24只制造业个股，值得注意的是，在这24只被增仓个股中，有12只为中小板个股。

　　但是进入去年四季度后，社保基金对房地产板块表现出了好感。在增仓的19只股票中，有5只股票属于房地产板块，分别是万通地产、世茂股份、天房股份、银基发展(000511)、荣升股份。而减仓个股中有铜陵有色、山东黄金、云铝股份3只有色金属股。

　　而从个股基本面上看，业绩增速和估值似乎并不是社保基金关心的主要问题。减仓个股归属母公司净利润的平均增速(中间值，下同)为40.67%，而增仓个股净利润平均增速仅为11.98%；而加仓个股截至去年年底平均市盈率高达25倍，大大高于减仓个股的16倍市盈率。

　　此外，从流通股数量可以看出，股本偏小个股较受社保基金偏爱，根据已经公布年报的257家个股年报显示，被增仓个股的平均股本为3.38亿股，减仓个股的平均股本为3.74亿股。

　　社保2月暂停开户

　　公开信息显示，社保基金自成立以来到去年底，累计投资收益达1600亿元，2008年底还持有股票市值余额约900亿元。而在此之前的2007年，全国社保基金总资产为5100亿元，比上年增长58%，实现收益1100亿元，收益率高达38%。

　　在A股反弹期间，社保基金开户积极。2008年11月和12月，社保基金分别加开8个账户，而在今年1月，社保基金新增开户数继续增加，达到了16户。不过2月的数据显示，社保基金未有新增开户数。业内人士表示，社保基金停止开户步伐，从某种程度上讲，是对后市态度谨慎。

　　此前有媒体引述知情人士话语称，全国社保基金还计划稳步增加对海外的投资。目前，社保基金海外投资的规模仅占其管理总资产的6%，远低于政府设定的20%上限。

　　险资加仓13股：多是大股本低估值

　　东方早报理财一周报记者/陈金艳

　　从去年四季度开始，保险资金终结了之前的减仓趋势。257家上市公司的年报显示，保险公司去年四季度共在28家公司前十大股东或前十大流通股东中现身，加仓13只股票，累计加仓3.14亿股，其中8只股票险资新进十大流通股东；而减仓个股虽然有16只，但是累计减持数量仅为6693万股。

　　“痛失”万通地产

　　13只险资加仓个股分别是万科A(000002)、长航油运(600087)、五粮液(000858)、苏州高新(600736)、日照港(600017)、中国玻纤(600176)、美克股份(600337)、哈空调(600202)、建投能源(000600)、益民商业(600824)、美利纸业(000815)、江山股份(600389)和上海机场(600009)。

　　上述被增持的股票不少都存在大股东承诺增持、回购、参股金融等利好，其中长航油运、五粮液等均属于参股金融股。万科A是保险资金在去年四季度加仓量最大的个股，共加仓1.75亿股，其中中国人寿保险公司新进前十大流通股东，中国人寿保险集团加仓200万股。此外加仓幅度在1000万股以上的还有长航油运、五粮液、苏州高新和日照港，其中太平洋人寿保险新进入长航油运十大流通股东，加仓5098万股。总体来看，中国人寿是去年四季度加仓最多的保险公司，共加仓了6只股票。

　　值得注意的是，在上述被保险资金加仓或者新进的股票中，日照港虽然保险资金大举买入1099.5万股，但该股户均持股数季度环比大降51.61%，换句话讲，日照港的筹码在去年四季度快速分散。相反，建投能源虽然仅被保险资金买入495.44万股，但其季度户均持股数环比增长率在所有被加仓的股票中最高，为23.71%。

　　16只被减仓的股票分别是万通地产(600246)、张江高科(600895)、宝新能源(000690)、川投能源(600674)、山西三维(000755)、煤气化(000968)、中国卫星(600118)、山东黄金(600547)、安泰科技(000969)、江钻股份(000852)、云内动力(000903)、陕国投A(000563)、泰豪科技(600590)、国电南瑞(600406)、祁连山(600720)、科力远(600478)。

　　在减仓个股中，虽然被减持个股家数较多，但减持数量大幅低于加仓股的数量。和万科A同属地产板块的万通地产去年四季度被减持2400万股，中国人寿保险退出了前十大流通股东。不过二级市场上，该股今年走出翻番行情，中国人寿保险显然卖早了。此外，张江高科、宝新能源、山西三维也被减仓500万股以上。总体来看，中国平安共减仓张江高科等7只股票，为减仓最“积极”的保险公司。

　　疑似席位激战国电电力

　　记者跟踪了去年四季度的大智慧Topview数据后发现，席位号T274554可能是中国平安人寿席位。对此判断理由是，中国平安人寿保险除了加仓哈空调外，还新增苏州高新这只个股。而在去年四季度同时买入这两只股票的就是该席位。

　　该席位在去年12月11日当天累计交易了21只股票，其中买入13只共9823万元，卖出8只共8900万元。除了上述两股外，还买入了国电南瑞(600406)914万元，康缘药业(600557)881万元、双鹤药业(600062)801万元等；而卖出的主要有工商银行(601398)1993万元、长电科技(600584)1568万元、武钢股份(600005)1553万元、华发股份(600325)1082万元、国电电力(600795)858万元。

　　以同样的方式，我们可以推断，席位号为T267107可能为太平洋人寿保险，与T274554类似，该席位的交易均在去年12月8日当天完成，涉及14只股票，净买入5只，净卖出9只。当日买入的长航油运和中国玻纤的年报十大流通股东中均出现了太平洋人寿保险的身影。

　　太平洋人寿买入量较大的还有包钢稀土(600111)942万元，而卖出量最大的是川投能源(600674)的2673万元。此外，太平洋人寿与平安人寿做了一把反手，在平安看空国电电力的同时，太平洋却净买入国电电力924万元。

　　青睐大股本低估值股

　　经理财一周报记者统计，从行业上看，13家保险公司增仓的股票主要集中在8个行业，其中有2只地产股万科A和苏州高新，这两个股票的增仓量超过险资所有增仓量的一半，另有交通运输板块的3只股票长航油运、日照港以及上海机场。而在减仓榜上，减持量最大的是同为地产股万通地产和张江高科，另外电力、有色金属和机械设备板块也各有2只股票被减仓。

　　从业绩上看，13只被增仓个股仅7家上市公司业绩出现上涨，而16家被减仓个股中则有11家上市公司业绩上涨，其中祁连山业绩猛增3065.53%，川投能源业绩增长478.36%。由此我们可以发现，保险资金在选择个股时，业绩并非其主要参考数据。

　　统计数据显示，与减仓的股票相比，险资加仓的股票通常股本更大、市盈率及市净率则普遍偏低。被加仓的个股平均总股本(中间值，下同)为8.8亿股，市盈率18.7倍，市净率1.78倍；而被减仓的个股平均总股本3.9亿股，市盈率26.6倍，平均市净率为2.76倍。

　　维稳底气足

　　通过以上分析可以看到，去年年底以来保险资金整体加仓明显，就在近期，市场也在纷纷猜测保险资金是否会上调投资股票上线，以此达到稳定市场的作用。因此，在本次“两会”期间，中国保监会主席吴定富关于保险机构投资股票的比例上限等问题的表态尤其被市场关注。

　　吴定富指出，“目前保险资金入市比例还没有用足，暂不考虑调整现行保险机构投资股票的比例上限”，对于温家宝总理政府工作报告中提到“今年要推进资本市场改革，维护股票市场的稳定”，吴定富表示在维护资本市场稳定方面，“保险资金将发挥应有的作用”。

　　“维稳”底气来自保险业良好的“成绩单”，继1月保费超预期“开门红”后，中国寿险“三巨头”交出的2月“成绩单”继续保持着正增长基调，个险新单增速依然迅猛。2009年1至2月，三巨头共实现保费约1036亿元，同比增幅仍有近10%，保险业的良好业绩，也为A股市场稳定安上了一个螺丝钉。

　　QFII加仓13股：青睐中小盘高成长

　　东方早报理财一周报记者/陈金艳

　　2008年，QFII数次精确把握了政策出台的时机，不过在第四季度QFII却意外减仓，错过了跨年的大好行情。257家已发年报的公司显示，去年三季度末QFII共持这些股票有8.92亿股，而四季度末这一数字骤降为4.03亿股，其中万科A(000002)被减仓4.01亿股，是QFII减仓最多的个股。总体来看，去年四季度QFII加仓的股票共有13只，其中8只为新面孔，累计加仓4193万股；而QFII减仓的则多达18只，减仓5.3亿股。

　　四大QFII大卖万科

　　13只QFII加仓的股票分别为张江高科(600895)、兰花科创(600123)、陆家嘴(600663)、博汇纸业(600966)、恒星科技(002132)、青岛软控(002073)、皖通高速(600012)、安泰科技(000969)、人福科技(600079)、龙净环保(600388)、晋西车轴(60495)、兴发集团(600141)、拓邦电子(002139)。

　　其中加仓数量最大的个股是张江高科，加仓928.14万股，总市值达9272.07万元，这部分筹码均被瑞士银行购得。追溯大智慧Topview数据可以发现，瑞士银行很可能是通过瑞银证券营业部席位在二级市场上完成此项交易的。该席位从去年10月10日到11月10日期间，累计买入张江高科3582万元，期间没有一笔卖出，按当时的均价计算，买入量约430万股。

　　QFII加仓超过380万股的还有兰花科创、陆家嘴、博汇纸业、恒星科技、青岛软控，其中除陆家嘴外的股票均为单一QFII新进十大流通股东。陆家嘴则有2家QFII持股，其中瑞士银行是新进十大股东，加仓692万股，渣打银行小幅减仓20万股。陆家嘴和恒星科技的户均持股数环比大增95%、46%，股东户数大幅减少，筹码快速集中。

　　18只QFII减仓个股包括万科A(000002)、美的电器(000527)、五粮液(000858)、白云机场(600004)、东睦股份(600114)、日照港(600017)、天威保变(600550)、世茂股份(600823)等。

　　万科A遭到QFII的猛烈减仓，去年三季报中，万科的十大流通股东中有瑞士信贷、摩根大通、德意志银行、瑞士银行四大QFII，共计持有4.87亿股，而到了年报，仅摩根大通还持有7770万股(减仓6203万股)，其余QFII系数退出。

　　紧随其后的是美的电器，该股在去年三季报中还有6只QFII持股，但去年年报中瑞士银行和德意志银行已经退出。减仓量超过400万股的还有五粮液、白云机场、东睦股份、日照港、天威保变、世茂股份、亚盛集团、云维股份。日照港股东户数增加了1倍多，筹码快速分散。不过从去年四季度以来QFII加减仓个股的走势来看，普遍没有与增减仓有太多必然联系。

　　另类QFII狂买金融股

　　值得注意的是，年报中白云机场被瑞士银行减仓2580万股，而Topview显示10月9日到12月24日瑞银证券营业部净卖出该股2.26亿元，按7.87元均价计算减仓额在2800万股。年报中减仓云维股份的同样是瑞士银行，依然是通过瑞银证券营业部完成该笔交易。这进一步印证了瑞士银行与该席位的相关性。

　　从大智慧Topview来看，去年四季度中金北京建国门外大街、上海淮海中路、高华证券北京金融大街营业部这三大主力QFII席位分别净卖出29.6亿元、8.2亿元、2.0亿元，申银万国上海新昌路营业部小幅净买入5354万元，而瑞银证券营业部则大举净买入21.9亿元。可见瑞士银行可能是加仓最猛的QFII。

　　该营业部席位在去年四季度除了买入张江高科外，还净买入山东黄金3469万元、陆家嘴3408万元，科达机电3041万元，上述个股在去年四季度均没有一笔卖出。此外，该席位净买入超过1亿元的有10只股票，包括以交通银行(601328)为代表的6只银行股、中信证券(600030)和中国平安(601318)，可见金融股是瑞银证券加仓的重中之重。

　　地产股区别对待

　　从板块上看，13只QFII增持股分散在12个行业，唯一比较明显的特征是加仓第一的张江高科和第三的陆家嘴都是地产股。而18只减仓的股票也有2只地产股万科A和世茂股份，另有2只电力股建投能源和川投能源、3只机械设备股国电南瑞、天威保变、东睦股份，2只化工股中国玻纤和云维股份。

　　虽然减仓和加仓最多的股票里都出现了地产股的影子，不过仔细分析可以发现，增持的2只地产股并非以地产开发为主要业务，更像是商业地产，而减仓的2家都是纯粹的开发商。值得注意的是，在2008年年底，瑞士信贷、野村国际等多家QFII均在不同场合唱空2009年的楼市。仅摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示，“虽然在很长一段时间内中国地产市场不被看好，但由于股价大幅回落，我开始比较看好这个市场。”

　　另外，从业绩角度看，13只QFII加仓个股中仅恒星科技1只的净利润出现同比下跌，而18只减仓股中下跌的达到8只，可见QFII增持的重点是业绩增长的个股。

　　另外，截至去年底QFII加仓股的平均总股本(中位数)仅3.89亿股，QFII青睐中小盘股的特征也比较明显。

　　近半年速批10家QFII

　　尽管QFII在去年四季度整体仍在减仓，但QFII的规模却在增加。去年四季度，共有7家QFII获批，截至去年底，获得合格境外机构投资者(QFII)资格的机构已经达到76家，其中仅仅去年一年证监会就批准24家机构QFII资格，为自2003年实施QFII制度以来核准家数最多的一年。

　　今年2月，又有3家外资机构获得QFII资格，分别是韩华投资信托管理株式会社，新兴市场管理有限公司和德意志资产管理有限公司。至此，获批QFII资格的外资机构总数已达到79家。QFII审批的加快，一定程度上将扩大市场资金的供应量。越来越多具有国际背景资金的进入，将对今后A股市场产生积极影响。

　　基金加仓77股：全面转战小盘股

　　东方早报理财一周报记者/吴英燕

　　去年股市单边下跌，一路减仓。不过在去年第四季度，基金在大盘见底1664点后开始大规模加仓。

　　257家上市公司的年报显示，去年三季度末基金共持有78亿股，而四季度末基金持股数增至85亿股。其中被基金增持最多的是万科A(000002)的6.1亿股。

　　总体上看，去年第四季度基金加仓的股票共有77只，其中10只股票为新进成员，加仓总股数为14.6亿股；在减仓方面，68只股票遭遇基金减仓，合计减仓7.8亿股。

　　47家基金新买万科

　　从统计数据结果看，在已经公布年报的257家上市公司年报中，143家上市公司背后有基金的身影。77只加仓股中加仓量前十分别是万科A、宝新能源(000690)、美的电器(000527)、益民商业(600824)、祁连山(600720)、泛海建设(000046)、葛洲坝(600068)、川投能源(600674)、恒瑞医药(600276)、张江高科(600895)。

　　万科A虽然去年净利润同比增长下降16%，但去年第四季度成为众基金最为宠爱的个股。截至去年底，共有84家基金持有万科A，其中59家基金在原有股份的基础上进行不同程度加仓，加仓最多的是中邮核心成长，为6649万股。值得一提的是，在这59家加仓万科的基金中，竟有47家是在第四季度才刚刚入驻万科的。

　　事实上，新进基金成为加仓主力这一情况不仅仅发生在万科这样的龙头上市公司中。统计显示，基金加仓最多的十大个股都是新进基金所带来的股数占据加仓股数的绝大部分。如排名第二的宝新能源(000690)，有11家基金在第四季度加仓，其中9只为首次进驻宝新能源。

　　有趣的是，不少“初来乍到”的基金却一举成为个股的十大股东之一。记者统计发现，在加仓前十大的个股中7只个股存在以上情况，而经过密集加仓，股票的股本集中度提高。如新进宝新能源的华夏红利混合型基金凭借2848万股位居公司十大流通股东之列，而其户均持股数季度增长率上升了24%。诸如此类的还有美的电器(000527)、祁连山(600720)、川投能源(600674)。

　　那么，究竟是哪些股票能受到基金如此追捧？记者观察发现，这些股票基本都具有以下几点共性：第一，业绩良好。净利润同比增长超过30%的个股有40只，占比近半；第二，总股本小于3亿的个股有50只，占比67%；第三，所处行业多为电力、医药等防御性行业，或者房地产、建材等受益政策导向且前期超跌。

　　如有7家基金首次进驻的祁连山，净利润同比暴涨3056%，总股本不到4亿股，且解禁压力小，华夏优势增长、华安策略优选、天弘精选混合、华安宝利配置、上投摩根成长先锋以及广发小盘成长一起进发涌入前十大股东之列。

　　业绩差股本大遭减仓

　　基金加仓气势汹汹，减仓也“咄咄逼人”。据统计，去年四季度被基金减仓的68只股票中减仓超过1000万股的个股共有22只，其中安阳钢铁(600569)被减仓8702万股，位居被减仓个股榜单之首。

　　安阳钢铁三季度末有12家基金持有，但是第四季度期间，7家基金集中减仓，光大保德信量化核心、博时新兴成长、广发策略优选混合型、博时第三产业成长退出了前十大流通股东名单。

　　从其年报业绩来看，四大基金的离开未尝没有道理。安阳钢铁去年的净利润同比增长下降89%，净利润由第三季度的7亿元骤降至1.2亿元，四季度出现巨亏。而目前多数观点认为，钢铁产能过剩是制约该行业较快恢复的重要原因。

　　不过，安阳钢铁并不是最不幸的个股。苏宁电器(002024)作为家电连锁的龙头，也在去年第四季度遭遇基金大举减仓。

　　数据显示，苏宁电器的基金持股家数由第三季度末的99家减至82家，其中52家进行减仓，更有17家基金完全退出了苏宁电器。年报显示苏宁电器的净利润增速不足50%，已呈放缓趋势，基金的出逃也使得该股本轮行情涨幅滞后。

　　记者发现，被基金减仓的十大个股无论业绩、股本还是所属行业，都不甚乐观。在业绩上，5只个股净利润同比增长为负，7只个股股本超过10亿股，并且大部分存在解禁压力，行业上，有3只个股属于交通运输这一受出口影响较大的行业。

　　值得一提的是，主营业务有房地产的个股也被基金减仓较多。这似乎与同样加仓房地产的基金思路相背离。事实上，同为房地产企业，但仍存在基本面和未来前景预期的差异。记者发现，被基金加仓的房地产个股如万科A、保利地产(600048)、陆家嘴(600663)等多为行业龙头，且土地储备丰富。反之，受到基金减仓的地产股如万通地产(600246)、银基发展(000511)业绩下滑明显。

　　新增股“以小制胜”

　　记者也发现，下注一些从未持有且非传统的大盘蓝筹股，是基金去年操作上的一大突破。事实证明，这个尝试让基金收益颇丰。

　　航天科技(0000901)、顺络电子(002138)、拓邦电子(002139)、红宝丽(002165)、国统股份(002205)、龙净环保(600388)、中兵光电(600435)、大西洋(600558)、陆家嘴和鲁信高新(600783)等10只个股为基金去年第四季度新买入的个股。数据显示，从1月1日至3月10日，其中9只个股涨幅超过30%。

　　细看这10只个股，可以说基本颠覆基金一贯选股作风。这些个股市盈率、市净率高、业绩平平，6只个股的市盈率超过20倍，4只个股的净利润同比负增长。

　　不过，这些个股股本小，且所有的个股都具有一定的当下热门题材。如航天科技和中兵光电的国庆阅兵军工概念，龙净环保的节能环保概念，鲁信高新的创投概念。

　　尽管不少基金首次进驻就已名列十大股东，但从绝对数量上看，基金仅仅是“小试牛刀”。新进陆家嘴的中邮核心优选建仓最多，也仅有692万股。

　　后续部队迅速壮大

　　新年来，基金在反弹行情中总体表现滞后，大蓝筹行情仍没有到来，不过基金发行却蜂拥而至。

　　本月，基金销售将迎来开年以来的最高峰。据了解，3月份将有24只基金同时在银行渠道发售。统计显示，本月来新成立的偏股型基金募集总规模已经达到58.15亿元，平均每只偏股型新基金募集19.38亿元。

　　伴随着股市好转，基民热情重燃。根据天相投顾统计显示，2月份基金开户数达到14.47万户，创自去年3月以来的11个月新高。另据中登公司数据显示，上周基金新增开户数为35566户，延续了前期开户数高位徘徊的境况。

　　券商加仓10股：押注题材选龙头

　　东方早报理财一周报记者/吴英燕

　　受累于去年熊市的券商们，如今终于可以松一口气了。伴随着3个余月的大反弹，除了手续费激增，自营收入的增加也为券商们羞涩的钱袋子填入了不少银两。

　　在已公布年报的257家上市公司中，有10家上市公司在去年第四季度受到券商加仓1599万股。不过，有12家上市公司的3196万股遭券商减持，其中10家公司遭遇券商清仓。

　　民生证券加仓第一牛股

　　总体上看，券商在去年第四季度减持多于增持，不过增仓的股票已让券商收益甚多。在这些被加仓的股票中，新年以来超过一半的个股涨幅跑赢同期大盘。10只被加仓个股分别是广东榕泰(600589)、烟台万华(600309)、龙净环保(600388)、建峰化工(000950)、航天动力(600343)、云维股份(600725)、沧州大化(600230)、中兵光电(600435)、棱光实业(600629)、宁夏恒力(600165)。

　　广东榕泰的券商持股数由去年第三季度的68万股猛增至478万股，成为受到券商加仓最多的个股。烟台万华、龙净环保和建峰化工的加仓股数也在200万股以上。

　　券商加仓股票中涨幅最大的是民生证券加仓69万股的中兵光电(600435)。自1664点反弹来，该股最大涨幅达280%，堪称两市第一黑马。该股在经过资产注入后，成为一只不折不扣的军工股，在业绩良好和军工概念的双重题材下，股价由去年11月初的10元升至今年2月中旬最高时的40元，成为首个突破6000点牛市股价的个股。

　　大智慧Topview显示，民生证券北京西三环北路营业部(下称民生证券)在去年第四季度净买入993万元，若以69万股全被该营业部买入计算，那么民生证券买入中兵光电的成本价为14.4元。若以最高价40元来计算，民生证券在中兵光电上的最高浮盈达到1766万元。

　　几家欢乐几家愁，在去年第四季度被券商减仓的12家个股分别是美利纸业(000815)、万通地产(600246)、山西焦化(600740)、安泰科技(000969)、航天科技(000901)、浙富股份(002266)、天药股份(600488)、新湖中宝(600208)、顺络电子(002138)、仁和药业(00650)、法拉电子(600563)、渝开发(000514)，除新湖中宝和法拉电子外，其余股票都遭券商清仓。

　　兼顾基本面和热题材

　　那么10只被券商加仓的个股有什么“资本”呢？记者观察发现：这10只个股股本小，业绩增长情况较好，并且大多集中于热门行业。

　　如受到东方证券加仓的建峰化工，去年净利润同比增长高达87%，总股本仅有3.2亿股，基本流通上市，并且具有新材料和成渝特区两个概念。东方证券在去年第四季度加仓的另一只股烟台万华也具有和建峰化工一样的特质。被券商加仓的个股有5只都属于化工板块。而受到券商减仓的个股则多是业绩下滑严重，且数地产股最多。

　　业内人士认为，这可能是因为券商第四季度的操作思路发生变化。之前券商的选股思路更多是跟着基金走，也就是说重点关注蓝筹股，但是从去年第四季度券商加仓的股票来看，其选股思路更倾向于游资思维：专打题材股。

　　除了看题材外，券商重仓股还有一个不太会被游资重视的特征：行业龙头所带来的业绩保证。如广东榕泰是国内外唯一一家生产ML复合新材料替代密胺塑料的厂家，航天动力的车载消防泵占据国内七成以上的市场份额。此外，烟台万华、中兵光电都是行业龙头。

　　值得一提的是，在去年第四季度券商加仓的股票中，记者发现多只个股都具有定向增发预期，如云维股份、棱光实业、龙净环保、中兵光电都曾表示会进行定向增发。

　　由此可见，券商选股既要看基本面，如是不是行业龙头，也就是公司的潜在市场竞争力，也要看是否具有近期贴近政策的热题材。从这两点来看，券商选股杂糅了基金的价值投资和游资的题材炒作两套思路。

　　抄底成功分批建仓

　　不是基金的长线投资，也不是游资的快进快去，从券商对其加减仓个股的操作路径上看，他们是提前抄底入场，分批建仓。

　　民生证券在航天动力和中兵光电上的做法都是如此。大智慧Topview显示，2008年11月、12月，民生证券分10次净买入航天动力合计1609万元，这段时间里航天动力的股价从6元涨到7元，而航天动力真正的爆发期是在今年初，股价从7.5元涨到2月中旬的12.5元。

　　再来看中兵光电。民生证券在2008年10月开始买入该股，但规模很小，合计净买入没超过130万元。不过，11月10日，也就是在4万亿刺激方案公布后，民生证券大举买入中兵光电，去年第四季度，民生证券共12次净买入中兵光电，并且全部是净买入。截至第四季度结束，中兵光电的股价从季度初的15元涨到18元，但是今年中兵光电股价一路狂奔，最高股价突破40元。

　　东方证券在烟台万华上的操作同样如此。大智慧数据显示，从10月8日起，东方证券开始分批建仓烟台万华，截至12月1日，13个交易日全部是净买入烟台万华4673万元。而当时烟台万华的股价一直徘徊在10元附近。股价真正爆发晚于东方证券建仓期一个月。始于今年初，从1月初的10元拉升到2月中旬的15元。

　　可见，无论是民生证券，还是东方证券，他们选择加仓的时间节点都是在估值底部，加仓的时机多半是在股价横盘中，并且加仓分步进行。

　　理财产品选股谨慎

　　券商除了自营业务外，还有个重要的业务就是集合理财。通过统计发现，券商集合理财产品的操作思路与券商自营思路大不一样。

　　券商集合理财产品在选股上，和基金类似，奉行稳健宗旨，对于加仓股票的选择仍以蓝筹为主，如万科A(000002)、张江高科(600895)、天坛生物(600161)。

　　此外，与券商自营更关注股票的题材相比，券商集合理财产品对加仓个股的选择似乎更看重业绩。统计发现，在13只券商集合理财产品加仓个股中，有11只个股2008年市盈率低于25倍，有9只个股的2008年每股收益在0.5元以上。

　　尽管券商集合理财产品所加仓的个股最大涨幅没有券商自营加仓个股涨幅高，但据统计，从总体上看13只券商集合理财加仓的个股涨幅全部跑赢大盘。

　　随着市场转暖，券商集合理财的队伍也在壮大，2008年，全年共有15只券商集合理财产品成立，但今年仅1月份就已至少有6只产品相继成立，其中银河证券第一只偏股型集合理财产品金星1号由于发行时期正值大盘反弹，销售情况甚好。

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