他们选择卖出手上的持股，一般就两种可能，一是本身企业价值高估，如果是这种情况，那么企业股价必然还会继续下跌，如果连最了解企业内幕的这些产业资本都不看好自身企业，牛市的基础在哪里呢？二是本身企业因为资金原因不得不卖出个股，这种情况在中小企业比较明显。在金融危机的影响下，今年很多银行惜贷，让本身融资就比较困难的中小企业雪上加霜，只能通过抛售个股变现以应对企业的现金流，而一个缺乏现金流的企业，你敢投资吗？股改后，随着大小非不断解禁，产业资本基于内幕及其对企业的远景判断，已经成为二级市场决定性的因素。他们做空，预示明年很多企业的利润将可能大幅下滑。

    基金做多或为排名

    那么如何看待做多的基金呢？该机构在11月行情中大肆做空，而进入12月反手做多，为何？如果我们认为基金是价值投资者，那么为何在4万亿国家投资消息出台以后，基金在11月的反弹中不断减仓，甚至对受惠的机械制造、水泥行业的个股依然不断减仓，显然，基金并不看好政府投资拉动经济的行为，对未来经济充满忧虑。进入12月，基金却反手做多，难道经过一个月的思考，基金对政府的救助经济的措施就有了正面的反馈，作为机构投资者，这明显不符合逻辑。

    那么是什么原因导致了基金改变立场呢？我个人认为，年终的基金排名恐怕才是决定性因素。年终的基金排名不但影响到基金经理个人的收益，更重要的是排名靠前的基金公司将迎来巨大的发展机遇，这点从一些小的基金管理公司两年牛市爆发性增长可以得到验证。因此不论从基金经理或者基金公司，都有为基金排名作年底冲击的动机。因此我认为，基金12月做多更多的是为了自身利益的基金年终排名，而非看好市场未来。

    这点我们还可以从基金买卖的前三大行业个股加以分析，基金本月买入的前三大行业分别是证券保险、电力设备和煤炭及炼焦板块。

    从基金买入的这三大行业个股走势看，涨幅都不大，显示基金的做多无力推高股价，而且从买入目的来说，更多的是防守策略，如中国平安的H股远远高于A股的股价，成为相对安全的品种；电力设备行业受惠于4万亿投资的电力设备改造，基金持仓都比较重，有抱团取暖意图；煤炭股则更多是短期内煤价大幅下跌，煤炭业个股短期内超跌严重，近期买入相对安全。

    而从基金抛售的行业分析，石油持续暴跌使石化双雄赢利前景微妙，股价不断下跌，而且其H股都远远低于A股股价，对股价涨升造成极大的牵制作用。钢铁冶炼行业作为基本的生产物资，理应受惠于4万亿投资，但过剩的产能导致基金不断抛售，真实地反映了基金对政策利好的态度。运输物流个股走弱，则反映了中国经济可能面临的困境，大秦铁路显示“西煤东运”运量大减；长航油运则反映国内航运依然低迷。这些个股走弱，真实地反映了机构对未来经济的忧虑。

    QFII观点出现分歧

    我们再通过买卖前10大席位，分析其他机构对市场的态度。买入前10大席位中，剔除基金，QFII资金活跃的瑞银证券和申银万国证券上海新昌路排在买入金额前两位，合计买入了37亿元，相对应的是同样活跃着QFII资金的中金公司两个席位中国国际金融上海淮海中路和中国国际金融北京建国门外大街出现在卖出前两位，合计卖出了54亿元，显示QFII资金对未来前景分歧也较大。

    买入前10大席位中，一些券商自营盘席位如国泰君安证券营业部、中国银河证券营业部、国海证券北京和平街、光大证券营业部出现在其中，这和这些机构2009年的投资策略有吻合之处。但作为研发实力排名国内券商前列的中信证券则依然选择了做空。从买卖前10大席位分析，QFII资金、券商资金相互之间对后市分歧较大，相信政策还是相信市场恐怕是这些机构之间困惑所在。

    通过对12月的数据分析，我们认为：11月的市场是游资做多推动市场反弹，12月的市场是基金做多推动市场继续反弹。在12月行情中，大小非和保险资金依然不断出逃，QFII资金和券商资金相互之间分歧较大，无法形成做多合力，做多的基金然让人感觉动机不纯，并且在12月中旬以后，随着获利盘增加和分歧较大，阵营开始出现分化。随着本轮反弹行情的始作俑者太行水泥12月12日破位，本轮反弹行情已经宣告结束，市场将有1到3个月的调整行情。