《上海国资》记者 王铮

　　“真正等到二级市场有大规模整合的空间还要很长时间”

　　这是最好的时候，也是最坏的时候。

　　进入10月，沪指震荡在2000点下方，在旁觊觎已久的产业资本选择此时大举入市。或增持上市公司,或博短线抄底，或开展同业并购。

　　大股东持股比例偏低的上市公司更成为首选的标靶。诸如马应龙举牌羚锐股份、海螺水泥狂扫7家上市公司19687.61万股股票，总市值约高达11.8亿元，五矿集团控股子公司大举买入厦门钨业；复星医药全资子公司复星实业购入同济堂药业181.58万股。

　　名不见经传的茂业系因连续3次在二级市场偷袭商业城、渤海物流、深国商，更是占尽一时风光。

　　为应对场外产业资本举牌，上市公司大股东纷纷增持旗下上市公司。据统计，在短短一个半月间，两市共有136家上市公司大股东及高管共出现277笔换仓数据，有96家上市公司股份被增持，占换仓上市公司总数的7成;大股东及高管增持数据累计214笔,占总换仓次数的77.27%。

　　产业资本在毫无生气的A股市场激起阵阵涟漪。

　　不过，也只是涟漪而已。

　　大多数并购领域专业人士认为，目前市场还未到并购最佳时机。“可以先做前期准备，但股市远未企稳，一些公司股价仍然高估。”平安证券并购部总经理李鹏程对《上海国资》表示。

　　部分市场人士认为产业资本举牌上市公司纯属炒作。

　　茂业秀

　　炒作的质疑主要针对茂业系。

　　10月16日， 渤海物流公告，截至10月15日，茂业国际旗下中兆投资买入流通股数量达到2263.21万股，占渤海物流总股本的6.68%。

　　仅隔一天，10月 17日，商业城公告，中兆投资收购其8.63%的股份；

　　11月4日,深国商公告,茂业国际旗下茂业商厦及其一致行动人大华投资分别在A股、B股市场收集筹码,共持有其5.09%的股份。

　　很快,3家上市公司发动反收购阻击战。

　　11月3日，渤海物流和商业城向交易所举报“茂业系”的收购行为，称中兆投资并没有在增持股份达到5%时停止增持并进行公告，而是在继续增持股份远远超过5%后才进行披露，这违反了《证券法》与《上市公司收购管理办法》的相关规定。

　　同样，深国商也加入了举报的行列。

　　11月 18日，因违规举牌，中兆投资遭上证所“超持”处分。上证所宣布，对该违规账户予以限制一个月买入商业城股票的处分。

　　“从茂业系举动来看，很明显是炒作行为。如果想控制一家上市公司，陆续增持一家就可以，何必这么大动静，连续举牌3家公司而且不惜违规。”东海证券高级研究员陶正傲对《上海国资》表示。

　　他说，这3家上市公司利润一般，如果茂业系有资金，意图战略投资，可以举牌像华联一样的企业。

　　陶正傲介绍，深国商除了目前还在建设之中的晶岛国际购物中心项目外，该企业没有其他商业资产，从事百货的茂业系如果对深国商进行战略投资，缺乏起码的经济基础。

　　唯一可以解释的是，“中兆投资希望在深圳铺开商业零售，重新建点不如并购已有的百货业”，因这3个目标都有成熟的商业地产。

　　但是，即便出于此目的，在国内战略收购上市公司，一般的做法是协议收购。“这样做的成本比较低，敌意收购对企业资金考验非常大。”李鹏程表示。

　　种种理由都认为茂业系确系炒作。

　　不过,茂业系管理层对外高调宣布是战略投资而非其他。然而已很难令人信服。

　　虽然与茂业系一样，海螺水泥在二级市场收购多家同业股票，但两者所得待遇完全两样。尽管在11月 24日，交易数据显示，海螺水泥已悄然卖出同行股套现，但业内仍相信其举牌出于战略并购考虑。

　　海螺为什么

　　市场信任海螺水泥之深厚理由来自于对其实力的了解。

　　“海螺水泥身份特殊，它是行业龙头老大，此前经过一次再融资，资金十分充足。且其管理能力和水平对产能扩大没有阻碍。”国泰君安策略分析师章秀奇对《上海国资》表示。

　　他介绍，海螺水泥此前有很多并购实例,均能在半年后帮助被其并购企业扭亏为盈。

　　况且，“从长期看，水泥行业前景并不乐观，举牌同业股票不应该是单纯的财务投资。”

　　李鹏程认同其判断。“海螺水泥扩张早有打算，去年我们所做的一个并购项目，它便是主要竞争者。

　　据了解，祁连山水泥去年2月意图定向增发，为海螺水泥向西北市场渗透提供了契机。然而，当年3月，祁连山选定了中国建材。分析人士认为，中国建材的胜出，意味着海螺水泥的西部战略受阻。

　　但海螺水泥对祁连山的兴趣从未减退,开始将重心转移至二级市场。三季度内,共购入祁连山1962万股,占其总股本的4.96%,已跃居为第二大股东。

　　其并购决心可见一斑。

　　“海螺水泥惯常的手法与宝钢模式类似，如有意收购同业公司,通常会先在二级市场买入其股票以增加话语权。”章秀奇介绍。

　　但是，出乎大多数人意料，11月 24日，TopView数据显示海螺水泥已在二级市场悄然卖出同业股票。

　　“退出有两个原因，一是对一些同行股票是财务投资，抬高股价以便出货，另外，则是并购不成，只好从二级市场撤退。”李鹏程谨慎地表示。

　　“两个原因应该都存在。”他说。