从另一方面来说，4万亿投资的上马对于银行业来说却存在难以估量的风险。

　　11月22日，华夏基金投委会主席王亚伟在2009年华夏基金投资年会上明确表示，其最不看好的就是银行板块。他认为这是因为在经济出现下滑之际，不良贷款风险加大并逐步显露，而在4万亿元的刺激方案中，银行也要提供配套资金，其风险值得关注。

　　同时，4万亿基建投资并不能很快让我国的宏观经济情况发生逆转。交银国际银行业分析师杨青丽指出：“经济有其自身运行的规律，企业预期、人们的消费预期刚刚收缩，不可能马上反转，政府的加大投资，会减弱经济下行的速度和幅度，但不会在短时间内改变趋势。”

　　“银行板块之所以被机构抛弃，很大的一部分因素就来自于对未来的不确定性和对于行业底部的未知。”上海某基金经理告诉记者。

　　“动”“静”股息率

　　一个选择题摆在面前，如果股票的股息率持平或是超过一年期国债的固定收益率，买股还是买债？

　　就常理来说，当然买股，道理很简单，股票不但可以分到同样多甚至超过国债的收益外，还可以享受二级市场上估值所带来的溢价，按此推断，银行股应该是个不错的选择。

　　截至目前，已经有半数上市银行的股息率已经超过了一年期国债收益率水平，交通银行、宁波银行、工商银行、中国银行、南京银行2007年股息率均在2.3%以上，其中交行、中行股息收益率几乎与十年期国债收益率持平，而工商银行、南京银行更较大幅度超过3%这一十年期国债收益率，逼近一年期定期存款利率。

　　同时，据中信证券银行业分析师朱琰通过对香港市场银行股的观测认为，若以一年期定期存款利率作为一年期国债收益率的替代，在2002年4月至2007年4月5年间，香港股市股息率高于一年期定存利率的金融类股票，其市场表现优异。

　　为何这一幕没有发生在A股市场？为何基金却在买入银行股后的10日内发生倒戈？

　　“股息收益是一个动态的过程，在2007年前，国内经济发展增速较快，银行业处于景气的高峰，其利润不断增加，则其股息自然就高。但2008年以来，次贷危机引发的一系列金融危机已经使这一宏观环境发生了变化，各银行利润增速放缓，在2009年或将出现负增长的预期，同样也将使得其股息率发生变化。”金麟告诉记者。

　　对此，国泰君安银行业分析师伍永刚并不赞同,他表示,由于宏观经济存在的不确定性,坏账可能会出现,但是目前的股价已经反映了这种预期,实际情况不会有预想的那么糟糕,因此,银行股目前的估值偏低。

　　“如果实际真不如预想的那样糟糕，银行的绝对股价确实可能会出现反弹，但还是很难跑赢大盘，因为明年的行业增速仍然受到明显影响。”金麟告诉记者。

　　虽然人民币各项贷款余额同比增速近两月明显回升，“但这并没有改变我们对2009年贷款需求或将下降的担忧。”齐鲁证券银行业分析师程姣翼认为，当前企业投资计划少，对中长期贷款需求不大，同时企业存款增速却显著放缓，暗示企业盈利状况不佳。而同时M1与M2的倒挂趋势反映了我国经济增长的严峻挑战，银行的经营将受到影响，主要就体现在信贷增速和资产质量上。

　　虽然如此，高盛日前还是发布报告表示，应该看好相对派息比率较高,而盈利对呆坏账及净利息收益率的敏感度亦较低的银行股。

　　“高”“低”市盈率

　　若以11月21日收盘价计算，银行股2008年动态市盈率平均为9.72,平均市净率为1.81倍，而对应2009年的动态市盈率平均为8.66倍，平均市净率为1.56倍。

　　因此，程姣翼认为，虽然当前A股市场银行股估值已反映悲观预期，但从在内地和香港双重上市的6家内地银行来看，A股市场中银行股的安全边际依然未见底。在这6家银行中，截至11月21日，A股对H股溢价最高的为中信银行，溢价达105.74%，溢价最低的为招商银行，为28.08%.

　　同时有数据显示，中国现在工行、建行、中行等三大银行的市值已经是美国三大银行花旗 美国银行和摩根大通的三倍了。

　　“从前期银行业高企的股息率来看，如果目前做长期价值投资的话也未尝不可。”金麟认为，“不过，目前的银行业的风险控制体制将面临其建立以来的第一次风险考验。”

　　目前我们国家的风险控制体制建立于2001年，其后几年，我国经济发展平稳而迅速，风险控制体系的作用和实际效应并没有得到实际的考验，而随着波及全球的金融危机爆发，我国银行业的风险控制体系能否过这场特殊的考试，尚充满不确定性。