而相关数据显示，2008年11月份首发、增发配售、定向增发等部分的解禁额度为416亿元，远高于9月份的64亿元。11月份合计限售股解禁额度1002亿元，比10月份的858亿元增加了144亿元。11月份涉及股改限售股解禁的上市公司有92家，环比增加了76.93%，市场压力仍然不小。

　　面对产业资本的咄咄相逼，难道市场只有向下寻找价值中枢才是惟一的选择？中信建投策略报告表示，产业资本主导下的市场判断将两个较有代表性的资本回报率对市场估值进行了重新定位。一个是A股十年平均资本回报率，它反映了产业资本所要求的长期回报；另一个是目前一年期的贷款利率，这是产业资本要求的最低资本回报率。

　　通过对估值的重新计算，市场如果发展到最悲观的境地，即大小非选择长期资本回报率作为其减持的底线，中信建投判断市场将会下跌到1310点。

　　产业资本举牌引爆个股行情

　　尽管大小非的减持力度依旧，但产业资本举牌上市公司股票诱发的个股行情却成为萧条市场的一线光明。如果说国有企业增持体现的是对政策的呼应，那么更多的民营企业选择举牌上市公司其意图更显主动。羚锐股份公告称，马应龙于9月10日至10月17日，以4.14元~6.20元的价格购入羚锐股份5%的股份，该股最高涨幅接近70%。而商业城和渤海物流近日公告被中兆投资“举牌”，涨幅也接近了60%和40%。

　　光大证券策略研究员黄学军表示，随着市场经过深幅下跌，目前股权投资已经比较便宜，甚至相比一级半的风投市场更具吸引力，这成为吸引产业资本的重要原因。另外，这种举牌行为往往发生在同业之间，这应该是企业出于完善产业链和区域链的考虑。当然，目前来看的并购行为主要是以财务投资者的身份出现，但随着全流通的进展，并购、分红、回购将成为一种趋势。如果经济周期持续向下，市场阴跌不止，并购的现象将会更多。

　　财富证券策略研究员黄凯军也肯定这种观点，随着市场的系统性风险加大，部分企业也被错杀。他举例大连友谊，三季度报告显示，目前的货币储蓄量达到8.829亿元，甚至高于企业的流通市值6.97亿元，接近11.12亿元的总市值，如果对这样的企业完成收购将十分有利。另外一种可能是股权的争夺，厦门钨业大股东的增持、天音控股的回购都可能是为了掌握公司的实际控制权。

　　产业资本会盯上怎样的股票

　　随着市场悲观、经济下滑，被产业资本盯上的公司将会越来越多，《红周刊》记者通过8月以来3个月内20家被举牌的上市公司情况，发现往往具备以下几个特征。一，行业属性往往为轻资产或者周期性行业景气处于低谷的行业，比如商业城、渤海物流、攀钢钢钒等。二，从股权集中度角度看，筹码较为分散，前10大股东的持股比例较少，如ST长信、国通管业、金龙汽车等等，以ST长信为例，控股股东和第二大股东之间控股比例仅相差0.29%，前十大股东持股比例合计也仅为7.75%。三，是企业的重置资本远远小于上市公司的股价。以衡量企业的市场价值与企业的重置成本之比的托宾Q值为例，当Q值＜1时，表示重置费用高于企业价值，二级市场已经具备了产业投资价值。而明天科技的托宾Q值仅为0.68，西水股份为0.89。

　　基于这三种情况，《红周刊》记者对A股市场中的公司进行了筛选，选取了同时满足托宾Q值＜1，控股股东高于第二大股东持股比例相差在10%以内，三季报披露前十大股东持股比例合计在50%以下的35家上市公司，如海欣股份、晨鸣纸业等，未来有可能成为产业资本关注的焦点(见附表)。

　　但唐永刚同时也指出，仅仅因为这几种现象就说形成潮流还是为时尚早，而因为市场出现了这种举牌行为就断言市场见底也是极不负责的。如果市场见底，那小非就不会有那么大的减持意愿。他认为举牌的用意也不能简单概括为财务投资或者战略投资，国内还没有出现过一起通过二级市场举牌来完成收购的情况，近期出现的举牌现象也不排除拉升股价套利等目的。-