中石油回购 关注中铝系三架马车

　　大通证券 董政

　　中石油公告出资61.5亿元回购旗下三家上市公司辽河油田(资讯 行情 论坛)、锦州石化(资讯 行情 论坛)以及吉林化工(资讯 行情 论坛)。复牌后三家公司纷纷大涨。由于中石油的本次回购，其宗旨在于一是解决中石油与下属公司之间的同业竞争问题，整合资源，二是为实现整体上市而准备，因此是以终止上述三家公司的上市地位为目的。这与以往二级市 场的回购，要约收购等有着本质的区别。因此我们看到在近期市场中，包括中石化系下属的仪征化纤(资讯 行情 论坛)，石炼化(资讯 行情 论坛)以及中铝系下属的兰州铝业(资讯 行情 论坛)等个股纷纷放量大涨。由于中国石油的举牌收购，掀起了央企回购的序幕，那么我们不禁要思考，谁与中石油系面临同样的机遇。

　　由于中石油本次回购有两个目的，一是解决中石油与下属公司之间的同业竞争问题，整合资源，二是为实现整体上市而准备。而与中国石油面临同样问题的就是中国铝业。因为早在今年年初，中国铝业就希望“海归”，拟在国内发行不超过15亿股的A股，并曾聘请中信，中金以及银河担当承销商。但由于国内市场的低迷，发行计划被推后。这样随着股权分置改革的推进，中国铝业也存在整合旗下上市子公司的可能。因为中国铝业旗下各上市公司要么在主营业务方面存在明显的同业竞争，要么存在大量关联交易，如兰州铝业从中国铝业获得氧化铝原料供应。目前中国铝业不仅是山东铝业(资讯 行情 论坛)和兰州铝业的第一大股东，同时根据包头铝业(资讯 行情 论坛)招股说明书显示，中国铝业的控股股东——中国铝业公司已与内蒙古自治区人民政府签署协议，将受让包头铝业大股东包铝集团80%股权，并获得国务院批准。因此未来包头铝业也将与中国铝业发生关联关系。

　　于是我们注意到山东铝业年初的增发方案就被中国铝业否决，而中国铝业还以高于市场价格30%收购兰州铝业法人股。那么随着股权分置改革的推进，包括中国铝业，中国石油以及中国石化(资讯 行情 论坛)这样的公司，上市子公司任何对价方案都将增加大股东的成本，因此都存在一定程度上回购的可能，而中国石油已经拉开回购序幕，因此与中国石油同样希望“海归”，同样面临整合下属上市子公司资产的中国铝业，无疑将引起市场的关注。

　　目前中国铝业在A股的上市子公司包括山东铝业(600205)。兰州铝业(600296)以及包头铝业(600472)等。上述公司未来都存在一个资产整合的可能。

　　包头铝业(600472)：资料显示，中国铝业公司与内蒙古自治区人民政府已签订协议：内蒙古自治区人民政府将所持有包铝集团股权的80%及相应债权债务划拨给中国铝业公司，另20%股权及相应债权债务划拨给包头市人民政府。国务院国有资产监督管理委员会已批准了股权划转协议。但是由于包头铝业的A股上市，中国铝业公司曾于2004年4月23日出具承诺函，承诺“通过股权划转接收包头铝业(集团)有限责任公司的工作在包头铝业股份有限公司上市12个月内不再启动”。这就意味着，包头铝业上市满一年之后，中国铝业的收购将继续，毕竟股权转让协议已经获得国务院批准。这样包头铝业(600472)正是一只被市场忽略的“中铝系”概念股。

　　山东铝业(600205)：中国铝业持有公司71.43%的股份，为单一控股股东。中国铝业曾否决公司年初的增发，可见中国铝业对山东铝业的资产整合仅是时间上的问题。由于山东铝业是中国铝业下属的最优质资产之一，因此中国铝业未来如实施回购计划，该股被回购的可能性极大。因此在股权分置改革大背景之下，该股也面临与扬子石化(资讯 行情 论坛)、辽河油田同样的机遇。

　　兰州铝业(600296)：公司今年年初公告，控股股东兰州铝厂将其持有的部分国有法人股共计15185.1442万股转让给中国铝业，转让价格为人民币5.053元/股。而目前该股的最新收盘价为4.16元，兰州铝业所公告的大股东收购价格高于目前流通股价格的25%以上。由于中国铝业目前持股比例只有28%，仅是相对控股，未来会否进一步增持，值得关注。