周靖苑：煤炭板块--吹尽黄沙又见金

　　□ 兴业证券 周靖苑

　　进入四季度，投资者比较关心市场后期的投资机会在哪里？就板块而言，笔者建议不妨多关注一下煤炭板块。记得在去年年底，笔者曾建议减仓煤炭股，提醒投资者谨防“曲终人散”，其后煤炭板块经历了深幅调整，今年以来，根据中金公司的行业分类统计，煤炭板块跌幅居前，落后于综合指数(资讯 行情 论坛)的表现。作为印证的是，在已进行了股改 的个股中，煤炭板块中的G金牛(资讯 行情 论坛)实际跌幅最大。但这种下跌也带有非理性的成分，笔者认为时过境迁，现在煤炭板块的投资价值已再度显现，投资机会已来临，理由如下：

　　首先，在经历了连续下跌后，煤炭板块的市盈率水平已降到历史低点，如果考虑到股改的含权因素，更是毋庸置疑。与钢铁、建材等典型周期性行业不同的是，煤炭板块的市盈率水平低于成熟市场同行业水平，而供求依然旺盛。在

国际油价居高不下的背景下，作为传统能源的煤炭仍起着不可替代的重要作用。近期新能源题材成为市场追逐的热点，但客观说，以太阳能、核能为代表的新能源在能源结构中所占比重还非常低，走向规模化、产业化还需假以时日，目前很大程度上还属概念炒作。煤炭在相当长一段时间内仍将占据能源消费的主流。不久前，摩根斯坦利等国外大投行纷纷调高兖州煤业(资讯 行情 论坛)、神华能源等在港上市煤炭股的评级，受此影响，近期它们在香港市场表现良好。无独有偶，最近一次的国内基金券商业投资经理调查问卷显示，煤炭是唯一一个被多数投资经理们认为被低估的行业。机构的观点往往能影响市场，因此投资经理们对该行业的看法有一定操作指导意义。

　　其次，从煤炭行业运行情况看，煤炭价格的回落并没有市场所预想的那么大，这从三季度公司预告情况可看出一些端倪，西山煤电(资讯 行情 论坛)、国阳新能(资讯 行情 论坛)等多家煤炭上市公司业绩预增，四季度面临用煤高峰，煤炭价格也难以大幅下滑，煤炭行业全年业绩仍会有不小增长。应该说前期股价的大幅下跌是对煤炭股业绩下滑的担忧而作出的过度反映，现在已是矫枉过正的时候了。

　　此外，我们之前在考察煤炭股价值时，往往看重的是其盈利前景，而忽略了其自身拥有资源的价值，这一点在今后全流通的市场中是不能不考虑的。以西山煤电为例，目前公司总市值83.63亿元(以10月14日收盘价计)，若以股改支付2.8股对价后自然除权的价格计算，总市值仅65.34亿，而按照公司目前四个主要矿井的可开采储量以及资源的市场价值，公司股改前的股价计算的市值低于公司资源价值，更远低于公司的重置价值。如此低的价格在全流通的环境中完全有被别人收购的可能性，因而包括煤炭股在内的资源类股票都面临着价值的重估，从这个角度看，以纳入股改计划的优质煤炭类上市公司后期难以再出现深幅调整，事实上，9月中旬以来，以国阳新能、兰花科创(资讯 行情 论坛)为代表的煤炭股已悄然走强，资金流入迹象明显。

　　总的来看，煤炭板块经历了今年大半年的调整后已有否极泰来之势，尽管四季度市场还有许多不确定的因素存在，但如上所述，煤炭板块在全流通时代将迎来投资机会，有望受到机构的青睐，投资者不妨多关注该板块的后期动向，建仓优质煤炭股，以分享股改时代的投资机会。