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徐辉:中小板股改效应有过度之忧


http://finance.sina.com.cn 2005年10月14日 12:34 证券日报

徐辉:中小板股改效应有过度之忧

  □ 中证投资 徐辉

  随着黔源电力(资讯 行情 论坛)、达安基因(资讯 行情 论坛)股改方案的亮相,中小板全部50家公司的股改方案本周全部出台完毕。从对价水平来看,中小板公司平均对价水平为每10送3.37股,考虑到部分公司将来可能提高对价水平,预计中小板最终的算术平均对价水平将达到3.47-3.51。

  截至目前,中小板中对价水平最高的是江苏琼花(资讯 行情 论坛)、G传化(资讯 行情 论坛)、G鑫富(资讯 行情 论坛)和G中捷四家,均为10送4.5;对价水平最低的为航天电器(资讯 行情 论坛)、山东威达(资讯 行情 论坛)和铀研科技三家,均为10送2.5股。股改导致的价值提升、以及由此带来的投资者良好预期,最终促成了中小板6月以来的飙升行情。股改以来,市场热捧中小板

股票,期间中小板指数最大涨幅高达57.3%。大幅上扬之后的中小板股票,其相对于市场其它板块的吸引力开始下降,分析人士认为,中小板股改效应有过度之忧,投资者应当重新调整中小板投资策略。

  价值提升3成 价格上涨6成

  从市场的角度来看,股改确实令中小板股票价格发生了巨大的变化。6月6日股改行情以来,中小板和ST板块一起,成为了市场的主要领涨力量。我们以下尝试用三大指标,来反映股改以来中小板运行状况:1、价格指标,指的是中证中小板指数的上涨状况,用以揭示中小板股票价格的整体运行状况;2、价值评价指标,指的是中小板市盈率、市净率上涨的状况;3、价格对比指标,指的是中证中小板指数上涨与沪综指、深综指的对比状况。

  其一,价格评价指标:6月6日,中证中小板指数创历史最低465.09点,9月16日该指数最高到731.60点,期间最大上涨幅度57.3%。该点位也是截至到目前的最高点位。回顾去年6月25日,中小板上市首日,指数最高达到1023点,到今年6月6日,股指被腰斩一半。到目前,中小板指数回到731.6点的位置,失地已经收复一半。

  其二,价值评价指标:市盈率变化状况:6月5日,中证中小板指数市盈率创历史最低,为21.04倍,市净率2.352倍;9月16日,中小板相关指标处于股改行情以来最高位,收盘市盈率为28.88倍,市净率为2.937倍。两大指标分别上涨为:市盈率上涨37.3%,市净率上涨24.9%。

  其三,价格对比指标:6月6日至9月16日,中证中小板指数累计上涨57.3%,而同期沪综指上涨仅19.66%,深综指同期上涨19.43%(期间最大涨幅26.09%)。对比显示,中证中小板指数与两市大盘指数出现了接近40%的涨幅差异。具体看,超出沪综指的涨幅达到37.64%,超出深综指的涨幅达到37.87%。

  过度上涨 宜调整投资策略

  从目前一些市场动向来看,部分机构投资者,如基金等开始逐步退出前期购入的中小板筹码,其中部分机构投资者通过买入相对低估的蓝筹股,来锁定前期中小板上的利润。这些市场现象值得中小投资者关注。通过分析中小板上涨动力的来源,可以发现,中小板风险收益的天平,随着股价的大幅上涨已经开始出现新的变化。

  从价格对比指标来看,中小板指数的上涨动力超乎寻常。股改以来,中小板指数累计上涨57.3%,而同期沪综指上涨仅19.66%。这一现象无法通过价值因素来解释。那么,是什么因素导致了中小板的巨大涨升动力呢?

  中小板与主板的主要差异在于,中小板易于形成统一的认识,并且易于进入实际操作阶段,因为中小板均为民营控股公司。分析人士认为,中小板在股改期间,与ST板块联袂大幅上涨,其动力来自两方面:短期而言,私募资金有解套动力;长期而言,部分非流通股东有套现动力。

  从参与中小板行情的人员构成看,公募基金、私募基金、一般投资者都有介入,甚至有分析认为部分上市公司可能也通过一些渠道,进入了中小板二级市场,而且部分上市公司还扮演相当积极的角色。比如,请公募机构参与设计、包装,通过公募机构邀请国内权威券商发布积极的投价报告,意在较长时期内稳定、做高二级市场股价。机构看重的是短期相对确定的收益,非流通股东看重的是,股改过关,并且展望一年后的限量减持以及再往后的非限量减持。在这样的一个过程中,我们可以对各方的意图进行逐一分析:其一,对大股东而言,其投入与收益关系如何?我们认为,有些可能会成功,但有些可能会偷鸡不成,反蚀一把米。其二,对中介机构而言,他们短期盈利的机率甚高。本身,部分机构此前被套其中,现在终于有解套或摊低成本的机会。但如果上瘾了,其长期收益也难以判断。其三,对一般投资者,如果既无信息之优势、又无减持之利益,高位继续参与的风险将逐步加大。

  总而言之,随着股改导致的价格大幅提升,中小板相对于市场其它板块,如蓝筹股板块已经具有较大的投资劣势,中小板投资策略亟待重新调整。


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