变数逐步增加 股改预期开始调低

　　经过前几日的快速下探，周四两市大盘终于重新出现企稳上升的良好势头。上证综指开盘后稳步上扬，涨幅达到2.10%，这是9月20日调整后的单日最大涨幅。从盘面看，热点杂而不乱，既有上海本地股的活跃，也有G股的捧场，热点虽多，却也不乏行情主线，总体看，周四行情仍然是典型的股改行情。

　　绩优蓝筹成为风向标

　　自9月20日以来，股指大幅下挫引起市场的恐慌，不少前期活跃的绩差股以连续跌停之势将前期上涨的成果吞噬殆尽，而绩优蓝筹股更是成为重要的下跌力量。究其原因，还在于股改政策上的变化。可以说，由于股改是解决占总股本三分之二的非流通股问题，而70%左右的非流通股是国有股，这样的格局就决定了国资委对于股改的态度和股改能否顺利推进将是至关重要的。由于近期市场的关注重心一直在股改上，因此，国资委的一言一行都可能引起市场的剧烈反应，事实证明也是如此。

　　9月23日，国资委相关人士表示，有些地区不顾企业情况和非流通股股东承受能力，制定不切实际的股改时间表，并且指出积极创新探索多种实现形式避免权利损失，对股权激励的内容不再审批。此言一出，市场普遍理解为国资委表态将使整个股改过程放缓、对价支付走低。而对股权激励在具体方案不出台之前不再审批，流露出管理层对于国有资产流失问题的担忧。在这样的情况之下，国有股占主要成份的绩优蓝筹股应声下跌，石化、钢铁等指标股成为主要做空力量，绩优蓝筹股走势成为行情风向标。

　　国资委态度决定行情发展

　　走势再次表明，国资委的态度决定了行情。近期国资委积极组织调研，召开股改记者会等举动又表达了积极稳妥推进股改的态度，并且表明对目前市场水平基本达到10送3左右是否合理公正，只能在充分博弈的基础上才能见分晓。对于A＋H、A＋B股股改问题，国资委表示正在研究制定方案，深入研究境内外不同法规后才能进行。这些言论被市场视为利好，更有消息报道五个部委组成的联合工作小组，已经完成6个省市的调研，股改工作正积极稳妥推进，含B股、H股公司的股权分置改革的时机也已成熟。此消息显然对周四市场起到了刺激效应。上海国资委对股改焦点问题的看法更是重燃了市场对上海本地股的热情。

　　上述事件的回顾表明，目前对行情影响最大的仍然是股权分置改革的顺利推进与否。一旦有股改放缓或对价走低的利空，大盘就会迅速走低，而一旦国资委支持股改的态度明确，大盘就将快速反弹。这些明显正相关现象，表明对市场最大的影响力仍来自股改。

　　变数逐步增加 预期开始调低

　　从目前趋势分析，国资委的态度对市场走势产生了很大的影响，这表明股改这项对证券市场产生重大影响的改革还存在着较大的变数。试点上市公司改革的顺利推进并不表明此后的改革将一帆风顺；相反，随着改革的推进，一些潜在的难点将会陆续暴露。如何解决，如何得到流通股东的认可，这一切都充满着变数。

　　目前上证综指三个交易日在1130点附近的企稳反映短线已经有回暖迹象出现，但仍然不可乐观。目前股改已进入全面展开阶段，9月4日正式颁布《上市公司股权分置改革管理办法》以来，短短一个月时间，已先后公布了三批共99家股改公司名单，按照这样的流通股扩容速度，市场在短期内将承受巨大的资金压力，这是此前行情难以逾越年线的一个重要原因。

　　此外，热点切换的速度之快反映资金主流为投机资金，这些资金的性质决定了个股行情的持续不会太久。近期上海本地股、资产重组股等热点的炒作动力主要来自于对价预期，这导致短线行情容易出现大起大落。

　　总体而言，对目前的行情来说，决定大盘、个股趋向的主要因素仍是股改，如果说股改的政策决定大盘，那么对价的具体方案或者说对价的预期将决定个股走势。总之，一切充满着变数，调低预期或许是明智之举。(方正证券 吕小萍)

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