关注股改机会 如何把握细看分明

　　○西南证券 张 刚 高 展

　　随着周一沪深两市有26只准G股大规模复牌，股改背景下如何把握G股在实施股改阶段的投资机会成为目前各方机构重点关注的领域。我们选择目前已经完成股改并上市的45家公司作为研究样本，包括5月份首次公布方案的第一批试点中的3家，和6月底首次公布方案的第二批42家。

　　由此，我们以G股的两个停牌阶段的前后时间段的市场数据来进行分析，即首次公告方案前5个交易日和复牌后5个交易日的市场表现，股改方案实施前5个交易日和实施后5个交易日的市场表现。(见列表)

　　首次公告股改方案前：中小板强于主板

　　前5个交易日涨幅居前的5只股票中有3家是中小板公司，累计涨幅最大的G华靖，达13.04%。从对价比例上看，5家公司都在10送2.5股以上，并未高出平均水平。涨幅居前的股票仅体现出小盘股的特征，前14只股票有7只属于中小盘，而且为了G传化(资讯 行情 论坛)当时有极小比例的国有股外，其余6只中小盘股票都没有国有股。

　　另外，有34家公司在首次公告股改前5个交易日的累计涨跌幅都在5%以内，近八成公司的股价并无较大幅度波动，体现了较为规范的市场环境。

　　股改公告前5个交易日出现下跌的有12家，其中跌幅最大的是G华海为10.56%。业绩上看，5家公司半年报每股收益有2家在0.30元以上，净利润同比虽有2家下降，但增幅有3家在27%以上，并不逊色。从对价比例上看，有2家送股比例为10送5股，还有2家在10送2.5股以上。其中2家公司无国有股，1家有较小比例，2家股改前国有股比例达30%。总体看，公告股改前跌幅较大的公司并无集中的特点。

　　首次公告股改方案后：补涨效应明显

　　首次公告股改方案复牌后5个交易日，有28只股票上涨，1家持平，六成股票走势较为理想，但公告前一交易日介入的胜算并不大。前5个交易日涨幅居前的5只股票中，累计涨幅都在10%以上，最高的是G农产品(资讯 行情 论坛)高达21.49%。该公司是目前惟一仅以固定价格回售形式对价的。5家公司日均换手率都在2%以上，交投十分活跃。

　　业绩上看，这5家公司中有3家半年报每股收益都在0.05元以下，业绩并不理想。从对价比例上看，除G农产品独特外，其余4家公司都在10送2.3股以上，并不高于平均水平。涨幅居前的5家公司只有G农产品当时国有股比例达25%。从这些方面看，较难发现涨幅居前股票的共同点，但看一下其首次公告前的市场数据，我们发现这5只股票有1只下跌，1只持平，其余3只累计涨幅也未超过4%，有明显的补涨效应。

　　另外，有20家公司在首次公告股改后5个交易日的累计涨跌幅都在5%以内，四成多公司的股价并无较大幅度波动，包括G中信(资讯 行情 论坛)处于持平状态。

　　股改公告后5个交易日出现下跌的有16家，其中累计跌幅较大的前5只股票，跌幅都在7%以上，日均换手率有G金牛(资讯 行情 论坛)、G苏泊尔(资讯 行情 论坛)2只超过2%，没有明显的出货迹象。业绩上看，5家公司半年报每股收益有3家在0.35元以上，净利润同比增幅有3家在28%以上，并不差。从对价比例上看，有3家在10送2.5股以上。其中4家公司当时国有股比例在60%以上。回顾首次公告前的市场数据，5只股票只有2只累计涨幅在6%以上，并未积累较大涨幅。总体看，公告股改后跌幅较大的公司缺乏共同特点。

　　股改方案实施前：前期走势平淡的股票有较大升幅

　　前5个交易日涨幅居前的5只股票中，累计涨幅最大的G银鸽，达27.20%，其余4家也都在17%以上。5只股票的日均换手率都在2.5%以上，有明显的拉高出货迹象。业绩上看，这5家公司中G三一(资讯 行情 论坛)、G华发(资讯 行情 论坛)的半年报每股收益在0.33元以上，其中4家净利润同比增幅在20%以上。从对价比例上看，5家公司中4家在10送3股以上，高出平均水平。5家公司有3家公司的国有股比例在39%以上，其余2家在4%以下。从历史市场数据看，这5只股票除了G三一以外，其余4只在首次公告前后都没有出现较大的涨跌幅，日均换手率也处于2%以下的水平，走势平淡是其主要的特点。

　　另外，有24家公司在股改方案实施前5个交易日的累计涨跌幅都在5%以内，半数多公司的股价并无较大幅度波动，消息兑现后在市场已经得到充分消化。

　　股改方案实施前5个交易日出现下跌的有4只， 4只股票中3只日均换手率超过3%，最大的是G中孚(资讯 行情 论坛)达5.86%，出现较大的抛压。业绩上看，4家公司半年报每股收益都在0.20元以下，还有2家在0.15元以下。净利润同比有2家增幅在20%以上，略微逊色。从对价比例上看，有3家送股比例为10送4股以上，高于平均水平。其中2家公司无国有股，2家国有股比例低于8%。从历史数据看，4家公司中3家在公告股改后曾有较大的升幅，而且公告前后的日均换手率较高，实施方案前则出现回落。

　　股改方案实施后：前期透支过度的股票领跌

　　股改方案实施后5个交易日考虑除权因素，有37只股票上涨，八成多股票走势较为理想，方案实施前一交易日介入的盈利机会很大。前5个交易日涨幅居前的5只股票中，累计涨幅都在24%以上。5家公司日均换手率都在7%以上，拉高出货的迹象明显。

　　业绩上看，这5家公司中除了G天威净利润同比下降以外，其余4家增幅在24%以上，业绩较为理想。从对价比例上看，5家公司高于平均水平。涨幅居前的5家公司有2家无国有股，2家有较低比例的国有股，只有G天威之前国有股比例达63%。从这些方面看，涨幅居前股票有对价比例高、国有股比例低的特点。再看一下前期的市场数据，这5只股票中除了G传化以外，其余4只在首次公告前后和方案实施前，阶段性累计涨幅均未超过5%，实施后有明显的补涨效应。

　　另外，有7家公司在股改实施后5个交易日的累计涨跌幅都在5%以内，看来很少有公司在方案实施后出现较为平静的走势。

　　股改公告后5个交易日出现下跌的有8家， 5只股票日均换手率均超过2%，有明显的出货迹象。业绩上看，5家公司半年报每股收益有3家在0.19元以上，还有2家在0.10元以上。净利润同比增幅有3家在50%以上，其余2家出现下滑。从对价比例上看，有2家在10送4股以上，2家在10送2.5～3.5之间。其中3家公司之前的国有股比例在39%以上。回顾方案实施前的市场数据，5只股票中有4只累计涨幅在10%以上，幅度过大。总体看，股改实施后跌幅较大的公司具有前期透支的特点。