王兴俊：价值投资需要重新理解

　　东海证券 王兴俊

　　六个交易日上证综指跌了将近100点，无论从调整幅度还是调整速度来看，都与前面凌厉的升势形成了鲜明的对比。表面来看，这是国资委对股改从严管理的结果，但更深层次的原因还是市场的结构性矛盾的累积效应。

　　本轮行情自6月8日以来，先是由中国石化(资讯 行情 论坛)、浦发银行(资讯 行情 论坛)等大盘股的连续上升来刺激市场人气，但待市场人气有所恢复以后，市场从前两年极端的价值投资走向了以st为代表的过度投机。极端的价值投资得不到市场的响应，但垃圾股的过度投机更没有任何道理，那种纯粹把股票当成筹码的投机最终只能导致市场的信心危机。最近几天ST股票的连续下跌，再加上g宝钢、g长电等价值投资的代表明显偏弱的走势，使得市场迷失了选择的方向，这是本轮调整的真正原因。

　　如果继续恶炒ST个股，市场肯定没有前途，最终持有ST的大部分投资者只能壮士断腕，这是毫无疑问的结果。但如果回到前两年极端的价值投资轨道上，“一九现象”对市场也是致命的打击。要搞活这个市场，就需要对价值投资重新理解，价值投资不仅要体现

中国经济发展的阶段性特征，也要体现股改这个大背景，需要眼光更远、周期更长的价值投资，那种简单的估算2005业绩、公式化预测2006年业绩的价值投资虽然没有原则性错误，但将会导致许多有真正价值的

股票被误杀，也会导致一些处于行业周期顶端的股票被高估，这对市场的健康发展没有好处。所以，有必要倡导一种更积极、更富有弹性的价值投资。