吴琪：四因素导致股指深幅下挫

　　□ 北京证券 吴 琪

　　昨日股指在周三大跌的基础上，继续深幅回调，盘中一度击穿1150点整数关口。成交金额虽然同步有所缩减，但萎缩幅度有限，显示空方能量并未完全衰竭。两市多数品种出现回落，部分前期涨幅较大品种甚至跌停，全面股改后第一批公司中率先恢复交易的20多只股票中除了综艺股份(资讯 行情 论坛)、泰豪科技(资讯 行情 论坛)、辽通化工(资讯 行情 论 坛)等个别品种外，绝大部分未能幸免，如何看待当前股指运行态势呢 ? 我们认为，股指大幅下调一方面固然有来自于年线的强大压力，但更多的是来自于全面股改后所面临的日益复杂的改革局面所带来的不确定性，对这种不确定性的不同预期，反映到盘口股指的变化，就是产生巨大的波动。其实，作为有史以来证券市场最深刻的一场市场变革，股改不确定性所带来的市场风险始终是存在的，从这一角度看，近期股指大幅下挫，正是这种不确定性的正常体现。主要表现在以下几个方面：

　　首先，蓝筹股持续下跌，市场颇多揣测。

　　连续三根阴线，与中国石化(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、G长电(资讯 行情 论坛)、 G宝钢(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)等权重股破位下行有着直接的联系。但是，我们注意到，权重股的走弱实际上是已有时日了，除了龙头股中国石化是从8月底才开始调整外，绝大多数蓝筹股从8月中上旬开始就已经走弱，与T族公司连续上涨形成鲜明反差。蓝筹权重股的持续走弱以及到近期的破位加速下行，使得市场对于国企股改疑虑进一步加大。

　　第二，B、H股公司方案难产增加股改风险。

　　迄今为止，还没有一家含B股或H股公司涉足股改，此类公司股改的难产，在一个侧面反映了随着股权分置改革的逐渐深入，股改难度正在进一步提升。事实上，此前公布股改的公司中，股改动力最强的民营企业占了绝大部分，对于国有企业而言，虽然各地国资委积极动员股改，但是具体落实到公司层面，其股改积极性就要大打折扣。对于含B股H股公司而言，还要再面临B股股东、H股股东的利益协调问题，难度可想而知。股改难度的加大实际上就意味着不确定因素的增加，而不确定因素的增加，自然带来风险的提升，市场对于股改风险的预期也制约行情进一步向上拓展。

　　第三，“新老划断”增加扩容预期。

　　昨日消息面传出，全流通IPO询价细则正在制定中。此举意味着“新老划断”可能要比市场预期的时间表大大提前，对于股改后全流通压力以及新股发行的扩容恐惧，以及“新老划断”后对当前市场重心拖累的担忧，导致做多资金意兴阑珊。

　　第四，宝钢护盘失败，打击市场信心。

　　昨日，宝钢股份(资讯 行情 论坛)发布公告称，公司股改方案于8月18日正式实施后，控股股东宝钢集团从8月25日起在二级市场增持宝钢股份

股票，截至昨日，20亿元增持资金已全部用尽。宝钢股份前日收盘价为4.43元，低于4.53元的护盘价。此举意味着我国

证券市场迄今为止对单只个股规模最大的护盘行为以失败告终。尽管宝钢公司在今后的半年内会追加20亿的护盘资金，但是后20亿的资金使用周期明显加长，初步测算每天能使用的护盘资金仅有3000万，与第一轮的护盘力度相比明显要弱，而第一阶段一个月内20亿的护盘资金都没能挽回宝钢颓势，市场对于二阶段护盘显然难以抱有较高幻想。

　　可见，导致股指深幅下调固然有来自技术层面压力，但更重要是由于股改难度加大后来自各利益集团出现了诸多不同声音，从而导致市场对股改预期发生较大波动。当然，在连续大幅下挫后，出现技术层面中继性反弹的可能性也在加大，但如果没有来自管理层方面稳定预期的声音，我们认为股指继续下探考验半年线可能性较大。