肖建军：三天放量下跌结束股改行情

　　国信证券 肖建军

　　周四深沪股市再度走出放量杀跌的走势，上证综指呈现加速下跌的走势，而且连续三日下跌，成交量保持较高水平，资金出逃迹象明显，这也意味着本轮股改行情已经宣告结束，大盘降进入阶段性震荡整理的走势。

　　大盘突然放量杀跌，有技术上的原因，也有股改进展背离市场预期的原因，尤其以后者影响较大：

　　技术上，股改行情从二次探底1000点展开的第二轮上攻行情持续两个月，上证综指涨幅超过20%。但是在股指突破1200点时，盘面已经发出多个背离的信号：一是热点始终在投机股上狂炒，大盘蓝筹股和基金重仓股均按兵不动，表明行情缺乏主流机构的参与；二是技术指标的背离，在上证综指创新高时，深成指上攻乏力，没有同步创新高，技术指标方面MACD、RSI等都与股指形成背离。正是这些背离信号导致大盘正常的调整演变成快速杀跌，根本原因在于1200点的向上突破是一个假信号，造成更大的杀伤力。

　　在股改进程方面，影响股市最大的因素是股改对价水平，从首批40家公司经过协商沟通以后公布的最终股改方案可以看出，包括中小板在内的一些原本基本面就很一般的公司，都不愿支付更多的对价，投资者有理由担心绩优股和大盘蓝筹股的对价同样趋于不理想，蓝筹股周二以来的杀跌反映了主流机构对股改进程的担忧。虽然说股改进程和对价博弈是会充满变数，但毕竟对市场投资信心的影响太大，市场难以面对任何风吹草动，更何况在大盘面临调整的敏感时期。

　　在场内外的因素都促使大盘调整的情况下，近期出现快速杀跌的走势也很正常。实际上，从近期各板块走势来看，本轮调整最大的杀伤力来自绩优股，同时也对持有这类个股的投资者造成较大的冲击，原本这些个股近期就滞胀，根本就无法抵抗这两各交易日的放量杀跌走势。而且从大盘蓝筹股和基金重仓股普遍放量破位杀跌的走势可以看出，主流机构的做空意愿非常坚决，这在一定程度上表明了机构对后市的看法。

　　我们认为，大盘一轮基于股改进程的上升行情已经结束，后市相对稳定的股市环境将表现为股指的横向宽幅整理的走势，预计1100点到1200点之间的箱体将是大盘四季度的主要运行空间，操作上比较适合对业绩成长股进行波段操作。由于短线下跌过急，大盘面临短线的反弹走势，操作上建议逢高减磅，1180点将构成短线阻力，也是短线较好的减持点位。