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随着股改由试点阶段转入重点推进阶段，全面股改后72家公司公布了股改方案。股改行情也随之不断延伸。从G股板块--上海本地股--法人股概念--重组概念股--深圳本地股--新能源板块，又回至G股的一番炒作，不难看出在资金推动的作用下，股改题材成为各板块轮番表现的基础。
不少个股在短期内涨幅达到50%以上，甚至部分品种涨幅超过100%。尽管，在题材包
装、运作模式上与传统坐庄有所不同，但暴炒概念的本质没有改变。仅就G股而言，我们统计G股9月以来的涨幅(9月以后复牌的以首日复牌价格作为8月收市价)，平均涨幅为8.26%，远超过上证指数(资讯 行情 论坛)的4.4%，其中涨幅超过10%的一共10家，加权平均滚动PE(最近四个季度利润计算)为21.01倍，远远超过大盘平均的15.19倍，考虑到多数公司还未进行股改，股改后整体市场市盈率将下降到12-13倍以下，而目前G股加权平均滚动市盈率为12.13倍，除宝钢和长电之外的公司平均为16.34倍，在估值上并不具有优势。
整条线中，大市值蓝筹股似乎成为被市场遗忘的角落。价值投资也似乎被淡忘。周边的资金环境也非常宽松。显然，涌入的资本，客观上需要得到较高回报。
就目前市场而言，股改行情持续到现在的位置，对于前期大幅上涨的股票，这一部分参与者显然有获利减磅的意图，这个是很实际的问题。目前市场明显出现了热点不济的情况，能够炒作的题材基本上已经轮了个遍，唯独大市值蓝筹股所涉及的影响较小。我们认为，这有几个原因，一个是这类个股在已经参与股改的公司中所占的比例较小，其二，大部分大市值蓝筹公司为基金重仓股，而目前基金的总体仓位已经偏高，据我们统计，所有开放式股票型基金的仓位总体在70%以上。基金可运作的新资金有限。从我们对基金近期的表现来看，总体落后于大盘。其三，尽管蓝筹股成长性较好，业绩稳定，但是从对价的预期来看，市场普遍认为会较其他板块个股的方案逊色。因此，在前一阶段的股改行情中，蓝筹板块被逐步边缘化。
在政策的引导下，包括央企、大市值等的蓝筹股股改节奏可能会加快，不可避免地将涉及到基金重仓股。基金投资者也决不会坐等而错失良机。如中石化的股改将涉及旗下9家公司的全流通方案，集团型企业加快一体化进程会给相关公司带去新的概念；又如武钢股份(资讯 行情 论坛)，作为一家被低估的高成长、高科技含量的龙头钢铁公司，也是机构投资者的首选品种。就股改方案来看，先前的宝钢、长电的股改方案已经获得管理层和市场的认同，估计未来此类公司的股改方案可能不会低于这两家公司的水平。
按照目前的股改进程，到今年年底估计还将有近500家公司公布股改方案，面对流通股本的扩容压力，市场究竟有多少承接力一直是股改以来最为敏感的话题。尽管管理层随着股改不断深入的同时，也引导各路资金进入资本市场。QFII新增的60亿美元额度也可能陆续获批。但是，一个阶段的上涨之后，市场的供求关系会出现明显的变化。对于个股的炒作力度必将大幅下降。事实上，大市值蓝筹股，在明年行业景气大背景并非十分乐观的大前提下，谋求爆发式增长的价值推动型行情生命力似乎受到抑制。但在股权分置改革的大背景下，一个好的资本故事还是需要与价值投资和政策导向相辅相成。
作者：联合证券研究所 王蕴珏
(来源：上海证券报）
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