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对价预期提升蓝筹机会 两条选股路


http://finance.sina.com.cn 2005年09月13日 08:51 中国证券报

对价预期提升蓝筹机会两条选股路

  南京证券 周旭

  日前,沪、深交易所公布股权分置改革全面实施后的首批40家股改上市公司名单,标志股改已由试点转入全面推进阶段。我们认为,这40家公司的股改方案与前两批公司的方案相差不大,预计市场对于股改对价的预期会因此进一步稳定。这种稳定反映在盘面上可能表现为个股走势的分化,即前期过度投机的股票将出现回归,而前期涨幅不大且估值合理的蓝
筹股,则有望因对价预期提升而出现上涨。

  投机泡沫开始破灭

  7月以来,在游资的策动下,围绕股改方案中高对价预期这一题材,市场对一些非流通股占总股本比例较高的低价、超跌的绩差上市公司

股票进行集中炒作。其中,以氯碱化工、轮胎橡胶为代表的沪市本地股,以及以ST丰华为代表的ST类股票短期均出现大幅度上涨。统计数据显示,经历1个半月的上涨后,涨幅前100名而2004年每股收益低于0.1元的股票,其平均涨幅达到了59.86%,平均的市盈率已高达208.10倍。

  但是,反观昨日公布的40家公司的股改方案,其中并没有出现令人意外的对价比例,静态市盈率高达246.59倍的综艺股份的对价方案仅是每10股送3股;非流通股占比达到64.51%、静态市盈率达到33.93倍的沪市本地股张江高科,其对价方案也同样是每10股送3股。可见,由于业绩较差或非流通股占比较大,上市公司就会提出优厚对价方案的预期可能仅是画饼充饥而已。我们认为,周一,轮胎橡胶、氯碱化工、上工申贝、深宝恒A等沪深本地股出现领跌,反映出市场已经开始对前期低价绩差股的恶性炒作进行反思,而全面股改的展开则正在成为刺破这一泡沫的一剂药针。

  蓝筹股显现投资价值

  虽然全面股改首批推出的40家公司的对价方案没有出现太多新意,但上海汽车、民生银行两只大盘蓝筹股的对价方案仍给投资者带来了些许惊喜。上海汽车的方案为每10股送3.4股;民生银行的对价方案相当于非流通股股东向流通股股东每10股送3股。而此前,长江电力、宝钢股份的对价水平分别为每10股送2.958以及2.378股。可见,大盘蓝筹股的对价水平较前期有所提高,且与绩差股相比并没有太大的差距。由此,7月以来市场形成的蓝筹股对价可能较低的预期面临转变,蓝筹股的投资价值很可能因此得到提升。

  此外,随着股改全面铺开,对价带给市场的朦胧感逐渐消失,“寻宝”游戏将进入另一个阶段,即“寻宝”的方向从单一的针对对价比例,转向综合评价股改导致的短期收益和成长带来的长期收益。我们认为,由于前期大幅上涨的绩差股股价已经严重透支对价预期,因此前期涨幅不大、面临股改机遇的优质蓝筹股,有望接过题材股的大旗,成为股改全面实施阶段的领涨板块。具体原因有三:其一,理性机构的力量在近期得到快速增长,蓝筹股是其建仓的必然选择。今年上半年,14只偏股型基金总计募集才95亿份,而仅7月份就已发行62.39亿份股票型基金;另外,8月份以来发行成立的偏股型基金也已达到5只,新成立的基金规模较上半年有明显提高。其二,在股改全面推进阶段,蓝筹股的股改只能成功。统计显示,蓝筹股市值占A股总市值的60%以上,净利润更创造A股市场的七成以上,因此,A股市场股改的成功与否,关键在于蓝筹股的股改能否顺利完成。其三,蓝筹股在本轮行情中表现滞后。7月份以来,上证指数上涨18.32%,而上证50指数仅上涨13.08%。目前,上证50成份股的平均市盈率在12.95倍,价值并不高估,而如果以股改10送3的平均对价水平计算,其投资价值更能因此获得显著提升。

  两条路径选择股票

  我们认为,在当前股改全面推进的阶段,投资者在选择股票时应该立足长远,不仅要考虑可能的对价水平,更要关注其盈利的变化及目前的估值水平,重点关注部分蓝筹股,以求发掘长期投资价值。具体来说,可以从以下两条路径进行选择:

  一是“对价+稳定成长”。在宏观经济增长减速背景下,上市公司盈利增长整体放缓几成定局,但部分优质公司仍能通过各种方式保持稳定增长,其中尤其值得关注的是,母公司拥有优质资产,又有意愿借助股改来实施集团公司资产注入的优质公司。如基金重仓持有的国电南瑞,公司是国内电力自动化领域的技术领先企业和行业龙头企业,在高端电力自动化控制市场中占有率高达50%。有分析认为,实力雄厚的集团公司将不断为上市公司注入优质资产,从而形成新的赢利增长点。类似的公司还有恒瑞医药、华胜天成等。

  二是“对价+低估”。这些上市公司多属于优质垄断资源类企业,如有色金属、煤炭等板块。其特点是均有较好的业绩支撑,而且以资产重置估值法计算,其估值均有不同程度的低估。今年上半年,由于市场担忧部分周期类股票的行业景气顶点即将到来,大量抛售有业绩增长放缓预期的股票,造成部分股票股价过度反应了业绩下滑趋势。目前,不少周期股的估值已低于国际同类公司水平,在股改将进一步降低其估值水平的情况下,投资机会已经显现。对于此类股票,投资者可重点关注中色股份、盐湖钾肥、柳化股份、兰花科创、国阳新能等。

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