黄山旅游(600054)：未来成长潜力巨大

　　新疆证券 唐葆才

　　投资要点：

　　●黄山旅游(资讯 行情 论坛)，总股本30290万股，流通A5200万股，流通B10400万股，04年每股收益0.22元，市盈率16.9倍。从公司上半年报告中可以看到，2005年中期每股 收益0.0823元，动态市盈率97倍。净利润同比增长4.91%，主营收同比增长4.66%，公司业绩增长而每股收益却下降的主要因素，并非由主营业务下降造成，而是中期管理费用大幅增加，财务报表追溯调整法所致。所以，投资华安证券股权5.87%，账面投资10000万元成本计提坏帐减值达6266.90元，调减04年度提取法定公积金626.69万元、调减04年末未分配利润5013.52万元。在公司采取了坏账减值计提法之后，中期损益直接得到真实反映，公司做大做强主业的信心势必得到市场投资者的关注。

　　●公司主营业务：旅游接待、报务、旅游商品开发、销售、旅游运输、饮食服务、旅游资源开发，组织举办与旅游相关贸易活动，信息咨询等。公司开发“西海大峡谷”观光缆车索道投入运营，黄山宾馆改造，黄山温泉游泳池改造，黄山

别墅楼群扩建，玉屏精舍整体扩建工程完成，旅游景点门票全面提价；旺季票价从135元调至200元，淡季将执行120元的票价。据2004年报统计进入黄山旅游的人数达160万人次，创近10年新高，而且在黄山机场扩建和微杭高速、宁沪高速、皖通高速多条网线开通之后的天时、地理、人和几大优势，更有助于黄山景区的游客量保持高速增长。按照04业绩增长情况分析；预计2005年至2006年接待游客人数增长10.56%，实际执行门票价格约为170元平均水平，预测两年门票收分别达2.5亿和3.3亿，增长速度达到55%和28%，预计每股收益0.25元和0.38元，市盈率在17倍和15倍。(不计算股改对价后的总股本)

　　●在2004年旅游行业复苏的重大背景下，参照国家“十一五”规划，从着眼于投资、进出口、消费的三大经济动力引擎，仍然是拉动国内经济持续增长的源头。以后将着重扶持扩大国内消费市场，均衡行业布局重点发展国内经济，构建和谐社会，全民总动员促进节约社会资源，减少和浪费自然资源是历史重任。因此，作为消费领域最大的旅游市场，旅游业未来的发展潜力是巨大的。黄山旅游在沪深两市上市公司中，是一只少有外资稀缺股东参股的旅游公司，目前外资B股占据总股本的1/3比率，均属于流通B股，由此可见，在股改重大背景下，外资持有的比率不但没有减少反而继续增加。也可以说外资看好旅游业未来的增长潜力如出一辙，何况美国著名投资大师罗杰夫对投资旅游业的偏好也是有增无减。因此，我们应该对旅游行业未来的价值重新评估。

　　●中国十大风景地中唯一的山岳风景区，中华民族的象征之一，自古便有“五岳归来不看山，黄山归来不看岳”的美誉。黄山旅游相对于整个旅游板块来说，占据得天独厚的优势，与其他旅游个股如：张家界、峨眉山、西安旅游、中青旅、华侨城、国旅联合、首旅股份等相比较，具有较大的竞争优势。黄山旅游不但属于中外闻名的旅游娱乐，休闲、渡假、商贸活动中心之外，还与古老的佛教名胜古迹九华山、武夷山相匹邻，黄山是国内区域面积内拥有世界遗产最多的城市，尤其黄山是世界文化、自然双遗产，而邻近的古黟西递、宏村(皖南古民居)则为世界文化遗产，能够在国内仅有的29处遗产中占据一席之地，其中的价值不言而喻。战略上与华东发达地区“长三角”经济圈紧密相连，六朝古都—南京，那方秀水—千岛湖，小桥流水人家——婺源，伟人故居—绩溪，中国金融中心——上海乘专车均可直达，与人间天堂“苏杭”不足一日的行程，自驾车旅游方便舒适，相距

福建、台湾最近，未来中外游客的增长潜力无可限量。因此，从中长期的行业发展潜力来看，黄山旅游具有较高的投资价值，可重点跟踪。

　　●风险提示：公司内部管理存在行企不分的争议，管理费用逐渐增加。当地旅游市场竞争激烈，未来收益存在很大的不确定性。