三座大山压市场 现有资金无法托市

　　根据今天早上传来的最新消息，股改完成后，给3500亿股的增量扩容压力，折合市值将超过1万亿元，已经超过目前市场的总流通市值。在这种情况下，大盘掉头向下，短期顶部悄然显现。

　　一、三座大山压垮市场

　　即使不考虑新股发行以及股改公司的扩股因素，股改后股市仍会面临三次扩容高峰，现有的资金规模显然不足以承受，是市场暴跌的根源所在。股改后市场将经历三次非常规性大扩张，足以超过市场现有的资金容量规模，其压力是市场难以承受的。第一次在2006年6月份，假定10送3为市场的平均对价水平，那么流通股东获得的30%对价股将进入流通状态，因此，A股流通量将在现有2142.02亿股的基础上增加642.61亿股，预计将在现有流通规模上增长30%。

　　第二次预计在2007年6月份。根据证监会有关规定，2007年6月份后两类非流通股股东持股将获得流通权，总计达993.1亿股。也就是说，2007年二级市场A股流通供应总量在2006年的基础上再扩张35.66%，流通股总量将首次超过非流通股总量。考虑到股改后恢复发行新股，这一时间可能还要提早很多。第三次预计在2009年6月份，原有的非流通股全部获得流通权，预计A股流通总量在2008年的基础上将再增加66.46%，2737.35亿非流通股获得流通权。

　　二、现有资金无法托市

　　根据保监会透露的数据，今年新增保险资金运用规模达到4000亿元,保险可运用的资金会越来越多，大盘下跌之后，在低位还是有资金进行承接的。今年上半年中国保险资金的运用情况较好,投资风险得到初步控制,收益大大好于去年。上半年保险资金存款类收益略高于市场平均水平,债券市场投资状况较好,几家大保险公司的债券投资收益率都在4%以上。目前,保险资金投资债券市场规模达到6000至7000亿元。这位负责人表示,保险资金将进一步推动保险资产债券化的转化,提高保险资产的

证券化水平,提高保险管理机构在固定收益市场的核心竞争能力。

　　保监会认为,随着资本市场的走好,保险机构持有

开放式基金中

股票型基金的浮亏降低了约2/3。到目前,保险机构直接进行股票投资没有一家是亏损的,实现了真正意义上的全行业赢利。从经营业绩上看,保险机构今年开始投资股票市场,收益超出预期,在大势下跌情况下,保险资金投资收益率正负相抵还高出十多个点。目前,保险机构还在稳步建仓。

　　三、短期顶部悄然形成

　　从技术面看，18日的放量大跌已经破坏了大盘7月22日以来形成的上升通道，短期头部已经形成。在这种情况下，虽然今日大盘有技术性反弹的可能性，但投资者不宜加仓，而是应在报复性反弹中逐步减仓。

　　值得注意的是，本报告中的信息均来源于已公开的资料，我们对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

　　上海证券研发中心 彭蕴亮