反弹的主要阶段已经完成

　　巨田证券 唐昊熹

　　在一系列利好政策累积效应影响之下，大盘近日出现了持续上升走势。由于走势与管理层意向高度统一，导致多头阵营急剧扩张，这与此前在发展使命感下的看多意愿有较为明显的区别。下面将近来影响市场的主要因素分别列示分析。

　　有利因素：

　　第一，政策做多导向无疑是当前最大的有利因素。一个阶段以来持续出台的利好政策之多，在中国证券市场历史上前所未见。在该因素影响之下，投资者对利好政策出台抱有持续的预期。部分投资者甚至开始将1000点视为另一个类似1300点的“政策底”。

　　第二，市场对股权分置改革的接受程度在不断提高。随着试点公司对价支付比例整体性上升，股改方案的通过率达到峰值，投资者对于流通量增加的恐惧感短期让位于市场的活跃气氛。同时由于存在对价预期，上市公司投资价值增加观点为更多投资者所认同。

　　第三，在经历了四年多的熊市后人心思涨，舆论持续渲染的转折论提高了投资者预期。技术分析上，月度K线形态上出现历史上少见、在超卖区域形成的KDJ指标黄金交叉，增强了中线投资者的信心。

　　不利因素：

　　第一，最大的不利因素来自于半年报上市公司经营状况的不确定性，而这种不确定性明显倾向于“业绩下降”一面。从已经公布的半年报看，截止至本周二，在有可比数据的121家上市公司中，净利润同比增加与减少的比例为83家比38家，算术平均摊薄每股收益从04年中期的0.150元，跌至今年的0.134元，而按照惯例，先期推出的中报可能还是状况较好的。在这种背景之下，认为市场将出现转折的判断缺乏依据。

　　第二，政策鼓励做多、神秘资金护盘，希望达到的目的是什么？利好政策频出无疑是为了股权分置改革的顺利进行，目前看，第二批试点公司股改进行得非常顺利，证监会也明确指出不会再有第三批试点公司。那么可以理解为在第二批试点过后，股改将全面铺开，而证监会在完成试点改革后，其“护航”的职责也可能减轻或者暂告段落，那么利好政策堆积现象也就可能结束。毕竟，频繁推出利好政策干涉市场是非常态的特殊手段。而神秘资金的护盘行为，从一开始就表现出以点带面意图，仅在危难关头才出手，其“护盘”味道十分明显，不会、可能也无力以营造上升行情为己任。那么在股改顺利、大盘离开千点关口渐远之后，利好政策以及神秘资金都可能消失。笔者反复强调，“如果一个市场只有在利好政策影响之下才能够上升，那么它的本质就还是下跌。”

　　第三，短期超买状况严重将制约大盘的上升。从本次行情起点1004点至周三高点1115点，上证指数(资讯 行情 论坛)上升幅度已经达到11.05%，而自去年4月高点1783点以来，大盘形成超过10%升幅的反弹行情加上本次一共也仅有四次，最大升幅为去年9月的18%；从时间上看，前三次到达高点都是在第二周或者第三周，且K线形态没有超过连续两周形周阳线现象。因此，如果市场不出现“改变历史”状况，大盘后续上升在空间和时间上都将相当有限。

　　证券市场永远都存在有利与不利的一面，投资者的投资行为就是一个不断地在各种因素中做出倾向性选择的过程。笔者认为，大盘现阶段出现转折的可能性很低，这是由上市公司基本面决定的。而短期在累计升幅较大情况下，大盘可能已经或接近完成本轮行情的主要升幅，因此在投资策略上，即使不选择暂时出局，也难以做出继续增加仓位的决策。