《红周刊》作者 马曼然

　　1956年，巴菲特控股了登普斯特公司，登普斯特是一个农业器具和灌溉系统的生产商，巴菲特买入后采取了各种方法，但其利润仍然不佳，煎熬了6年，终于在1962年换了管理层，才有所起色，于是在1963年出售其所有股份，收益率约185%。

　　在1972年的那次大熊市中，“漂亮50”股票纷纷破灭，华盛顿邮报股票也不例外，股价跌去50%以上，巴菲特判断公司被大幅低估50%以上，于是，1972年2月，他在27美元的价位买入18600股。不料到了5月，股价继续下跌，跌到23美元，他又买入4万股。到了9月，股价已跌到21美元以下，他在20.75美元的价位再次买入181000股，成为华盛顿邮报公司公众股的最大股东。但是其股价还是跌势未尽，直到1974年末，巴菲特的投资总额由原先的1062万美元缩水为800万美元。也就是说，巴菲特从27美元一直买到20.75美元，而且越买越多，最后的结果是被套了3年，且在1974年横盘了一年，在1975年底仍然亏损6%。后来其股价最终得到了纠正，10年后赚了20倍，15年后赚了35倍。

　　1990年，巴菲特买入富国银行，当年由于房地产的不景气，使得富国银行在不动产放贷业务上出现了13亿美元的账面损失，相当于每股净值53美元中的25美元。所谓账面损失是表示银行必须从净值中计提这笔金额，作为应付将来损失发生的准备金。1991年美国房地产市场泡沫破裂，而为了计提这些损失准备，富国银行几乎把1991年的盈余全部耗尽，导致当年的净利润只有区区的2100万美元，约为每股收益0.04美元。由于富国银行在1991年没有赚到什么钱，市场对其股价反应强烈，股价从每股86美元下跌到41.30美元，跌幅达52%左右。巴菲特两年没赚钱，但是，十年后赚了9倍。

　　1991年，巴菲特买入美国运通的可转换优先股，持有4年股价横盘，在优先股到期时差点处理掉，幸好一场高尔夫球改变了他的观点，十年后赚了6倍。

　　股神也经常亏损，但那不是真正的亏损。既然难免挨套，我们宁愿套在有前途的股票里。如附图中的美国强生公司1970年以来的走势，可以说过去几十年，什么时候买入都是正确的；2000年前和2004年之后的可口可乐也不错。

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