深圳商报记者 陈燕青

　　摩根大通周一发布研究报告将中国股市的评级降至“减持”，建议客户减持中国股票，更建议沽空银行股。外资大行唱空中国股市言论一出，立即引起市场热议。多位接受记者采访的业内人士昨天表示，A股和四大行目前估值合理，不存在被大幅做空的风险，不排除外资再度上演“唱空做多”的大戏。

　　外资再度唱空中国股市

　　周一，摩根大通发布研究报告称，建议客户减持中国股票，同时购买看空中国四大银行的衍生品，主要理由是中国经济增长放缓和通胀加速。

　　无独有偶，野村控股3月15日的一份报告指出，信贷急速增长、房地产价格高企和潜在的经济增长率下滑提升了中国发生金融危机的风险。

　　摩根大通和野村控股看空的观点是否有道理？业内人士大多表示并不认可。英大证券研究所所长李大霄[微博]昨天对记者表示其意图不好猜测，但对其中观点并不赞同。他对记者说：“通胀方面，今年我国CPI应能控制在3.5%以内，货币政策不会明显收紧，管理层已明确提出M2增长13%，这个增速显然不能说是货币收紧。经济层面，我国今年GDP增长有希望达到8%左右，与去年比不存在放缓。至于股市，目前沪深300市盈率仅11倍左右，银行股市盈率仅7倍，估值合理甚至偏低，不存在大幅下跌风险。”

　　“小摩关于2月通胀超预期、消费增长放缓、地产调控等观点并不出奇，都是市场近期所关心的问题。”国泰君安国际研究部研究员古乔艺昨天对记者表示：“然而，仅凭一个月的数据就断定基本面出现恶化显然有些草率，至少还需观察一两个月。”

　　外资唱空做多不乏先例

　　最近十年来，外资大行唱空A股并不少见。记者昨天查阅资料时发现，2002年国际投行曾集体唱空中国银行业，大造中国四大行技术上已经破产的国际舆论，而背后却以相当低的价格持股建行、中行、工行。

　　2007年“5·30”之前，外资投行的集体唱空加剧了指数下跌，但之后的数据却显示，QFII的仓位一直没有降低。

　　2008年，继“4·24”印花税行情抄底成功后，QFII再次抄到“大底”。11月瑞银大肆购买蓝筹股，而在瑞银抄底仅6天前，瑞银发表的投资策略中，还对A股唱空。

　　记者昨天还查阅了近期摩根大通的动向，发现其在2月28日减持了491.9万股招商银行，3月6日减持了1509万股海通证券，而在3月4日又增持了海通证券813万股、新华保险755万股，3月5日增持中国太保255万股。从上述动作来看，并不能明显看出其对中国股市和银行股的态度。

　　而香港联交所数据则显示，多家外资机构持中资银行股的仓位较去年已有下降之势，高盛1月底逢高减持工行，另外，摩根士丹利、花旗集团、瑞银集团等外资机构均在1月底以来减持了中资银行股。

　　不能排除唱空做多

　　此次摩根大通唱空中国股市，是否表面唱空、背后却做多呢？部分业内人士表示不能排除这种可能性。

　　上海一家阳光私募投资总监赵先生表示，实际上外资投行研究报告与其投资方向经常不一致，其中最典型的例子莫过于高盛在我国银行改制时发表报告，称中国银行业的不良贷款比率接近40%，四大行技术上已破产，然而结果却是高盛以极其低廉的价格收购了几家大行的股权，高盛通过入股工行四年获利近120亿美元。

　　“外资大行的观点看多或看空一向比较极端。目前不管A股还是港股都经历了近10%的调整，估值水平偏低，短期看不出有大跌风险。”国泰君安国际研究部研究员古乔艺认为，“四大行的PE更有吸引力，小摩建议沽空四大行的理由并不充分。”

　　昂诺投资胡红伟对记者表示，外资大行在1月底前后已减持了银行股，却直到本周一才发表看空观点，令人怀疑其动机。香港市场有各种衍生品，比如牛熊证、涡轮，这些都是大行发的。上周衍生品成交量超过大市15%，做空量剧增，若市场下跌，那么大行发的认沽涡轮将大涨，到期交割时其作为做市商将出现巨额亏损。反之，若大行继续积攒做空额度，然后通过买入权重股拉抬指数反弹，使认沽涡轮变成一堆废纸，就可实现盈利。

　　海润达资产总经理仇天镝则认为，外资看空A股有一定道理，后市并不乐观。至于有人认为外资在唱空做多，目前尚找不到证据。

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