经济导报记者 时超 王雅洁

　　大股东对上市公司的回购、增持本应是市场利好表现，不过，经济导报记者发现，临近年底，在一些股份增持方案纷纷推出的背后，隐藏着的却是因股价大跌而导致质押股进入预警区域，进而大股东被要求追加保证金或者担保的尴尬。

　　无奈的自救

　　12日，报喜鸟(002154)和大东南(002263)相继公告称，公司将启动回购进程。实际上，今年以来，已经有包括宝钢股份(600019)在内的5家上市公司在二级市场启动了股份回购计划，累计投入资金22亿元，回购股份数量达47391.2803万股。

　　“股份回购表明了大股东对公司价值的认可，对股价会产生直接利好。”中国人民大学经济研究所教授杨春刚对导报记者说。

　　导报记者发现，面对低迷的股市，增持成为近期上市公司股东拉升股价的利器。据统计，11月以来，有70只个股分别被293名高管增持，共计6866.32万股，其中，TCL[微博]集团(000100)、永辉超市(601933)和综艺股份(600770)高管增持数量居前。

　　上述举动对投资者来说自然是利好，但背后却有着不为人知的隐忧。由于部分上市公司股东将手中大部分股份质押到信托公司，随着股价下跌，这部分抵押物的价值愈发逼近警戒线，股东面临担保或追加保证金的尴尬。于是，增持、回购成为股东缓解上述窘境的新办法。

　　如近日，上海莱士(002252)控股股东科瑞天诚就表示，将自12月4日起12个月内增持不超过2%的股份。实际上，在10月份推出的“中铁信托·丰利1236期上海莱士项目集合资金信托计划”中，科瑞天诚以其持有的1100万股股票进行质押担保，该产品质押警戒线设置为12150万元，相当于每股均价的警戒线大约在11.05元。

　　导报记者发现，在抛出增持消息前，上海莱仕的股价已经下跌至11.60元/股附近。彼时科瑞天诚手中已经几乎没有股权筹码，眼看就要发生股权被信托公司收回，上海莱士控制权旁落他人的情况。于是股份增持成为科瑞天诚自救的惟一稻草，这一效果也随即显现——至今，上海莱士股价累计上涨了10%左右。

　　当然，同样情况也发生在鲁股身上，且早有先例。导报记者注意到，恒顺电气(300208)曾在6月份接到公司实际控制人贾全臣通知，表示计划在未来12个月内根据证监会和深圳证券交易所的有关规定以及市场情况增持不低于公司总股本0.3%，不超过公司总股本2%的股份。就在该消息发布前，公司控股股东青岛清源环保实业有限公司将手中的股权全部质押给中原信托有限公司，用于融资。不过其后，其股价一路下跌，短短数天跌幅接近10%。这不由让市场分析人士猜测，随后而来的增持消息是为了大股东的股权质押不致触警戒线而保驾护航。

　　导报记者发现，相似情况还发生在8月表示增持的苏宁电器[微博](002024)、11月公告股权回购的孚日股份(002083)以及12月1日抛出增持公告的中天城投(000540)身上，其大股东都有大笔股权质押。

　　风险难解

　　同花顺iFinD的统计数据显示，今年以来，上市公司大股东新增股权质押数量大幅度飙升至571.4亿股，比去年同期翻了两倍。与此同时，上市公司大股东股权质押笔数也从2011年同期的1065笔增加到了今年的1658笔，增幅超过了60%。

　　“上市公司股权流通性好，较受银行、信托机构的喜欢。”一家券商的分析师向导报记者表示。不过，杨春刚等业内人士表示，一旦股东手中的股份全部用于质押，且股东不能按期偿还债务时，就有可能被冻结乃至被拍卖，从而对上市公司产生影响，比如说导致大股东的变更。这显然不是投资者愿意看到的情况。

　　“这种情况并非不可能发生。”杨春刚表示，许多被质押的股权被银行等金融机构持有，一旦银行等机构被迫成为大股东，它们不会有长期经营一家上市公司的愿望，这必然导致相关上市公司大股东的再次变更，那么，相关上市公司就有可能面临风险。

　　导报记者整理资料发现，多家上市公司都曾面临过这一风险。如去年11月，*ST冠福(002102)董事长林福椿的两个儿子先后将自己持有的全部股票质押给吉林信托，当时股价在9元/股左右，此后，*ST冠福股价出现持续下跌，董事长父子先后3次用自己手中的股份追加质押，最终将*ST冠福1.3亿股质押给了吉林信托。不过，这仍然难挡股价下跌态势，最后一度低至3.2元/股，险些令林氏家族丧失公司控制权。

　　接受导报记者采访的业内人士表示，股权质押有诸多积极作用，不过，其负面效应也不可小视。大规模的股权质押对企业股权结构的稳定会造成很大的危害，公司股本、控股权、实际控制人随时面临巨变危机，企业的内部结构可能会出现调整，市场风险、投资风险、政策风险等多重风险普遍存在，这为企业长期可持续发展留下了祸患。

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